星環科技登陸港交所：中國版Databricks，掀起數據庫架構GPU原生化浪潮

　　中國企業級AI基礎設施軟件企業的領軍者星環科技(06727.HK;688031.SH)于9月21日在香港聯交所主闆挂牌上市，上市首日即獲納入港股通，實現“上市即入通”。

　　過去，市場一度更關注模型能力本身，但随着AI應用逐步落地，數據基礎設施的重要性并沒有降低。模型越向前走，對數據治理、融合與知識化的要求就越高，數據層越重要。以Palantir為例，其圍繞企業内部數據與業務流程構建AI應用的路徑，也體現出數據基礎設施在AI時代的重要性。

　　星環科技則選了另一細分賽道。

　　一、多重因素疊加，潛在市場空間全面打開

　　星環科技是國内首批專注于AI與大數據基礎設施軟件研發的企業之一，并獲IDC評為“2026 IDC中國AI 50強”，是AI基礎設施細分賽道中頗具實力的玩家。公司目前已構建了新一代AI基礎設施軟件矩陣，包括大數據與雲基礎平台(TDH & TDC)、分布式數據庫(ArgoDB & KunDB)、數據開發與治理工具(TDS)、大模型及機器學習運營平台(LLMOps & MLOps)、GPU原生認知數據庫，以及企業級AI智能體，覆蓋從數據到知識、從模型到應用的端到端解決方案，切中企業在數據孤島、知識沉澱與AI落地等方面的核心痛點。

　　這一細分賽道正處于技術轉型與政策共振的超級周期。

　　從技術側看，大模型與Agent的普及，正極大地拉動底層數據基礎設施的消耗。與此同時，企業對數據基礎設施的要求，也從把數據存好、管好，轉向讓數據可以被模型持續調用，數據層在整個AI技術棧中的價值進一步凸顯。而企業部署的模型和Agent越多，對向量數據庫(如星環科技Hippo)、大模型運營平台(如星環科技LLMOps)及知識中台(如星環科技的TKH)等的需求增長越快。

　　政策端也在進一步擡升國産AI基礎設施軟件市場的天花闆。

　　星環科技招股書指出，政府近年來陸續出台戰略文件，為AI基礎設施建設與應用提供政策指引。

　　尤其是，随着國産算力加速落地，軟件生态和适配效率正成為關鍵環節，政策利好密集出台。

　　僅9月以來，工信部已連續出台多項相關政策。9月7日發布的《信息通信行業發展“十五五”規劃》明确提出，要“加大力度适配國産算力芯片”;随後發布的《“人工智能+軟件”專項行動實施方案》進一步提出，面向操作系統、數據庫等基礎軟件，支持企業圍繞模型原生、智能體調度、性能調優、運維管理和安全防護等環節實施智能化升級，并支持基礎軟件企業與芯片、服務器等硬件廠商開展底層适配與軟硬協同優化聯合攻關。2026年，由星環科技自主研發的分布式數據庫ArgoDB V6通過中國信息安全測評中心、國家保密科技測評中心聯合發布的“安全可靠測評”認證，全面驗證其在産品安全與供應鍊安全領域的端到端防護能力，構建起覆蓋研發、産品到生态的全棧自主可控安全體系，能夠為各行業核心業務系統提供長期安全、穩定、可靠的數據庫支撐。

　　兩股力量疊加，市場潛力正在快速釋放。

　　根據弗若斯特沙利文的數據，以收入計，中國AI基礎設施軟件市場規模從2021年的75億元增長至2025年的165億元，2021年至2025年複合年增長率為21.8%。展望未來，預計到2030年，中國AI基礎設施軟件市場規模将達到558億元，2026年至2030年複合年增長率為28.1%。

　　海外市場則提供了另一重增長空間。根據弗若斯特沙利文，海外AI基礎設施軟件市場規模由2021年的64億美元增長至2025年的129億美元，預計2030年達到389億美元，2026年至2030年複合年增長率為25.5%。憑借高性能産品及完備的綜合能力，中國AI基礎設施軟件提供商正積極參與海外AI基礎設施軟件市場的競争。

　　在高速增長的賽道中，星環科技已占據有利身位。弗若斯特沙利文的數據顯示，按2025年收入計，星環科技在中國AI基礎設施軟件市場排名第五，同時也是市場中最大的獨立AI基礎設施軟件提供商。

