8月19日，宇樹科技(688836.SH)正式登陸科創闆。作為A股“人形機器人第一股”，這一裡程碑事件，也将具身智能這一新興賽道的行業前景、商業化路徑與估值邏輯，推向資本市場價值發現的核心舞台。
與新能源汽車、半導體這類已經擁有較多上市公司樣本的産業不同，A股市場此前一直缺少人形機器人整機領域的可比上市公司。同時，具身智能企業的技術路徑“百花齊放”，商業化仍處于早期階段，市場對其價值的認知需要一個從分散走向共識的過程。
宇樹科技上市後出現的股價波動，在一定程度上反映了市場對新産業估值邏輯的磨合過程。首程控股資本市場部總經理康雨接受媒體采訪時表示，一級市場與二級市場在投資者結構、定價邏輯上本就存在差異，公司在上市初期經曆市值起伏，是新興産業走向公衆市場時的常見現象。這恰恰說明市場正在從概念驅動轉向基本面驅動，是産業走向成熟的必經階段。
海外高估值背後，商業化仍處早期階段
從全球視野來看，人形機器人已經成為近年來資本投入最密集的前沿科技領域之一，許多公司尚未實現規模化量産與商業化交付，估值已攀升至數百億乃至數千億人民币量級。
以美國人形機器人公司Figure為例，2025年9月其完成超過10億美元C輪融資，投後估值達到390億美元(約合人民币 2800 億元)，是宇樹科技發行市值610億元的4倍以上。然而據德意志銀行數據顯示，2025年Figure AI的人形機器人出貨量約為150台，同期宇樹科技的出貨量超過5500台，是Figure AI出貨量的36倍。
另一家美國人形機器人企業Apptronik于2026年2月完成5.2億美元追加融資，A輪融資總額超過9.35億美元，對應公司估值約50億美元。該公司表示，新增資金将主要用于擴大Apollo人形機器人的生産以及商業部署。
英國機器人初創公司Humanoid亦于2026年7月以13.5億美元投後估值完成1.52億美元A輪融資。按照規劃，該公司将今年第四季度啟動Beta機器人部署，融資資金的一項主要用途是商業部署以及批量生産輪式機器人。
盡管部分海外企業尚處于商業化早期階段，資本仍基于其技術團隊、産品演示、潛在市場空間等予以較高估值。相比之下，宇樹科技已率先完成從技術驗證到規模化量産的跨越，其估值已經有規模化盈利作為支撐，二者之間的反差，正是市場重新審視具身智能價值錨點的起點。
在國内市場，具身智能賽道的投融資熱度也持續攀升。今年以來，已有多家具身智能企業實現估值翻倍，融資節奏也明顯加快。
據IT桔子統計，2026年上半年國内具身智能賽道的融資總金額已達935億元，同比增長約5倍;累計發生融資事件322筆，同比增長137%。另據行業統計數據，今年上半年，國内具身智能賽道估值超百億元的獨角獸企業已達到22家，而2025年僅有3家。在行業整體融資熱度攀升的背景下，真正具備規模化交付與持續盈利能力的頭部企業，其稀缺性價值反而更加凸顯。
率先實現規模交付，宇樹走出差異化盈利路徑
在宇樹科技上市之前，A股市場缺少以人形機器人整機為主業的上市公司，具身智能概念股多為産業鍊上遊部件供應商。宇樹科技的上市，首次為這一賽道提供了本土的公開市場價值參照。
南開大學金融學教授田利輝指出，宇樹上市标志着中國人形機器人産業從“技術驗證”邁入“盈利驗成色”的商業化價值驗證時代，也為行業提供了一個此前缺失的“估值錨”。
從基本面來看，宇樹科技是全球少數實現規模化營收且穩定盈利的人形機器人企業。2023年至2025年，公司營收從1.59億元增至16.99億元，三年複合增長率達226.78%;同期扣非後歸母淨利潤從虧損1802萬元轉為盈利5.91億元;主營業務毛利率亦由44.22%提升至60.13%，盈利質量持續優化。
産品結構的變化更加明顯。2025年，宇樹科技人形機器人業務收入占比約51%，躍升為公司第一大業務闆塊。對應到産品端，2025年公司不含輪式雙臂機器人的人形機器人出貨量已超5500台。四足機器人方面，2023年至2025年累計銷量已超3.3萬台。
