一、政策驅動新經濟，軟件企業價值重估邏輯
1. 新經濟培育與互聯網 + 戰略
政策錨點：2015 年 5 月國務院發布《電子商務新動力意見》，明确傳統行業數字化轉型為國家戰略，軟件企業作為 "互聯網 + 轉型入口" 的戰略價值凸顯
重點賽道：
行業 ERP：用友網絡(多行業解決方案)、廣聯達(建築領域 BIM 技術)
醫療信息化：東華軟件(醫院信息系統)、萬達信息(區域醫療平台)
消費 O2O：石基信息(酒店餐飲系統閉環)
2. 信息安全與國産化政策加碼
立法推動：《國家安全法草案》強化網絡安全規定，要求關鍵領域 IT 設施國産化替代，形成 "政策 - 技術 - 市場" 三級驅動
國産化路徑：
二、核心賽道與标的解析
1. 醫療信息化：東軟集團戰略重構
業務拆分價值：
東軟醫療(設備)與熙康(健康管理)引入戰投，計劃 6 年境外上市，獨立估值有望釋放約 200 億市值
集團層面醫療信息化業務聚焦電子病曆系統，2015 年中标上海仁濟醫院等千萬級項目
财務影響：
| 指标 | 2014 年 | 2015E | 變動率 |
|---|---|---|---|
| 醫療業務收入 | 12.5 億 | 18.2 億 | +45.6% |
| 研發投入 | 8.7 億 | 11.5 億 | +32.2% |
2. 互聯網金融：二三四五流量變現
并表效應：2345 浏覽器并表推動 Q1 營收 3.2 億(+207%)，淨利潤 6307 萬(+431%)，ARPU 值從 2.3 元提升至 5.8 元
戰略布局：
移動互聯：2345 手機助手用戶突破 2 億，廣告變現率提升至 3.2%
金融業務：推出 "2345 貸款王"，2015 年放款規模預計達 50 億
三、信息安全國産化标的矩陣
1. 基礎 IT 國産化
太極股份：政務雲市場占有率 18%，中标中央部委雲平台項目，2015 年國産化訂單同比增 80%
同有科技：NetStor 存儲系統通過軍方認證，2015Q1 扭虧為盈，全年産能釋放後預計營收增 120%
2. 網絡安全
綠盟科技：入侵檢測系統市占率第一(22%)，2015 年新獲金融行業訂單 1.7 億，同比增 65%
啟明星辰：政府行業安全解決方案龍頭，與阿裡雲合作推出等保 2.0 雲安全服務
四、企業戰略動向跟蹤
1. 用友網絡：人才激勵與雲轉型
信托計劃：暢捷通實施 10% 股權信托計劃，鎖定中高層及核心骨幹，目标 2015 年企業用戶達 80 萬
業務架構：
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企業應用軟件(ERP)→ 互聯網運營(暢捷通雲服務)→ 互聯網金融(企業理财)
2. 中科金财：銀行互聯網化
技術輸出：為中小銀行提供互聯網銀行解決方案，已簽約鄭州銀行等 5 家機構，項目平均金額 3500 萬
财務表現：2015Q1 淨利潤 1904 萬(+361%)，互聯網金融業務貢獻 35% 利潤
五、估值與投資策略
1. 核心标的估值表
| 公司 | 股價 | 2015PE | 2016PE | 催化劑 |
|---|---|---|---|---|
| 用友網絡 | 38.5 | 68 | 52 | 雲服務用戶增長 |
| 綠盟科技 | 72.3 | 85 | 63 | 等保 2.0 政策落地 |
| 同有科技 | 45.8 | 103 | 56 | 國産化訂單放量 |
2. 風險提示
政策落地不及預期：需關注《國家安全法》正式頒布進度
技術替代風險：海外廠商通過合資模式參與國産化競争
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