紫光集團能否涅槃重生？ ——期待以重組為契機誕生一家具有國際競争力的半導體産業巨頭

  紫光集團在2019年一季度發行了兩隻境内債之後,不再發行新債,到2020年6月末,紫光集團紫光總負債2029億元,其中814.28億元是一年以内到期,占比51.97%,一年以上到期是752.63億元,占比48.03%,随着債券陸續到期,2020年11月,紫光集團開始出現債券違約。

  債務危機爆發8個月之後,紫光集團正式進入破産重整程序。2021年7月16日晚,北京市第一中級人民法院裁定受理相關債權人對紫光集團的重整申請,并于當天向紫光集團送達了相關《民事裁定書》和《決定書》。

  I.

  紫光集團能否涅槃重生?

  2021年1月起,紫光共吸引到20多家企業有意參與,經篩選形成一份14家企業的“長名單”,它們都是知名的龍頭産業集團。從資産負債表上看,紫光集團的狀況已經是非常差,而且紫光的實際經營情況也确實非常差。但為什麼紫光集團重組這麼有吸引力、吸引這些知名産業機構和财團紛紛參與重組競标?

  這還要從紫光集團資産的産業屬性和具體産業單元質地來分析,紫光集團的核心資産就是長江存儲、紫光展銳、紫光股份(新華三)、紫光國微和法國立聯信(Linxens),是完整覆蓋半導體從設計、制造到應用的全産業鍊的半導體集團。10年來紫光通過60餘宗收購和投資、以高杠杆兒方式舉債發展芯片和雲網業務、形成了從“芯”到“雲”的高科技産業生态鍊,進行從“芯”到“雲”的全産業鍊布局。

  紫光集團旗下紫光展銳、紫光國微、長江存儲、新華三等公司的主要産品包括移動通信芯片、物聯網芯片、存儲芯片、智能安全芯片、計算機和網絡基礎架構及解決方案、雲計算和大數據應用等。在保障國家信息安全、建立自主可控的信息技術底層架構和标準、實現國産替代等方面起着非常重要的作用。

  紫光集團的芯片産業主要分布于基礎硬件領域并關系到信息安全領域。在存儲芯片領域,長江存儲(3D NAND Flash)緻力于解決我國存儲芯片從無到有的問題,同時肩負着整個存儲器産業鍊國産化的重任;在FPGA領域和安全芯片領域,紫光國微和紫光同創在關鍵技術、核心專利、高端人才能力方面承擔着替代進口的重任。由于華為海思被打壓,紫光展銳成為了移動通信SOC芯片領域國内的擁有完整的産品專利、經過大量客戶驗證和經驗豐富研發團隊的企業,其規模僅次于高通和聯發科,是全球第三大移動通信芯片企業。新華三最早是華為為了對抗思科,聯手美國通信公司3Com成立的合資公司,專注于交換機和企業路由器市場,後來幾易其主成為目前紫光集團控股的新華三,它一直保持着強勁實力,在企業級市場直接對标華為,在國産替代方面起着非常重要作用。

  正是在2019-2020年左右,無論從國家支持力度上還是在關鍵技術(包括長江存儲的關鍵工藝技術)突破上,中國的半導體産業開始了新一輪的爆發期,資本市場上半導體概念持續高漲,千億市值的半導體公司紛紛出現。紫光集團旗下上市公司也在此期間開展了重大的資産重組,雖然被證監會否決,但市場知名度和熱度卻大大提升,所以紫光集團債務重組一開始幾乎吸引了二十多家國内最知名的産業投資機構和财團積極參與紫光集團重組競标。

  參與競标的機構中,比較知名的有廣東恒健(廣東國資)、北京電控(北京國資)、無錫産業發展集團(代表江蘇省)、浙江省國資和阿裡巴巴、北京智路建廣(智路資本和建廣資産聯合體)、中國電子(央企)、武嶽峰與上海國盛(上海國資)、張江集團等國内龍頭産業機構和财團。

