每經 AI 快訊，在資本市場的密切關注下，投資者互動平台成為了上市公司與投資者溝通的重要橋梁。近日，有投資者針對九洲集團(300040.SZ)營收情況提出疑問：“電力設備訂單越簽越多，并網電站越來越多，這兩項主要的占比都在提升，為什麼營業收入越做越低?” 這一問題直指公司營收結構變化，引發市場對其業務發展的深入思考。
9 月 1 日，九洲集團在投資者互動平台給出回應，明确表示今年上半年沒有新能源工程收入。這一答複為投資者理解公司營收下滑提供了關鍵線索。回顧九洲集團業務版圖，其涵蓋智能配電網、新能源發電以及綜合智慧能源等多元領域。2025 年上半年，公司實現營業收入 6.85 億元，較上年同期的 7.42 億元減少 0.56 億元，下降幅度達 7.60%。從各業務闆塊來看，智能配電網業務收入為 1.96 億元，較去年同期的 2.08 億元下降 5.65%，該傳統業務受市場競争及需求波動影響，收入出現下滑;新能源發電業務實現收入 1.84 億元，同比去年的 1.92 億元下降 4.37%，盡管公司持續布局新能源發電領域，但政策變化及發電效率等因素對收入産生了負面影響;而綜合智慧能源業務則呈現增長态勢，收入達 2.99 億元，較上年同期的 2.66 億元增長 12.45%，“風電 + 儲能” 等創新模式成為該闆塊增長的有力支撐 。
在過去，新能源工程業務曾在九洲集團營收中占據一定比例。2024 年，新能源工程業務營收 1.15 億元，占營收比重 7.79%。彼時，公司建設、控制和持有新能源電站超 2500MW，新能源發電業務營收 3.87 億元，占營收比重 26.14%。今年上半年新能源工程收入的缺失，使得公司營收結構發生明顯變化，進而影響整體營收規模 。
公司在投資者互動平台還透露，2025 年上半年簽單量高于同期，隻因收入确認時點不同，部分收入未在半年報中體現。這意味着，雖然上半年營收數據欠佳，但後續有望因收入确認而改善。不過，智能配電網業務項目周期長、付款流程繁瑣，新能源發電業務部分補貼存在拖欠問題，即便公司采取了相應管理措施，随着業務規模擴大，壞賬風險依然不容忽視 。
九洲集團深耕智能配電網領域 30 餘年，在電氣成套設備方面擁有 234 項專利，并與施耐德、西門子等國際電氣巨頭保持緊密合作。在新能源業務上，截至 2024 年底，控股風電裝機容量達 246MW，同比增長 68%，光伏裝機 298.6MW，年發電量超 10 億千瓦時 。但公司也面臨諸多挑戰，2024 年公司營收 14.81 億元同比增長 22%，淨利潤卻暴跌 678% 至 - 5.45 億元，扣非淨利潤更是巨虧 6.04 億元。其中，生物質項目毛利率為 - 2.8%，嚴重拖累整體盈利水平，且應收賬款占營收近 90%，帶來巨大現金流壓力 。
步入 2025 年，國家發改委要求新能源電量全部進入電力市場，通過市場化交易形成價格，這對九洲集團風電、光伏項目而言，長期來看是重大利好，有望拓展盈利空間。但短期内，2024 年風電、光伏電價同比分别下降 0.18 元和 0.06 元 /kWh 的影響仍在持續，直接導緻公司新能源發電業務收入下滑 19%。與此同時，生物質項目原料成本居高不下，使得 2024 年上半年綜合智慧能源業務毛利率由正轉負，成為虧損主因 。
在區域布局上，九洲集團核心市場位于東北地區，截至 2024 年底已儲備 300MW 分散式風電指标，重點布局黑龍江縣域市場。但東北區域經濟欠發達，電力消納能力有限，且央國企主導市場競争激烈，九洲集團作為民企，議價能力相對較弱。為突破困境，公司嘗試 “分散式風電 + 供暖” 模式，内部收益率可達 10% 以上，若能成功複制，有望為公司開辟新的增長路徑 。
展望未來，雖然九洲集團上半年面臨新能源工程收入缺失、營收下滑等困境，但簽單量增長以及收入确認的潛在利好，加之在新能源和綜合智慧能源業務上的持續布局，為公司後續發展帶來希望。然而，生物質項目虧損、應收賬款風險以及行業競争壓力等問題，依舊是公司前行道路上亟待克服的障礙，市場正密切關注其後續表現，期待公司能在複雜的行業環境中實現突破，重塑營收增長曲線 。
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