“從長期來看，無論一級市場還是二級市場，投資邏輯仍将回歸企業價值本身。”康雨在接受媒體采訪時表示，人形機器人是一條“長坡厚雪”的賽道，需要耐心資本持續投入，也需要創業者保持夢想和戰略定力，長期腳踏實地推進技術與産業發展。
率先實現規模化盈利背後，是宇樹科技堅持全棧自研的技術路線，以及公司在成本控制與規模化交付方面的領先能力。
與行業内多數企業側重硬件制造或聚焦單一算法研發不同，宇樹科技自創立之初便堅持整機及核心部組件的全棧自研，研發版圖覆蓋本體結構、關節模組、能源系統、計算平台、運動控制系統、感知系統及靈巧手等核心環節。這一策略疊加超3.3萬台四足機器人的量産經驗，形成了雙重壁壘：一是從設計到量産的全鍊條工程能力，二是真實場景下積累的運動數據與用戶反饋——為人形機器人的快速疊代提供了短期内難以追趕的先發優勢。
宇樹科技還通過技術複用進一步實現降本提效。招股書顯示，公司實現了人形機器人與四足機器人在關節驅動、機械結構、電池管理、軟件算法等核心模塊的技術複用與協同研發。這一策略不僅大幅降低了研發重複投入，有效攤薄單産品的開發成本，也顯著加快了産品從原型開發到批量交付的進程，為規模化商業落地掃清了障礙。
機構對此給予了積極評價。野村證券首次覆蓋宇樹科技即給出‘買入’評級，其研報指出，投資邏輯建立在兩大支柱之上：一是公司憑借全棧自研帶來的結構性成本優勢，成為全球少數實現規模化盈利的人形機器人廠商;二是産品疊代節奏領先，從H1到G系列再到R系列，公司在科研教育、巡檢應急等場景持續完成産品卡位。研報認為，宇樹科技有望在具身智能賽道放量過程中持續受益。
押注“具身大腦”，搶占新一輪競争制高點
當前，中國具身智能産業正處于技術持續突破、商業化落地加速的關鍵節點。市場調研機構Smart Analytics Global的數據顯示，2026年上半年，全球人形機器人出貨量約1.91萬台，同比增長超過三倍，中國廠商貢獻了九成以上的出貨量。據高工機器人預測，到2030年全球人形機器人銷量将達到60.57萬台，市場規模将達到150億美元。
政策端的持續加碼，也為人形機器人産業的發展提供了有力保障。“十五五”規劃綱要首次将具身智能與量子科技、腦機接口等并列，納入國家未來産業重點布局，标志着這一新興賽道已從技術概念上升為國家産業戰略。
具身智能市場空間持續打開的同時，行業競争的焦點也在發生遷移。國聯民生研究所所長助理鄧永康指出，當前産業競争重心已完成疊代，形成“機器人大腦—數據基礎設施—靈巧執行”的全新競争體系，其中大腦決定機器人智能上限，數據決定疊代速度與質量，靈巧硬件決定精細操作落地可行性。
宇樹科技此次IPO募資規劃是行業轉型提速的典型縮影。公司近半數募集資金将投入“智能機器人模型研發”，圍繞具身智能核心模塊“大腦”“小腦”相關技術進行投入，旨在提高機器人泛化能力、複雜指令理解與執行能力，以及操作精準性和靈活性。
具體到具身大模型的技術路線上，宇樹科技選擇同時布局WMA架構與VLA架構兩大技術路線，并已取得了階段性的開源技術進展。2026年初，公司自研工業級具身大模型UnifoLM-X1-0已在自有工廠進行試點部署測試，可執行關節電機裝配等任務。
按照公司規劃，未來三年将發布“通用人形機器人具身基礎模型”，目标是逐步具備場景泛化、指令泛化、動作泛化與任務泛化能力，并形成“雲端模型訓練—端側推理執行—線上數據采集”的閉環。
中信建投研報點評稱，宇樹科技的募投項目将持續加碼機器人模型研發，規模化量産優勢構成“研發—産品—數據”閉環，宇樹科技有望充分受益于具身智能萬億賽道放量，向高性能通用機器人産業生态構建者邁進。(财經網)
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