  除廣東恒健和阿裡巴巴之外,北京電控(旗下核心面闆龍頭京東方、半導體設備龍頭北方華創)、無錫産業發展集團(華虹、海力士華潤微、長電科技等知名半導體企)、北京智路建廣(融信聯盟的投資平台,投資覆蓋半導體全産業鍊)、中國電子(連續10年跻身《财富》世界五百強,業務範圍涵蓋從芯片到雲的信息化系統全領域)、武嶽峰(管理資産總額近200億元的知名半導體投資機構)與上海國盛(上海國資)、張江集團(園區雲集中芯國際及國内衆多知名半導體公司)等機構已經代表了國内半導體領域的最有活力的和發展潛力的力量。

  廣東恒健和浙江阿裡雖然在半導體領域進入較晚,但也可以通過這次重組帶來快速擴大各自半導體領域版圖、實現彎道超車的機會。

  國有獨資的廣東恒健是廣東省級國有資本運營公司,拟與粵民投等合作,或許希望通過參與紫光集團的重組,将紫光的工廠能夠遷往廣東,藉此快速布局半導體領域。

  浙江阿裡最感興趣的資産應該是紫光集團持股46.45%的上市公司紫光股份。紫光股份持有國内ICT(信息與通信技術)企業新華三集團51%的股權。新華三集團最早是華為與美國網絡公司3Com合資成立的公司,總部位于浙江杭州,該公司數次易主,現在是紫光股份與美國慧與(HPE)的合資公司,以杭州和北京為雙總部,業務涵蓋交換機、路由器、服務器、個人電腦、公有雲等,不少産品是與華為同場競争。紫光雲業務涵蓋17個國家部委級政務雲、24個省級政務雲、300餘個地市區縣政務雲和200多個高校雲,合并到阿裡雲之後,阿裡雲将追趕浪潮雲、電信雲和曙光雲進入政務雲的前三甲。

  其他幾家都是半導體領域的專業産業集團,重組紫光集團之後無疑會加強和提升自身在半導體領域的實力和競争力。

  II.

  雖然各家機構出于不同的目的,對紫光集團重組有着不同的期許,但都不得不面臨紫光集團幾個核心業務難題:1、長江存儲後續的巨額投資與經營;2、立聯信技術能力不高,而市場占有率高的芯片粘聯器業務也遇到發展瓶頸;3、紫光展銳人才流失嚴重,而且處于虧損狀态;4、紫光同創FPGA巨額虧損;5、存儲芯片、手機芯片、安全芯片各自孤軍奮戰無法協同;6、新疆燃氣集團、誠泰财險、幸福人壽、雲南曲靖曲銀行、以及做“一對一”教育輔導的學大教育等與半導體産業不相關并且後續也無法協同的業務如何處理等。

  已經投資數百億美元的長江存儲還處在産品量産的早期,如想與三星、铠俠、海力士、美光等競争,需巨額投入,以提升産能和研發下一代産品。其擴産計劃因紫光集團的債務問題而被迫推遲,7月12日美國參議員Bill Hagerty與衆議員議員Michael McCaul還聯名寫信給美國商務部長Gina Raimondo,希望美國商務部将長江存儲列入美國實體清單,以限制其發展。長江存儲有超過80%的設備來自美國和日本,不少設備目前還難以替換。長江存儲作為國内大規模量産3D閃存的公司,長江存儲在2019年初實現了32層3D NAND量産,首創Xtacking技術,并順利研發出64層3D NAND,于2019年9月量産32GB TLC 3D NAND。64層閃存顆粒出貨超3億顆,128層QLC已經準備量産,TLC良率做到相當水準。2020年4月份,長江存儲宣布推出128層堆棧的3D閃存,稱128層QLC 3D閃存(X2-6070)是業内128層QLC規格3D NAND,且擁有已知型号産品中單位面積存儲密度,I/O傳輸速度和單顆NAND閃存芯片容量。根據Tech Insights對長江存儲的128層512Gb TLC閃存的拆解,證實了其存儲密度達到了8.48GB/mm2,超過了三星的6.91GB/mm2、美光的7.76GB/mm2、SK海力士的8.13GB/mm2。按照計劃,128層閃存應該在去年實現量産,但由于疫情等客觀條件原因,最終在今年才開始量産。與國際水平相比,三星、SK海力士開始量産128層TLC閃存是在2019年,目前三星、SK海力士及西數、美光等公司已在量産176層到192層的閃存,與國際水平相比,在堆疊層數方面國産存儲仍有一定差距,無論在技術先進性上、工藝成熟度、産品穩定性、制造成本、市場接受度等方面均應該市場化與國際接軌、向國際先進水平看齊,而不僅僅是在國内或集團市場,需要國際化的半導體專業經營管理團隊,既要有耐心陪伴企業長久發展,又要有經營改進能力、市場化和國際化的融資能力,産業經營與資本運作雙翼起飛,既要做到獨立自主、不被國外技術卡脖子,又能參與國際競争,形成一個具有國際競争力、能夠融入國際半導體産業鍊的存儲産業龍頭、直面三星、海力士、美光等巨頭的競争。

