中船科技年報問詢回複出爐 中金核查确認資産運作合規性 風機業務毛利率 - 12.07% 凸顯行業困境

　　一、股價與資金面表現

　　截至 2025 年 7 月 4 日收盤，中船科技(600072)報收 12.78 元，單日跌幅 1.84%，換手率 2.38%，成交 25.75 萬手，成交額 3.3 億元。資金流向顯示主力淨流出 2903.86 萬元(占成交額 8.8%)，遊資淨流出 850.7 萬元(占 2.58%)，散戶資金逆勢淨流入 3754.56 萬元(占 11.38%)，市場情緒呈現機構與散戶分歧格局。

　　二、核心财務數據透視

　　(一)重組資産運作成效

　　交易概況：2024 年轉讓中船風電、新疆海為旗下子公司股權，交易金額 21.18 億元(占淨資産 19.26%);

　　業績承諾調整：中船風電承諾淨利潤調減至 3226.61 萬元(完成率 139.26%)，新疆海為調減至 4457 萬元(完成率 71.07%);

　　中金核查結論：資産出售采用 "滾動開發" 模式，符合行業慣例，可形成經營良性循環，增強持續經營能力。

　　(二)風機制造業務危機

　　行業背景：2024 年風電整機市場競争白熱化，部分企業以成本價 80% 低價競标，導緻行業虧損面擴大至 65%，中船科技主動放棄虧損訂單，收入規模随之大幅下滑。

　　三、資産負債結構分析

　　(一)應收賬款高企風險

　　餘額：88.13 億元(占營收 104.63%)，較 2023 年增加 12.5 億元;

　　成因：風機業務收入下滑 + 行業回款周期延長(平均回款期從 6 個月延長至 14 個月);

　　應對措施：成立專項清收小組，對逾期超 1 年賬款啟動法律程序，2024 年收回曆史欠款 8.7 億元。

　　(二)合同資産與預付款項異動

　　合同資産：23.70 億元(同比 + 24.28%)，主要因已完工未結算風電項目增加;

　　預付款項：4.42 億元(同比 + 150.26%)，用于提前鎖定風機原材料(鋼材、鑄件)，應對價格波動風險;

　　審計意見：緻同會計師事務所出具無保留意見，确認會計處理符合準則，減值計提充分。

　　四、中金核查重點事項

　　(一)業績承諾完成差異

　　達标項目：中船風電因出售資産剝離虧損業務，超額完成業績承諾;

　　未達标項目：新疆海為受當地限電率提升(從 12% 升至 27%)及電力交易政策調整影響，實際淨利潤未達承諾;

　　補償進展：業績承諾方已通過現金 + 股份方式履行業績補償，共計補償金額 1.27 億元。

　　(二)資産出售合規性

　　程序合規：交易經董事會 / 股東大會審議通過，聘請獨立财務顧問核查;

　　定價公允：以資産評估報告為依據，較賬面淨值溢價 12.3%，符合市場慣例;

　　資金用途：21.18 億元資金中，15 億元用于償還風電業務債務，6.18 億元投入船舶設計新業務。

　　五、行業影響與投資展望

　　(一)短期經營壓力

　　風機業務：2025 年一季度訂單量同比下降 35%，預計全年收入難有明顯回升;

　　現金流：應收賬款高企導緻經營活動現金流淨額連續 2 年為負(2024 年 - 5.8 億元)。

　　(二)長期轉型看點

　　業務調整：剝離低效風電資産，聚焦船舶設計與海洋工程，2024 年新承接船舶設計訂單 18.6 億元(同比 + 22%);

　　政策紅利：受益于國内造船周期上行，手持訂單量較 2023 年增長 40%，預計 2026 年起釋放業績。

　　六、市場風險提示

　　行業競争風險：風電整機價格戰持續，可能進一步壓縮盈利空間;

　　應收賬款壞賬風險：逾期賬款占比達 32%，存在一定減值損失壓力;

　　轉型不及預期風險：船舶設計業務拓展進度受行業周期影響較大。

　　中金公司指出，盡管中船科技 2024 年業績面臨短期壓力，但資産出售與業務調整舉措符合長期發展戰略，建議投資者關注公司在船舶設計領域的技術積累與訂單轉化能力，以及風電行業複蘇帶來的業績彈性。