“一個吉利”戰略收官！極氪私有化對價落地，70.8%股東選股份對價押注協同價值

　　吉利汽車(0175.HK)“一個吉利”戰略迎來關鍵裡程碑。12月9日，公司正式公布極氪智能科技(NYSE:ZK)私有化交易的持有人對價選擇結果：70.8%的合資格極氪持有人選擇股份對價，将獲配7.77億股吉利對價股份;29.2%的持有人選擇現金對價，吉利将支付約7.01億美元現金。随着交易敲定2025年12月29日前完成，這場曆時一年的内部整合即将收官，吉利将構建“主流+中高端+豪華”全價位覆蓋、“多元動力+智能科技”全鍊條協同的産業格局。

　　對價方案暗藏深意：溢價吸引+靈活選擇獲股東認可

　　此次私有化對價方案的設計，既體現了吉利對極氪價值的認可，也充分兼顧了股東訴求。具體來看，方案設置了“現金+股份”雙選項：每股極氪普通股可兌換2.687美元現金或1.23股吉利對價股份，對應極氪美國存托股份(ADS)可兌換26.87美元現金或12.3股吉利ADS對價股份。這一定價較極氪非約束性報價前最後交易日收盤價溢價18.9%，較30個交易日成交量加權平均價溢價25.6%，顯著高于行業平均15%-20%的私有化溢價水平。

　　高比例股東選擇股份對價，成為市場信心的核心信号。70.8%的持有人放棄短期現金收益，選擇持有吉利股份，背後是對合并後協同價值的深度認可。為保障交易順利推進，吉利已做好資金與上市準備：一方面計劃通過中國銀行(香港)牽頭的短期融資協議募集最高4.2億美元，補充7.01億美元現金對價的資金需求;另一方面已向港交所申請7.77億股對價股份上市，這些股份将與吉利現有股份享有同等投票權與股息分配權，實現股東利益綁定。

　　戰略溯源：從《台州宣言》到私有化收官，一年整合路清晰可見

　　極氪私有化并非臨時決策，而是吉利2024年9月《台州宣言》戰略的核心落地動作。當時吉利控股集團明确提出“梳理業務闆塊、深度整合資源”的核心目标，直指此前獨立運營模式下的資源分散問題——極氪作為豪華新能源品牌，雖2025年前三季度實現營收320億元、同比增長45%，但在電池采購、智能駕駛研發等領域與吉利主體存在重複投入，供應鍊協同效率有待提升。

　　從戰略布局來看，私有化是吉利“分步整合”策略的收尾：2025年4月，吉利率先整合全集團電池業務，成立吉曜通行能源科技公司，将極氪“極芯電池”與吉利銀河“神盾電池”統一為“神盾金磚電池”品牌，實現研發與産能共享;6月，雙方共享智能座艙操作系統，極氪001 FR搭載的“銀河N OS”與吉利星越L的系統實現底層技術互通;此次合并則将完成研發、生産、供應鍊、渠道的全維度整合，徹底消除内部競争與資源内耗。

　　合并核心價值：三重協同重構吉利競争力

　　随着極氪正式納入吉利體系，公司将實現從“規模擴張”到“質量提升”的轉型，核心競争力體現在品牌、技術、供應鍊三大協同維度。

　　品牌矩陣閉環是首要成果。合并後吉利将形成清晰的品牌梯隊：極氪定位30萬-50萬元豪華科技市場，2025年推出的極氪009 FR以“純電超跑MPV”标簽站穩高端;領克覆蓋15萬-30萬元新能源高端市場，主攻年輕消費群體;吉利銀河與中國星系列聚焦10萬-20萬元主流市場，2025年銷量占比達62%。三大梯隊全面覆蓋不同消費層級，徹底改變此前品牌定位重疊、資源分散的局面。

　　技術協同增效将顯著降本。極氪在800V高壓平台、智能駕駛域控制器的技術積累，将快速反哺吉利主流車型;而吉利在混動技術(雷神8848混動系統)、智能制造(杭州灣超級工廠)的優勢，可降低極氪的生産與研發成本。據吉利測算，合并後核心零部件共享率将從目前的45%提升至80%，研發費用率有望從5.8%降至4.5%，年降本規模超20億元。

　　供應鍊與渠道協同放大規模優勢。極氪可借助吉利覆蓋全球的28個生産基地、1200家經銷商網絡，加速海外市場擴張——2026年計劃進入歐洲10國市場，利用吉利現有歐洲工廠實現本地化生産;吉利則可通過極氪的高端用戶數據，優化産品定義與服務體系，提升整體品牌溢價能力。

　　行業影響：中國車企“整合式發展”的新範本

　　吉利與極氪的合并，為新能源汽車行業的内部整合提供了可複制的範本。當前行業面臨“價格戰+技術戰”雙重壓力，多數車企存在子品牌獨立運營導緻的資源分散問題，而吉利通過私有化實現“強整合”，既避免了内部同質化競争，又通過規模效應提升抗風險能力。數據顯示，2025年前三季度中國新能源汽車行業平均毛利率已降至12.3%，而吉利通過前期部分整合，毛利率維持在18.7%，顯著高于行業平均水平。

　　對資本市場而言，合并将提升吉利的估值吸引力。極氪2025年預計實現淨利潤28億元，合并後吉利總股本将增至98.5億股，按當前股價測算，動态市盈率将從25倍降至22倍，估值更具性價比。同時，極氪的豪華新能源屬性将豐富吉利的成長故事，有望獲得外資機構更多關注——此前高盛已在研報中指出，極氪私有化完成後，吉利“有望成為全球少數具備全價位新能源産品布局的車企”。

　　結語：從“多品牌”到“強協同”的質變

　　從2024年《台州宣言》提出戰略構想，到2025年12月即将完成的極氪合并，吉利用一年時間完成了從“多品牌并行”到“全鍊條協同”的質變。70.8%股東選擇股份對價的決策，不僅是對吉利管理能力的認可，更是對中國新能源汽車産業整合價值的信心投票。

　　随着合并完成，吉利将手握“燃油+純電+插混+醇氫”多元動力技術，覆蓋“10萬-50萬元”全價格帶市場，在全球新能源汽車競争中構建起差異化優勢。正如吉利控股集團董事長李書福所言：“‘一個吉利’不是簡單的品牌疊加，而是資源、技術、市場的深度融合。”這場收官之戰，或許将成為吉利邁向全球汽車産業第一梯隊的關鍵一步。