  紫光展銳在合并展訊和銳迪科的過程中造成銳迪科團隊流失,展銳與英特爾合作開發手機芯片失敗(英特爾不僅未能打入手機市場,連手機基帶業務也在2019年賣給了蘋果公司),展銳後來引入大基金準備上市,但由于紫光集團重組控股權存在變動無法啟動上市、同時由于之前動蕩的曆史給展銳團隊對重組後的公司經營和團隊自身前途帶來隐憂、業務進一步發展受阻。

  紫光同創FPGA技術産品均有突破、有相對于英特爾和賽靈思(Xilinx)的國産替代潛在機會,但也面臨着展銳同樣的問題,同長江存儲一樣還有後續發展資金的問題。

  正因為紫光集團重組的難度和對半導體行業的影響等問題,所以2021年10月18 日七家投資人報名參與重組的廣東恒健(廣東國資)、北京電控(北京國資)、無錫産業發展集團(無錫國資)、浙江省國資和阿裡巴巴、智路建廣(智路資本和建廣資産聯合體)、中國電子(央企)、武嶽峰與上海國盛(上海國資)等機構,經過一輪篩選有五家被擋在門外,據媒體報道,最後是由阿裡巴巴和智路建廣兩家進入最後一輪競标。

  III.

  那麼參與最後競标的阿裡巴巴和智路建廣究竟實力如何?紫光集團的重組需要什麼樣的重組方、能否藉此發力形成具有國際競争力的半導體産業集團?下面我們做一下簡要分析。

  首先介紹一下阿裡巴巴集團和智路建廣,阿裡巴巴是如雷貫耳、家喻戶曉的互聯網巨頭,智路建廣名氣沒有那麼大,但也是半導體行業的隐形。

  阿裡巴巴是中國、全球第二大的電子商務企業,阿裡巴巴集團在互聯網商業基礎之上,逐步發展了多類業務,尤其在金融科技、物流倉儲、辦公軟件和雲計算領域建樹頗豐。阿裡巴巴主要分五大業務闆塊:電商、金融、雲和大數據、物流、文化娛樂。

  第一大業務闆塊:電商

  阿裡巴巴是中國電子商務行業龍頭,以淘寶、天貓為核心的電商業務是集團的主要收入來源,除此之外,還有1688、聚劃算、一淘等,也是阿裡巴巴電商領域裡的産品。阿裡巴巴近些年在不斷發展更新淘寶生态圈業務,在自有電商平台的基礎上,阿裡巴巴還投資了蘇甯、小紅書、卡行天下,起到讓電商業務做進一步延伸的作用。根據2022年前三季度的經營狀況分析,核心電商 GMV yoy +8%、客戶服務收入 yoy+8%。淘寶特價版、淘菜菜、本地生活等業務的投入 規模環比加大。

