主業持續承壓之下，雪天鹽業(600929)加速向新能源領域突圍。公司日前公告，拟以 2.61 億元收購控股股東所持湖南美特新材料科技有限公司(簡稱 “美特新材”)41% 股權，交易完成後将持有其 61% 股份，正式将鈉電正極材料等業務納入核心布局，試圖培育業績增長 “第二曲線”。然而，在自身業績大幅下滑、标的公司盈利波動劇烈，且鈉電行業競争白熱化的背景下，這條跨界轉型之路正面臨技術、協同、資金的三重挑戰。
跨界加碼：2.61 億收購鎖定鈉電賽道
此次收購并非雪天鹽業首次涉足新能源。2022 年，公司已通過 “協議轉讓 + 增資擴股” 方式持有美特新材 20% 股權，此次進一步增持成為控股股東，凸顯其布局新能源的決心。
美特新材的核心業務覆蓋钴酸锂、三元正極材料及鈉電正極材料，下遊直指新能源電池制造領域。雪天鹽業表示，交易完成後将完善公司新能源産業鍊布局，依托自身鹽化工産品(純堿、氯化鈉)作為電池材料核心原料的優勢，形成 “鹽 — 電池材料” 的産業鍊閉環，從而降低生産成本，提升整體盈利能力。
值得關注的是，美特新材已組建專業團隊推進鈉電正極材料研發，但尚未實現規模化量産，該業務當前營收占比仍較小。而鈉電賽道正處于快速發展期，2025 年一季度中國鈉電池正極材料出貨量已達 4340 噸，同比增長 178%，市場空間逐步打開。
業績承壓：主業下滑倒逼轉型
雪天鹽業加碼新能源的背後，是主營業務的持續疲軟。2024 年，公司營業收入 53.92 億元，同比下降 13.9%;淨利潤 3.04 億元，同比大幅下滑 57.13%。2025 年前三季度業績更是加速惡化，營收同比下降 21.99% 至 32.44 億元，淨利潤僅 3262.93 萬元，同比下滑 90.37%，扣非淨利潤更是虧損 640.26 萬元。
公司解釋，業績下滑主要源于部分主營産品市場價格大幅下降，盈利能力持續減弱。為緩解壓力，雪天鹽業已在降本增效、産品結構優化、資金管控等方面采取措施，但短期成效尚不明顯。在此背景下，布局高增長潛力的鈉電賽道，成為公司擺脫業績困境的重要嘗試。
不過，标的公司美特新材的盈利穩定性也存疑。2024 年其扣非淨利潤虧損 23.94 萬元，2025 年前三季度卻飙升至 3560.70 萬元，業績波動幅度巨大，給雪天鹽業的業績預期帶來不确定性。
三重挑戰：轉型之路道阻且長
盡管具備原料協同的潛在優勢，但雪天鹽業的新能源轉型仍面臨多重現實考驗。
1. 技術疊代與競争壓力并存
鈉電技術路線正處于快速疊代期，當前聚陰離子類材料已超越層狀氧化物，成為市場主流，2025 年上半年占比達 65.9%。美特新材尚未規模化量産的鈉電業務，需在技術路線選擇、産品性能提升上快速突破。同時，行業競争已進入白熱化階段，國内已落地鈉電正極材料産能達 20 萬噸，規劃産能更是高達 200 萬噸，參與者既包括鈉電新勢力，也有容百科技、當升科技等傳統锂電巨頭，甚至甯德時代等頭部企業也在布局，美特新材需在激烈競争中搶占市場份額。
2. 協同效應短期難以釋放
雪天鹽業的核心優勢在于鹽化工原料供給，但與美特新材的電池材料業務無直接上下遊關聯。從原料供應到形成實際成本優勢、産業鍊協同效應，需要經曆生産适配、流程優化等多個環節，短期内難以快速顯現。戰略定位專家詹軍豪也指出，新業務短期更多體現為并表收益，難以立即扭轉雪天鹽業的業績頹勢。
3. 資金壓力進一步加劇
雪天鹽業自身業績承壓，現金流本就面臨考驗，而新能源業務的研發投入、産能建設均需要持續的資金支持。此次 2.61 億元的收購已占用部分資金，後續為推動美特新材鈉電業務量産，還需持續投入資金，這可能進一步加劇公司的财務壓力，對資金管理能力提出更高要求。
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