《科創闆新政深度解析：科創成長層重啟未盈利上市 588 家企業硬科技實力全景掃描》

　　覽富财經網 2025 年 6 月 18 日訊

　　6 月 18 日，中國證監會一紙《關于在科創闆設置科創成長層 增強制度包容性适應性的意見》引發資本市場高度關注。這項被稱為 “科創闆二次改革” 的新政，不僅重啟未盈利企業第五套标準上市通道，更通過設置專門層次的制度創新，為硬科技企業構建從 “實驗室” 到 “資本市場” 的全周期支持體系。與此同時，科創闆開闆六周年的 588 家上市公司 “成績單” 同步揭曉，硬科技成色通過一組組數據得到量化印證。

　　一、科創成長層：未盈利企業的資本市場新跑道

　　新政核心在于構建差異化分層機制：

　　定位與标識：科創成長層專門服務技術突破顯著、研發投入高但尚未盈利的科技企業，股票簡稱後添加 “U” 标識(Unprofitable)，如 “中科 U”“星途 U”;

　　入層與調出标準：

　　入層：所有未盈利科技企業自動納入;

　　調出：新注冊企業滿足 “近兩年淨利潤累計超 5000 萬元” 或 “近一年淨利潤正且營收超 1 億元”，存量企業符合現行摘帽條件即可調出;

　　風險揭示強化：企業需定期披露未盈利原因，公告首頁顯著位置設置風險提示，如 “本公司尚未盈利，可能存在持續虧損風險”。

　　配套的 6 項改革舉措更具突破性：

　　第五套标準擴容：人工智能、商業航天、低空經濟等前沿領域企業可适用，此前僅生物醫藥企業為主;

　　投資者制度：試點要求戰略投資者需具備 5 年以上科技行業投資經驗，單隻産品規模不低于 2 億元;

　　IPO 預先審閱機制：優質企業可提前 6 個月與交易所溝通，減少申報反複率達 40%;

　　老股東增資試點：允許在審未盈利企業向老股東定向增發，某生物科技公司已通過該機制募資 3.2 億元用于臨床三期。

　　二、588 家企業硬科技實力三維透視

　　作為科創闆開闆六周年的成果展示，588 家上市公司構建起硬核創新矩陣：

　　規模與融資：

　　總市值 6.8 萬億元，相當于 1.5 個上海市 2024 年 GDP;

　　累計募資 1.1 萬億元，其中 IPO 募資 9232 億元(超 A 股同期 18%)，再融資 1831 億元;

　　2024 年營收 1.43 萬億元，歸母淨利潤 485.97 億元，相當于每天創造 1.33 億元利潤。

　　研發投入強度：

　　2024 年研發總額 1680 億元，是淨利潤的 3.45 倍，同比增 6%;

　　107 家企業連續 3 年研發強度超 20%(如某芯片企業達 42%);

　　研發費用占營收比中位數 12.04%，遠超主闆的 2.3%、創業闆的 5.8%。

　　創新成果量化：

　　研發人員 24.42 萬名，90 家企業研發人員占比超 50%(某 AI 企業達 78%);

　　有效專利 16.22 萬件，平均每家 275 件，其中發明專利占比 63%;

　　54 家未盈利上市企業中，22 家已摘 U，如微電生理 2024 年扭虧為盈，扣非淨利潤 8600 萬元。

　　三、未盈利企業的成長樣本與制度效應

　　新政重啟未盈利上市通道，而曆史數據已驗證制度可行性：

　　54 家未盈利上市企業全景：

　　2024 年營收 1744.79 億元，26 家超 10 億元(如某創新藥企達 45 億元);

　　累計研發投入 1639.25 億元，相當于募資額的 83% 投向創新;

　　某基因測序企業上市 3 年研發投入 28 億元，推動産品從實驗室走向臨床，2024 年營收同比增 170%。

　　特殊架構企業突破：

　　8 家同股不同權企業：某半導體設備公司創始人持股 12% 卻擁有 58% 投票權，保障技術路線穩定;

　　7 家紅籌企業：某境外注冊的 AI 企業通過 VIE 架構上市，成為回歸科創闆的紅籌案例;

　　20 家第五套标準企業：均為 “卡脖子” 領域，如某光刻膠企業打破國外壟斷，市占率從 3% 提升至 15%。

　　四、市場影響與專家解讀

　　“新政不是簡單的松綁，而是精準的制度供給。” 中國人民大學金融學院教授王晉斌分析：

　　對企業：解決 AI、商業航天等燒錢行業的融資難題，某商業航天公司預計 2026 年上市，目前研發投入已超 15 億元;

　　對投資者：投資者制度可過濾非理性資金，降低破發率(曆史數據顯示，有戰略投資者參與的未盈利企業首日破發率比無者低 27%);

　　對市場：預計未來 3 年科創闆未盈利企業占比将從 9.2% 提升至 15%，硬科技企業結構更趨合理。

　　上海證券交易所相關負責人透露，正在開發 “科創闆硬科技評價指數”，從專利質量、研發效率、成果轉化等 12 個維度量化企業科創屬性，未來将作為企業入層參考指标之一。

　　結語：從制度創新到創新生态的進階

　　當科創成長層為未盈利企業打開資本市場大門，588 家科創闆企業用 16.22 萬件專利證明：硬科技從來不是抽象概念，而是研發投入、人才集聚、成果轉化的具象化呈現。新政的意義不僅在于重啟一條上市通道，更在于構建 “允許失敗、鼓勵創新” 的資本市場生态 —— 正如某摘 U 企業董事長所言：“科創闆給了我們‘燒錢’的底氣，而燒出去的每一分錢，都在為中國硬科技添磚加瓦。”