  第二大業務闆塊:金融闆塊

  2014年10月16日螞蟻金融服務集團正式成立,簡稱“螞蟻金服”。這家以螞蟻命名的公司,自宣布成立起就明确要走平台化道路,希望“給世界帶來微小而美好的改變”。

  “金服”二字也顯示螞蟻金服不是一家傳統的金融控股集團。“金服”二字重在服務,螞蟻金服既服務廣大“草根”消費者和小微企業,也會以開放的心态服務于金融機構,共同為未來社會的金融提供支撐。

  螞蟻金融服務集團自2013年開始籌建,旗下擁有支付寶、支付寶錢包、餘額寶、招财寶、螞蟻小貸及網商銀行等業務闆塊。

  阿裡巴巴在金融領域還先後入股了不少金融公司,比如天弘基金、第一基金、中金虎嗅網等,拿下了多達數十個金融牌照。

  阿裡在金融領域的投資方向,慢慢從國内轉到國外,在印度,阿裡就投資了電商平台Paytm商城、食品配送平台Zomato等。截止到2019年,阿裡在印度的投資額已經超過30億美金。

  第三大業務闆塊:阿裡雲、大數據

  在互聯網時代,阿裡的大數據代表有阿裡雲,作為一家雲計算及人工智能科技公司,阿裡雲緻力于為客戶提供雲服務器、雲數據庫、雲安全、雲存儲、企業應用及行業解決方案服務,是國内也是運營最健康的的雲服務商。阿裡巴巴在雲計算業務闆塊以服務雲生态為主,主推“一雲多芯”發展戰略。

  阿裡裡巴巴是國内最早提出數據中台的企業,在2020雲栖大會“阿裡雲數據中台”會場上,阿裡雲數據中台再提生态戰略,将重點開放行業數據模型、數據化運營和數字化轉型咨詢等三大領域市場合作,同時聯合生态夥伴共同發布了近20個聚焦細分場景的數據模型、産品及解決方案白皮書。目前阿裡雲數據中台解決方案既包括通用數據中台解決方案,也包括“零售”、“金融”、“政務”和“互聯網企業”四大行業屬性的解決方案。數據中台是企業數智化的新基建,阿裡巴巴認為數據中台是集方法論、工具、組織于一體的,“快”、“準”、“全”、“統”、“通”的智能大數據體系。

  第四大業務闆塊:智慧物流

  2013年5月28日,阿裡、順豐、三通一達(申通、圓通、中通、韻達)等共同組建“菜鳥網絡科技有限公司”。該公司股權結構中,天貓投資21.5億,占股43%;圓通、順豐、申通、韻達、中通各出資5000萬,占股1%。

  2017年9月26日,阿裡巴巴宣布,為進一步推進新零售戰略,将增持旗下菜鳥網絡的股份,并将在已投入數百億元的基礎上,未來五年繼續投入1000億元。

  2018年7月,菜鳥再次布局同城配送領域,宣布以衆包業務和其他業務資源及2.9億美元戰略投資即時物流平台點我達,成為其控股股東。

  在阿裡巴巴集團内部,定位于數據化分析、追蹤的物流寶的代号是“天網”,而涉足實體倉儲投資的菜鳥網絡是“地網”。

  從阿裡2008年投資百世快遞開始,包括通過菜鳥網絡和雲鋒基金,共投資了超20家物流公司,包括了網絡快遞、倉幹配、即時配送等類型企業,投資的物流企業總規模差不多是國内一半。

  第五大業務闆塊:文化娛樂

  阿裡大文娛于2016年10月31日正式籌建。其前身為阿裡巴巴集團于2016年6月15日宣布成立的阿裡巴巴集團大文化娛樂闆塊。作為阿裡巴巴集團“快樂+健康”戰略中“快樂”産業的載體之一,阿裡大文娛承擔着阿裡巴巴集團在未來十年乃至更久時間内的重要戰略落地的使命。站在文娛産業角度,阿裡大文娛的使命是賦能于外,利用互聯網技術的不斷疊代創新,推動人們釋放想象力、解放生産力,同時讓文娛産業的從業者獲得應有的回報和尊嚴,打造文娛産業的持續競争力。阿裡大文娛打造文娛産業新基礎設施,将從4個層面—用戶觸達新基礎設施、技術新基礎設施、商業新基礎設施以及人才成長新基礎設施,賦能文娛産業鍊上下遊各環節,推動文娛産業向數字化、網絡化、智能化發展升級。阿裡大文娛依托優酷、UC兩大用戶平台引擎,以及阿裡影業、阿裡音樂、阿裡文學、阿裡遊戲、大麥網等多個垂直業務縱隊,形成大文娛生态體系内的一張矩陣聯動網絡,為行業創造更多價值,為用戶提供更好體驗。阿裡還投資恒大淘寶俱樂部、華誼兄弟、華數傳媒和蝦米音樂等。