　　這得益于其領先的技術能力與獨特定位。從大數據時代到AI時代，星環科技的市場位置也在持續延伸。IDC數據顯示，公司已連續多年位列中國大數據平台專業廠商市場份額第一，并位列金融行業大數據平台整體市場及本地部署專業廠商市場份額第一。進入大模型時代後，公司進一步在大模型私有化部署平台市場取得獨立軟件廠商市場份額第一。

　　根據招股書，星環科技是全球首家通過TPC-DS測試及官方審計的數據庫企業，基于分布式架構的基礎軟件在大規模數據計算與分析方面已達到行業領先水平;公司也是首家入選Gartner《數據倉庫與數據管理解決方案魔力象限》的中國企業。

　　另外，作為獨立AI基礎設施軟件提供商，星環科技的中立性構成了業務龐雜的巨頭難以替代的生态位。在AI與大數據基礎設施市場，B端客戶普遍有數據隐私、安全合規以及避免“廠商鎖定(Vendor Lock-in)”的考量，更易獲得關鍵行業客戶的信任。

　　二、基本面穩健，第二曲線蓄勢待發

　　賽道空間決定長期上限，而公司本身的客戶底盤與新産品落地節奏，決定業績兌現節奏。

　　截至2026年3月31日，星環科技的産品已落地金融、能源、醫療等十餘個行業，服務超過1800家客戶，其中包括105家《财富》中國500強企業。2023年至2026年一季度，老客戶複購收入平均占總收入70%以上。基礎設施軟件一旦嵌入關鍵業務系統，切換成本極高。

　　2025年，得益于AI基礎設施需求放量，星環科技收入同比增長20.6%至4.47億元，歸屬于上市公司股東的淨虧損同比大幅收窄約28.6%。2026年上半年，星環科技延續此趨勢，實現主營業務收入1.74億元，同比增長14.1%，歸屬于上市公司股東的淨虧損同比大幅縮窄21.06%，其中AI與大數據基礎設施軟件及相關技術服務收入增至1.39億元，同比增速達25.5%。

　　考慮到收入存在季節性，廣發證券指出，随着部分産品和項目在2026年下半年的集中交付，全年營收增速仍有望恢複正常水平。

　　更值得關注的是公司正在推進的第二條産品曲線——GPU原生認知數據庫。2026年7月，星環科技在WAIC 2026發布面向AI Agents的新一代GPU原生認知數據庫預覽版本。試用客戶已覆蓋金融科技、制造、零售、生物制藥及科技等行業。星環科技還表示2026年的重點是樹立标杆客戶，2027年再進入規模化放量階段。

　　如果從數據庫計算架構的演進來看，行業正在經曆又一次重要遷移。

　　過去二十年，數據庫性能提升經曆了兩個非常明顯的階段。一是圍繞CPU不斷提升單機計算效率，列式存儲、向量化執行、内存計算等技術逐漸成熟;二則是雲計算推動下的分布式化與存算分離，使數據庫突破單機資源約束，獲得彈性擴展能力。

　　而AI正在帶來新的變量，GPU原生成為重要趨勢。

　　傳統數據庫架構在Agent時代面臨新的性能與效率要求，而星環科技在GPU原生數據庫領域具備較強的先發優勢與技術稀缺性。這一先發優勢已經得到英偉達的公開背書。早在2026年3月的GTC大會上，英偉達加速數據處理解決方案架構副總裁Joshua Patterson就在專題分論壇中重點介紹了星環科技，并認可其作為下一代推理架構核心獨立軟件供應商（ISV）的地位。作為該技術能力的印證，星環GPU原生認知數據庫在150GB TPC-DS基準測試中，相比CPU實例實現了26倍性能提升，投資回報率（ROI）達到5.9倍。6月NVIDIA技術博客發文《GPU數據庫：從并行計算到原生加速》，闡述了數據計算範式正從CPU向GPU的轉變，并重點介紹了星環科技GPU原生認知數據庫的實踐、核心能力和應用場景。

　　不同于行業通常在CPU架構上打補丁的做法，星環科技是目前唯一從數據庫底層架構出發推進GPU原生化的中國廠商。

　　目前，其認知數據庫已将SQL分析、向量檢索、圖分析等能力納入統一的GPU加速體系，同時支持結構化、半結構化和非結構化數據的統一存儲管理。這樣的架構能夠縮短數據處理、檢索與模型推理之間的鍊路，從而提升AI Agent高頻調用場景下的吞吐與響應速度。

