三重支撐築牢投資主線！遊戲闆塊早盤震蕩走強，ETF規模超110億引資金布局

　　2025年11月27日訊 11月27日早盤，A股遊戲闆塊呈現“拉升後震蕩”的強勢态勢，闆塊核心ETF表現亮眼。截至10:30.遊戲ETF(159869)上漲近1%，盤中最高漲幅達1.23%，成為闆塊景氣度的直觀風向标。成分股表現分化，巨人網絡、恺英網絡、遊族網絡等龍頭漲幅均超2%，完美世界、冰川網絡等跟漲;富春股份、迅遊科技等少數個股小幅調整。資金布局熱情持續升溫，截至11月25日，該ETF産品規模已達110.58億元，為投資者一鍵配置A股遊戲龍頭提供高效工具。

　　産業數據印證景氣：10月市場收入同比增7.83%，客戶端遊戲成增長引擎

　　闆塊走強的背後，是遊戲産業基本面的持續改善。中國音數協遊戲工委與伽馬數據11月25日聯合發布的《2025年10月中國遊戲産業月度報告》顯示，10月國内遊戲市場實際銷售收入達313.59億元，環比增長5.66%，同比增長7.83%，連續5個月實現同比環比雙增長，景氣度态勢明确。

　　細分市場呈現“多點開花”格局。移動遊戲市場作為主力，10月實現銷售收入226.33億元，環比增長5.33%，同比增長2.36%，多款産品借周年慶、版本更新實現用戶留存與流水提升;客戶端遊戲市場表現尤為強勁，以72.27億元的銷售收入實現1.92%的環比增長和29.39%的同比高增，成熟期産品與雙端互通新品共同貢獻數億元增量。值得注意的是，自主研發遊戲出海勢頭迅猛，10月海外銷售收入達17.99億美元，環比增長10.96%，同比增長11.90%，成為行業增長的重要補充。

　　機構解碼三重支撐：政策寬松+盈利高增+估值窪地，投資主線清晰

　　金融街證券等機構普遍認為，當前遊戲行業已形成“政策、盈利、估值”三重支撐的明确投資主線，具備較高配置價值。政策端的寬松導向為行業發展奠定基礎，版号“一月一批”的常态化發行已穩定運行，2025年以來累計發放版号超800款，優質内容供給節奏持續加快，疊加文化出海的戰略定位，行業發展環境持續優化。

　　盈利端的超預期表現成為核心支撐。2025年三季度，A股遊戲公司營收和利潤實現加速修複，頭部企業業績尤為亮眼。以遊戲ETF持倉權重靠前的網易為例，其三季度遊戲闆塊營收占比提升至82%，同比增長15%;巨人網絡三季度淨利潤同比增幅超80%，爆款産品《超自然行動組》上線後長期穩居iOS暢銷榜前列。國泰海通證券指出，版号供給增加推動行業供需結構改善，今年以來遊戲闆塊已進入明确景氣周期，前三季度的業績增速印證了行業盈利能力的修複。

　　估值層面的安全邊際更凸顯投資價值。當前多數頭部遊戲公司估值處于15-20倍區間，顯著低于A股傳媒行業平均估值水平，更低于2018年行業峰值時期的估值中樞。浙商證券分析認為，随着遊戲市場從“渠道為王”轉向“以質取勝”，頭部公司産品生命周期延長，“少而精”的産品線布局有望擺脫傳統“項目制”标簽，帶動估值進一步提升。

　　中長期催化：AI賦能創新，中腰部企業迎估值修複機遇

　　除三重支撐外，AI技術的深度賦能為遊戲行業打開中長期成長空間。金融街證券指出，AI技術正推動中腰部遊戲公司在産品玩法、題材創新上實現突破，有望收獲“估值修複+業績增長”的雙重紅利。當前AI已滲透遊戲研發全流程，從角色建模、場景生成到劇情設計，均實現生産效率的提升與創作成本的降低，中小廠商借助AI工具可縮小與頭部企業的研發差距，形成差異化競争優勢。

　　同時，遊戲的“悅己經濟”屬性在消費升級背景下更具韌性。随着居民娛樂消費需求的多元化，遊戲作為低成本、高便捷性的娛樂方式，用戶粘性持續提升。疊加SLG等長線運營品類的興起，單個産品流水貢獻周期從1-2年延長至3-5年，行業盈利穩定性顯著增強，為高景氣度延續提供保障。