  雖然沒有在阿裡巴巴上市公司信息披露中披露,但基于服務于阿裡巴巴集團整體發展和宣傳需要,阿裡巴巴将20多家媒體納入麾下或戰略入股。

  阿裡巴巴的布局已遍布人們衣食住行等生活的方方面面,無怪乎阿裡巴巴有着“阿裡帝國”之稱。

  阿裡巴巴從2017年開始進入芯片領域,目前集中在芯片設計。芯片業務歸屬在阿裡雲。

  2017年,雲栖大會上,阿裡成立達摩研究院,開展芯片技術研發。

  2018年雲栖大會上,阿裡宣布成立平頭哥半導體公司,進軍芯片領域。接着,阿裡集團為财務投資人先後出手參股了多家芯片企業。三年下來,以雲栖大會發布的産品信息來觀察,阿裡巴巴在芯片設計領域取得不錯進展。2019年7月雲栖大會上,平頭哥發布玄鐵910。2019年雲栖大會上又發布了阿裡自研第一顆芯片含光800,硬件層面采用阿裡自研芯片架構,軟件層面則集成了阿裡先進算法,可實現大網絡模型在一顆NPU上完成計算。2021年10月雲栖大會上,平頭哥的自研ARM架構雲芯片倚天710正式發布,這是阿裡第一顆為雲而設計的CPU芯片,标志阿裡雲“一雲多芯”戰略取得良好開局。不過,阿裡雲智能總裁、達摩院院長張建鋒在2021年雲栖大會上表示,倚天710這款芯片不出售,主要是阿裡雲自用。

  再來看一下另一家競标者智路建廣聯合體。

  智路資本和建廣資産是中關村融信金融信息化産業聯盟(以下簡稱“融信産業聯盟”)的兩大核心投資機構。建廣資産,主要聚焦大型半導體、智能制造、移動通訊等擁有核心技術的控股型收購;智路資本的團隊則更加國際化,投資硬科技和萬物互聯、智慧城市等與應用層面結合緊密的中大型成長期企業,已先後完成多個中大型控股或并購型投資。2015年至今,中國半導體及硬科技大型并購合作達到幾十億甚至過百億人民币的項目有近30個,而建廣資産和智路資本主導了其中超過一半的交易,覆蓋芯片設計、制造和封裝測試、材料、應用等的集成電路全産業鍊生态,并在環渤海、長三角、大灣區建立了多個産業基地,在全球多地設有研發中心和業務中心,通過很強的全球資源配置能力和投後整合運營效率,形成了半導體産業航母群。

  融信産業聯盟以建廣資産、智路資本和廣大彙通三大投資機構為主體,重點投資SMART 領域(S=Semiconductors半導體産業鍊,M=Mobile移動技術, A=Automotive汽車電子, R=Robotic/Intelligent Manufacturing 智能制造, T=IoT 物聯網),深度布局半導體全産業鍊。聯盟會員單位超200家,涵蓋汽車電子、移動通訊、物聯網、高清顯示、設備、高端裝備及新材料,聯盟成員包括:如北方華創(半導體設備龍頭企業)、長電科技(半導體封測龍頭企業)、北京君正(半導體設計龍頭)、中芯國際(集成電路制造龍頭企業)、高通無線通信技術(中國)有限公司(國際通芯芯片龍頭)、安森美半導體(國際知名半導體企業)、恩智浦、工業富聯、日月光(國際封測龍頭)等。

