連續三年淨利潤下滑後，“遊戲茅” 吉比特(603444.SH)終于在 2025 年迎來強勢反彈。三季報數據顯示，公司前三季度實現營收 44.86 億元，同比增長 59.17%;歸母淨利潤 12.14 億元，同比大增 84.66%，其中第三季度淨利潤更是飙升 307.7%，達到 5.69 億元。這場業績反轉的核心動力，來自四款新遊的集中爆發，但老遊流水下滑、全球化推進緩慢等問題仍存，新遊能否持續吸金，成為決定公司未來增長的關鍵。
新遊集中爆發：撐起業績增長 “半邊天”
2025 年無疑是吉比特的 “新品豐收年”。前三季度上線的《杖劍傳說(大陸版)》《杖劍傳說(境外版)》《問劍長生(大陸版)》《道友來挖寶》四款産品，合計貢獻流水 26.73 億元，成為業績增長的絕對核心。
其中，《杖劍傳說》表現超預期，大陸版與境外版分别斬獲 11.66 億元、4.78 億元流水，這款 5 月首發大陸、7 月登陸境外市場的産品，憑借優質玩法實現口碑與營收雙豐收。小遊戲《道友來挖寶》同樣亮眼，5 月上線後 7 月起穩居微信小遊戲暢銷榜前十，累計流水 3.16 億元，印證了吉比特在小遊戲賽道的探索成效。《問劍長生(大陸版)》也貢獻了 7.13 億元流水，形成 “三駕馬車” 拉動增長的格局。
值得注意的是，這些新遊的爆發并非來自公司此前的組織變革 —— 管理層坦言，變革是為解決項目管理問題，效果需數年顯現，當前成績是早年研發項目的集中兌現。公司采用 “小步快跑” 模式，通過快速疊代驗證玩法，如《道友來挖寶》就經曆了多輪思路測試，最終貼合用戶需求實現突圍。
老遊承壓下滑：核心 IP 增長乏力
在新遊高歌猛進的同時，吉比特的老牌核心産品正面臨增長瓶頸。作為公司 “壓艙石” 的《問道手遊》，前三季度流水 14.99 億元，雖仍居首位，但同比下滑 7.02%;《問道》端遊與《一念逍遙(大陸版)》營收也同步減少，老牌 IP 的增長動力逐漸減弱。
對于老遊下滑，管理層認為受内外部因素共同影響，内部将通過優化玩家體驗、持續更新内容穩定流水，外部則積極應對市場競争變化。有趣的是，《道友來挖寶》與《問道手遊》存在玩法和受衆重合，但公司強調兩者體驗差異顯著，未出現明顯内部競争，後續将聚焦不同平台用戶需求優化産品。
此外，公司投資業務收益同比減少，前三季度财務損益僅 2134 萬元，進一步凸顯了遊戲業務尤其是新遊對業績的重要性，也讓後續增長對新品的依賴度更高。
增長可持續性：機遇與挑戰并存
吉比特的業績反轉能否延續，取決于新品長線運營、全球化推進與儲備管線三大關鍵因素，而當前機遇與挑戰同在。
從機遇來看，全球化布局有望打開增長空間。《問劍長生》計劃于 2025 年第四季度登陸中國港澳台、韓國等地區，《杖劍傳說》的歐美、韓國發行也在規劃中，境外市場仍有較大增量潛力。同時，小遊戲賽道持續發力，公司将結合産品特點評估小遊戲發行潛力，老 IP 通過跨平台适配可煥發新活力，形成多賽道協同。
但挑戰同樣不容忽視。首先是新遊長線運營壓力，遊戲市場 “高開低走” 是常态，如何通過持續内容更新穩住流水，考驗運營能力。其次是全球化推進節奏緩慢，研發團隊産能緊張，《杖劍傳說》歐美、韓國發行暫無明确時間表，且境外市場需先經測試逐步鋪開，短期難以貢獻大規模增量。最後是儲備管線尚處早期，除《九牧之野》預計 2025 年四季度或 2026 年一季度上線外，M95、M98 等項目仍在早期驗證階段，後續供給能否跟上存疑。
此外，公司 “質重于量” 的戰略調整，聚焦商業化精品、創新作品與技術探索型項目，雖有利于長期發展，但短期或影響新品推出速度。而銷售費用随新品上線大幅增長，未來需平衡投入與 ROI，避免依賴單一買量模式。
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