港股招股書失效 18 天後，思格新能源 (上海) 股份有限公司(“思格新能源”)選擇再戰。
思格新能源在今年 2 月 21 日首次遞交港股招股書，六個月後招股書自動失效。9 月 8 日，思格新能源再度遞交港股招股書。
北京大成律師事務所高級合夥人王傑表示，市場行情波動、企業自身原因等都可能影響到公司上市時機的選擇。
2022 年由華為老将許映童創立的思格新能源，選擇了儲能中的細分賽道之一 —— 可堆疊分布式光儲一體機解決方案。公司超過九成的營收來自于其 2023 年推出的旗艦産品，結構較為單一。
随着 2024 年商業化生産啟動，思格新能源在當年實現扭虧。不過，公司業績表現尚待觀察，而以分銷為主的銷售模式也将考驗公司産品的競争力。
今年已有近十家企業港股招股書失效，有公司僅隔一天再戰
據王傑介紹，港股 IPO 招股書有效期為 6 個月，若在此期間企業未能完成上市或聆訊，考慮到财務審計數據的時效性要求，招股書将自動失效。
至于企業具體選擇上市時機的策略，王傑稱，市場行情波動或所處行業周期的變化均可能影響企業的上市決策，企業一般傾向于選擇在市場環境更有利的時候重新遞交招股書，以獲得更好的市場估值和投資者認可度。此外，企業自身原因也是上市時機的影響因素，例如，企業可能因為需要調整自身發展戰略、業務布局或财務狀況等，導緻未能在 6 個月内完成聆訊，所以選擇重新提交。
思格新能源還不是二次沖刺港股 IPO 間隔最短的選手。根據 Wind 統計，今年以來已有先導智能、博車網、勝軟科技等近十家企業遞交港股招股書後，未能在六個月内上市或聆訊。其中，先導智能的港股招股書首次遞交于 2 月 25 日，據此計算失效日期為 8 月 25 日。先導智能 A 股公告稱，公司已在 8 月 26 日向香港聯交所更新遞交了發行上市的申請，并于同日在香港聯交所網站刊登了發行上市的更新申請資料。
九成收入依賴旗艦産品，面臨價格持續下跌
思格新能源成立于 2022 年 5 月，于次年 6 月推出了其旗艦産品，号稱五合一光儲充一體機的 SigenStor，該産品主要應用于住宅場景，較少用于工商業及公用事業規模場景。
思格新能源所選擇的是儲能中的細分場景之一 —— 可堆疊分布式光儲一體機解決方案，該市場約占儲能系統市場的 0.7%。公司援引弗若斯特沙利文數據稱，按産品出貨量計，思格新能源已成為全球排名第一的可堆疊分布式光儲一體機解決方案提供商，在該領域 2024 年的市場份額達 28.6%，占同期分布式儲能系統市場的 0.6% 及儲能系統市場的 0.2%。
相較思格新能源所處的可堆疊分布式光儲一體化，分布式光儲一體化賽道更為寬泛，參與企業總數達到數百家，思格新能源自身市占率 1.3%。招股書展示市占率領先的企業包括華為(市占率 18%)、特斯拉(市占率 6.4%)、德業股份(市占率 6.4%)、古瑞瓦特(市占率 5.6%)、派能科技(市占率 2.5%)等。
思格新能源創始人與實際控制人許映童，來自上述分布式光儲一體化賽道的龍頭企業華為。
招股書顯示，今年 51 歲的許映童在通信、新能源和 AI 行業擁有逾 25 年經驗，于 1999 年加入華為，工作了近 23 年，期間曾任無線産品的 PDT 經理、無線軟件平台部長、華為無線杭州研究所所長、華為智能光伏業務總裁及昇騰人工智能計算業務總裁等職務。此外，許映童還自 2023 年 5 月起擔任通威股份(600438.SH)的獨立董事。
2022 年、2023 年及 2024 年，思格新能源分别實現收入 0、0.58 億元、13.30 億元，2025 年前四個月為 12.06 億元。
SigenStor 成為思格新能源絕對的營收支柱，自推出以來對公司的營收貢獻均超過九成，剩餘小部分收入則來自智能能源網關以及獨立交流充電器及配件等。
近年來，SigenStor 産品價格持續下跌，平均售價由 2023 年的 3.17 元 / 瓦時降至 2024 年的 2.69 元 / 瓦時，今年前四個月進而降至 2.54 元 / 瓦時。思格新能源稱，這主要是由于向分銷商提供了更高的整體銷售返利。而随着銷售規模擴大，SigenStor 的盈利情況呈現上升狀态，今年前四個月毛利已基本追平了去年全年，毛利率達到 51.2%。
研發開支收縮，分銷模式或成雙刃劍
思格新能源在 2022 年與 2023 年虧損後，于 2024 年實現扭虧為盈，今年前四個月的利潤達到 1.87 億元。
思格新能源研發人員占比超過四成。随着生産步入軌道，思格新能源的研發開支同步出現了明顯收縮，公司 2023 年研發投入占比曾高達 331%，2024 年降至 21.1%，今年前四個月繼續降至 11.2%。
不過，這一數據尚高于業内，Wind 統計顯示，儲能闆塊 A 股上市公司去年的研發投入占比中位數為 5.41%。
歐洲市場是思格新能源最大的收入來源，占比超過 60%，亞太地區收入貢獻在 20% 左右，非洲以及中國内地也是思格新能源的主要市場。
在銷售模式上，思格新能源近兩年超過九成收入來自分銷商。這一模式也與華為類似，後者曾披露華為數字能源業務除智能電動産品為直接銷售給車企客戶外，其他業務産品一般采用渠道銷售模式，即分銷。
思格新能源解釋稱，主要采用分銷模式是由于分銷商能夠接觸到當地各種家庭和企業，并且熟悉當地電網标準和監管規定，能夠以更快的反應速度和更有針對性的方式服務當地用戶。
根據招股書，思格新能源計劃将募集資金用于擴大研發團隊、加強營銷、擴張産能等用途。公司稱，計劃将分銷商群體從截至今年 4 月末的 119 家擴大至 2029 年的約 200 家。不過，這一模式亦将更加考驗思格新能源的渠道掌控能力，以及自身産品的競争力。
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