  智路資本和建廣資産通常的做法在某一方向投資核心企業,之後再圍繞其上下遊進行布局,采用收購、合資與合作等多種形式打造産業生态體系。下面介紹一下智路資本和建廣資産2015年以來通過以上方式如何一步步發展成包括芯片設計、制造、封裝、測試、材料和應用等領域的半導體産業集團,從公開信息上收集到的資料分析出智路建廣聯合體如何打造出的完整的半導體産業群。

  智路建廣聯合體下屬企業也是分五個主要業務闆塊:

  一、芯片設計、IP和軟件闆塊:

  2015年,在收購恩智浦射頻功放業務後與恩智浦合資成立安譜隆半導體,其在射頻功率半導體行業的市場占有率為19.6%,全球排名第二。

  2016年,建廣資産投資了國内的圖像傳感器芯片設計企業思比科半導體,幫助企業快速成長,并于2019年與豪威科技一起并入産業聯盟理事單位上市公司韋爾半導體,獲得9倍投資回報。

  2017年,智路資本、建廣資産與美國高通、大唐電信成立合資公司——瓴盛科技(JLQ)。瓴盛科技主打移動通信芯片和物聯網芯片,已有多款芯片推出,并獲得了小米集團的戰略投資。

  2019年,智路建廣聯合體還投資了的手機ODM廠商華勤和聞泰科技。

  2020年 投資了北美一家半導體IP公司,并于2021年成功上市,為智路資本創造了數倍的投資回報。用戶包括三星、英特爾、蘋果、台積電等世界領軍企業。

  2021年,建廣資産戰略投圳文思海輝信息技術有限公司(後來更名為深圳建廣數科科技有限公司)。結合建廣資産正在布局的SMART産業鍊,建廣數科将為建廣資産已投企業搭建以智能制造為核心的信息化管理平台,攜手打造數字化創新解決方案的試點工程。此次戰略合作将有效發揮互利協同效應,一方面提升建廣資産已投企業精細化運作效率,同時幫助建廣數科打開在智能制造尤其半導體領域的二次增長空間。

  二、IDM、制造闆塊:

  2015年,建廣資産就從恩智浦剝離了功率半導體部門,與恩智浦合資成立了瑞能半導體,現在營收比其成立合資公司時已經翻倍,并将準備近期在國内證券市場上市,大幅改善了經營狀況,給投資人以非常好的回報。

  2017年,建廣資産全資收購了從恩智浦剝離出來的安世半導體(Nexperia),這成為近幾年我國産業資本在國際上金額(27.5億美金)的半導體并購案例,也是最成功的案例。在拆分之前,作為恩智浦旗下的标準産品部,由于産品成熟、公司投入少,增長率僅在個位數徘徊。建廣資産收購之後,2年營收增長50%,達到16億美元。

  2021年智路資本出資14億美元收購全球的獨立OLED、DDIC顯示驅動芯片企業美格納,包括了芯片設計團隊及位于韓國的晶圓工廠,由于該項目尚未通過美國和韓國政府審批,至今還未交割。

  三、封裝測試闆塊:

  2019年全資收購全球第三大汽車電子封測企業UTAC,收購前銷售收入約7億多美元,在新加坡、泰國、馬來西亞和中國東莞都有生産基地。據相關報道指出,智路資本收購後經過近兩年的改造,UTAC在營收和淨利潤上都有了大幅改善,營業收入增長一倍超過15億美元。智路資本希望通過裝入優質資産,對接國内資源,将UTAC打造成為全球收入和利潤都達到前五的半導體封測企業。

  2021年初又完成了對PTI公司馬來西亞Bumping資産的收購。

  四、材料和設備闆塊:

  2019年智路資本與香港上市公司ASM Pacific Technology Ltd.合資在滁州設立先進封裝材料有限公司(AAMI)從事沖壓式及蝕刻式引線框架材料研發生産。将成為國内的半導體封裝材料生産基地。