　　測試結果顯示，在TPC-DS SF1000和TPC-H SF1000基準測試中，其GPU原生認知數據庫分别完成99個和22個查詢，測試通過率均達到100%，相比主流開源數據庫分别提升105倍和28倍。

　　商業化進程上，星環科技正在推進GPU原生認知數據庫從産品驗證走向客戶落地。

　　公司在投資者交流中表示，認知數據庫将同時采用私有化部署與雲服務兩種方式。在私有化場景中，公司可以利用既有的數據工程、數據治理、知識工程産品和1800餘家客戶基礎，将認知數據庫作為面向AI Agent的數據與計算加速層導入現有客戶體系。雲服務則是商業模式變化更大的部分。公司此前表示，2026年下半年計劃上線認知數據庫雲版本，并優先進入海外市場。

　　星環科技在招股書中指出，公司已在中國香港、新加坡及加拿大設立子公司，作為國際業務的戰略樞紐;并已成功将 TDH、TKH及Sophon 等産品銷售給新加坡及中東地區客戶。這初步驗證了星環科技的出海能力，并為雲版本的海外落地積累了客戶與渠道基礎。

　　三、商業模式向

　　市場仍習慣用傳統企業級軟件項目制的框架理解星環科技，但公司的商業模式早已轉型，一端是傳統業務的軟件化、标準化程度持續提升；另一端則是GPU原生認知數據庫推動公司向雲服務和按需付費模式延伸。

　　2026年上半年，星環科技軟件産品與技術服務收入占總收入的比重提升至80.4%。随着産品成熟度提升、标準化産品增加以及生态夥伴承擔更多交付工作，收入結構已以軟件産品和可複制交付模式為主。

　　更重要的估值框架變化，來自GPU原生認知數據庫雲版本業務這一催化劑。

　　與傳統一次性軟件授權模式相比，認知數據庫雲服務采用按需彈性的交付形态，用戶可按需創建不同規格的GPU數據庫實例，根據使用量進行計費;除此之外，認知數據庫雲服務亦提供AI驅動的數據治理、數據開發、數據分析及Agent開發能力，用戶可用自然語言完成原本需間接通過數據工程師和/或數據科學家幫助的工作，相關任務項按Token計費;同時，公司計劃通過數據庫實例、開發工具集及API等方式，将數據庫能力直接嵌入Agent推理鍊路。

　　換句話說，雲服務的商業模式将具備類似MaaS的特征，而按使用量或Token計費的商業模式具有較高的複利效應和客戶粘性，能夠帶來高質量的經常性收入。此外，客戶數、Agent數量、調用頻次和單次任務數據處理量，都将成為新的收入驅動因素。

　　值得一提的是，海外市場具備充足的發展潛力。

　　參考這一賽道上的巨頭Databricks，其收入規模快速擴張，估值大幅攀升。2024年12月，Databricks融資估值約620億美元;到2026年7月，其新一輪融資估值已經達到1880億美元，不到兩年提升至約3倍。根據最新的消息，Databricks已實現約69億美元的預期收入run-rate。

　　當然，現在直接把星環等同于中國的Snowflake或Databricks還為時過早。Databricks與Snowflake已進入成熟的階段，而星環科技的雲産品仍處在早期商業化階段，2026年下半年與2027年将是關鍵的驗證期。

　　星環科技作為中國市場在GPU原生數據庫領域布局最深、技術最成熟的标的之一，若其雲産品順利放量，估值框架有望向海外AI基礎設施軟件提供商的同行靠攏。

　　結語

　　星環科技登陸港交所，既是資本層面的裡程碑，也是其全球化進程的裡程碑，更是GPU原生認知數據庫開啟商業化的關鍵環節。

　　香港是科技公司走向海外的重要跳闆。登陸港交所後，星環科技有望進一步進入國際長線資金與全球投資者的視野，提升其在海外客戶、合作夥伴與開發者中的品牌能見度。港股市場對特專科技公司的制度包容，以及對AI基礎設施賽道的價值發現能力，也有望幫助星環科技獲得更貼近全球AI Infra同行的估值坐标。

　　公司依托國内獨立AI基礎設施龍頭的身份，疊加 GPU 原生數據庫這一具備全球稀缺性的技術第二曲線，有望抓住國産替代與 AI Agent産業浪潮，成為全球AI Infra軟件競争格局中的重要中國變量。