  2020年9月,建廣資産聯合産業投資人組織财團作為第一大股東,收購了全球的德國光電半導體自動化生産設備企業,标的企業生産的設備主要用于制造高精尖光電半導體元器件,包括200G以上高速通信光模塊、大功率激光器、相機模組、汽車激光雷達等。該企業掌握的技術在光電半導體自動化組裝和封裝測試領域處于水平,全球市場占有率近60%,客戶覆蓋了全球知名的光器件公司,包括英特爾(Intel)、菲尼薩(Finisar)、朗美通(Lumentum)、思科(Cisco)等半導體及通信行業巨頭。該企業的核心技術優勢與國内光電子産業的高速發展趨勢結合,有可能在中國誕生一家光電子及半導體自動化裝備廠商。

  2021年近日,又有報道說智路資本收購全球排名前四的半導體載具供應商ePAK,國内目前尚沒有成熟的半導體載具供應商。中國目前的産業配套能力較弱,半導體載具行業跨國寡頭壟斷嚴重,國内尚無成熟的晶圓載具供應商。另外,ePAK産品與重組中的紫光集團長江存儲、武漢新芯等制造工廠有很好的的協同效應,可加快産業鍊配套本土化。

  五、傳感器業務闆塊

  2019年,智路資本與AMS(艾邁斯半導體)合資在荷蘭設立睿感傳感器有限公司(ScioSense),專注于MEMS傳感器産品獨立運營,其中智路資本占股51%,AMS占股49%。ScioSense總部位于荷蘭埃因霍溫和中國濟南,同時在德國、意大利和上海設有研發設計中心。

  2020年7月28日,智路資本整體收購西門子旗下高端壓力傳感器企業HubaControl(瑞士富巴)。融信産業聯盟将睿感和富巴作為核心打造傳感器産業生态。

  2021年,智路資本還投資了國内的傳感器企業矽睿科技。

  可見,智路建廣聯合體打造的這五個闆塊貫穿了設計、制造、封裝測試、材料設備、應用的半導體全産業鍊條,傳感器闆塊又是根據應用在終端伴随物聯網發展而形成的一個闆塊。

  雙方業務闆塊比較

  阿裡巴巴的五個業務闆塊業務主要是持續提升電商業務的長期核心競争力及數字經濟體價值,阿裡巴巴集團被稱作“阿裡帝國”,如果收購紫光集團,将會為它的主業帶來更多的延伸。

  智路建廣聯合體産業集團的五個業務闆塊圍繞半導體産業鍊及其應用,總的規模應該與紫光集團相當,重組紫光集團應該也是承擔了巨大風險,隻有舉整個集團之全力才會把紫光項目做好。

  顯然兩家機構是是兩類風格截然不同的産業集團,參與紫光集團重組的方式、投入程度和投後管理模式也會有所不同。

  IV.

  那麼面臨債務重組的紫光集團,究竟需要什麼樣的機構呢?

  紫光集團重組在産業方面既面臨一個半導體集團解決巨額債務和半導體IDM存儲企業自身發展和參與國際競争的問題和半導體産業鍊上幾個公司如何發展的微觀問題、還有全産業鍊發展和布局的中觀問題。

  也要看到,紫光集團通過并購快速擁有了超過3000億資産規模的同時,在半導體芯片和存儲的技術方面,可以說是世界,跻身成為中國的半導體公司,還與英特爾、惠普、西數等公司形成戰略合作,在中國、美國、法國、德國、新加坡等全球投資了建立超過60個研發中心,研究半導體芯片和存儲技術。

  紫光集團整體也與中國半導體産業的發展比較相似,既有危、也有機,是中國半導體産業的一個縮影。

  中國半導體産業将迎來黃金十年,同時也要做好長期艱苦的心理準備,紫光集團的半導體産業闆塊也面臨着相似的境遇,伴随着中國半導體産業的黃金十年,也有快速發展的良好機遇,但是由于之前的并購之後沒有有效整合、也沒有融入行業産業鍊,除了資金危機之外,由于大部分是通過收購而來、收購後根本就沒有進行整合與協同,長江存儲是國家巨額投資、沒有市場化運營、後續每年都面臨巨額投資,同時這些業務單元在全産業鍊中的協同效應沒有發揮,而且以長江存儲為核心的幾塊業務都成了燙手山芋、失血嚴重,紫光集團雖然在半導體行業大和全布局,但經營能力不匹配,主要靠國家投入、圈地舉債等方式獲取資金,這種方式到到2020年無法持續下去,造成大面積債務違約,核心業務單元又面臨美國的打壓和限制。所以說,紫光集團半導體業務的發展與中國半導體産業的發展曆程有幾分相似。

  從上面的情況分析可以看出,紫光集團重組案需要重組機構有以下幾個關鍵能力:

  首先,由于紫光集團重組的主要難點在長江存儲、紫光展銳、紫光國微為主的半導體業務領域,半導體是一個技術驅動型産業,更講求長期積累和久久為功,需要團隊專注于産品開發和運營而不能失之于浮躁,半導體行業發展有其客觀規律,需要能夠長期伴其成長的陪跑能力和工匠精神。

  其次是半導體全産業鍊的持續經營能力,通過有效運營帶來的持續經營性現金流,既能給企業輸血、更重要的是能夠讓企業具備造血能力。

  三、要組織好國内産業半導體産業鍊資源,因為紫光半導體業務的發展涉及到材料、設備、設計、制造、封裝等全産業鍊條,不是僅僅在紫光集團内部就可以解決。

  四、引進和吸收全球創新資源,并且幫助這些資源和國内市場有效融合,在目前的國内外政治、經濟環境下,既要堅持自主發展、不被卡脖子,又要兼顧半導體産業的特色,能夠站在國際視野帶動企業參與國際競争、融入國際産業鍊。

  五、能夠吸引和穩定住一批具備豐富的國際半導體行業經營管理經驗的專業團隊,能夠與團隊一起共同創業、共同發展。

  六、通過經營改善,提高運營效率、提升經營績效,對标國際半導體标杆企業關鍵指标、持續優化和提升,市場化打通資本與産業通道,能夠以合理的杠杆水平和科學的資本結構持續融資。

  如果阿裡巴巴能夠主導重組,希望阿裡巴巴能夠對半導體業務能夠有足夠的重視、配置足夠的資源,把紫光集團的半導體業務做成第一業務闆塊。

  如果智路建廣能夠主導重組,希望智路建廣把紫光集團半導體業務與融信産業聯盟已有的半導體業務布局能夠互相協同,業務、團隊和産業鍊都能高度融合,将整合紫光集團後的半導體業務整體作為自己的核心業務來發展、并且能夠作為未來的主營業務發展。

  重組方同時也要認識到紫光集團重組的複雜程度,各債權人的債務問題解決不會是一次性和一蹴而就的,應該是分層次、分階段完成,債權人層面、股東層面、公司業務層面的問題在時空上也會犬牙交錯,需要極大的耐心及多個利益相關方的相互理解,不确定性将會是伴随重組的整個過程。産業優化、債務重整、資産重組三方面并行,債權人利益、股東權益、企業存續、中國半導體産業發展等幾方面綜合考慮,既要考慮重組紫光集團和優化整合紫光半導體業務問題 ,也要能夠暫時犧牲短期和局部利益從産業層面考慮把控重組方和紫光集團整合後的産業方向和業務方向。

  希望無論是阿裡巴巴、還是智路建廣,從微觀上就是要通過市場化、國際化的經營方式使紫光集團的各業務單元良性發展,中觀上解決好紫光集團的債務危機,宏觀上,借此次重組紫光集團的契機要站在中國半導體産業發展角度,打造一個具備國際競争力、市場化運營的半導體産業龍頭集團;面臨紛雜的國内外環境和各種不确定性都能夠“初心如磐、奮楫笃行”,既打造出中國半導體産業的科技長城、也要在發展過程中、在現有半導體發展實踐經驗基礎上探索出一條中國半導體産業的創新發展之路。