政策暖風吹 + AI 提效 60%，遊戲闆塊 Q3 業績翻倍，龍頭股價掀漲停潮

　　業績股價雙爆!遊戲闆塊 Q3 淨利增 112%，AI 與政策雙輪驅動多股翻倍

　　2025 年 11 月 3 日，遊戲闆塊迎來強勢拉升，三七互娛強勢漲停，ST 華通、巨人網絡、恺英網絡等龍頭股同步走高。這波漲勢的背後，是闆塊三季報交出的亮眼成績單 —— 在政策回暖與 AI 技術革新的雙重催化下，遊戲行業已徹底走出此前的調整周期，進入業績與估值共振的高景氣階段。截至 11 月 3 日收盤，ST 華通總市值已突破 1370 億元，巨人網絡、三七互娛等龍頭市值均穩居 500 億元以上梯隊。

　　一、業績 V 型反彈：從連續虧損到兩季翻倍增長

　　遊戲闆塊的業績複蘇态勢已形成明确趨勢。東方财富 Choice 數據顯示，申萬遊戲闆塊 2025 年前三季度實現歸母淨利潤 138.29 億元，同比激增 88.61%;其中第三季度單季淨利達 57.77 億元，同比增幅進一步擴大至 111.65%。這一表現與 2024 年的低迷形成鮮明對比 —— 去年闆塊曾經曆連續 4 個季度業績負增長，第四季度更是陷入虧損泥潭，如今已實現連續三個季度正增長，且二、三季度增速均突破 100%。

　　龍頭企業的業績爆發力尤為突出。ST 華通前三季度歸母淨利潤達 43.57 億元，同比增幅 141.65%，憑借這一表現帶動其年内股價暴漲 258.95%;吉比特三季度淨利同比增速更是飙升至 307.70%，單季營收突破 19.68 億元，強勁的盈利能力支撐其股價年内上漲 123.86%。此外，三七互娛、恺英網絡、巨人網絡前三季度淨利均超 10 億元，其中巨人網絡三季度營收同比增長 115.63%，增速較二季度顯著加快，印證行業複蘇動能持續增強。

　　業績改善的同時，行業基本面展現出強勁韌性。伽馬數據顯示，2025 年 7-9 月中國遊戲市場實際銷售收入達 880.26 億元，環比增長 6.96%，盡管同比仍下降 4.08%，但兩項指标均優于市場預期。浙商證券分析指出，盡管四季度是傳統淡季，但 2025 年爆款産品數量較去年大幅增加，預計市場規模将呈現 "環比微降、同比上漲" 的态勢，行業複蘇趨勢已不可逆轉。

　　二、三重引擎發力：政策、技術、資金全面共振

　　遊戲闆塊的強勢複蘇并非偶然，而是政策寬松、技術革新與資金加倉形成的共振效應。

　　(一)政策端：版号常态化釋放行業活力

　　版号審批的常态化為行業注入穩定預期。2025 年以來，國家新聞出版署已累計發放遊戲版号 1440 款，其中國産版号 1354 個、進口版号 86 個，這一數量已遠超 2024 年全年水平。更關鍵的是審批效率的提升 —— 目前版号審批周期最快可縮短至 3 個月，且實現 "一月一批" 的穩定節奏，使遊戲廠商能夠更有規劃地推進産品研發與上線。政策支持還延伸至産業層面，國家明确鼓勵遊戲出海與電競等消費新場景發展，地方層面也推出針對性扶持舉措，為行業構建起多層次政策保障。

　　(二)技術端：AI 重構産業生産與體驗邏輯

　　AI 技術的深度滲透成為行業增長的新質生産力。伽馬數據指出，AI 已超越引擎開發和 XR 技術，成為遊戲企業最重點布局的領域，其應用已從初期的降本增效延伸至研發、運營、玩法創新等全鍊條。三七互娛自研的 "小七" 大模型整合 40 餘種 AI 能力，在 2D 美術創作、遊戲平衡性測試等環節實現效率躍升;世紀華通旗下盛趣遊戲部署的 DeepSeek-R1 大模型，使藝術資産批量生産效率提升 60%-80%。

　　更具突破性的是 AI 對遊戲玩法的創新重構。巨人網絡在《太空殺》中推出行業首個 "多用戶與 AI 智能體混合對抗" 玩法，AI 智能體具備類人推理、自主結盟等能力，成為影響戰局的 "第三勢力"，顯著提升了遊戲的交互深度與可玩性。這種技術創新正打開行業成長空間 ——Market.us 測算顯示，2024 年全球生成式 AI 在遊戲中的市場規模為 14.3 億美元，預計 2033 年将達 111.1 億美元，年複合增長率高達 25.6%。

　　(三)資金端：機構重倉布局形成合力

　　公募基金的大舉加倉成為闆塊上漲的重要推手。2025 年三季度，主動偏股型基金對傳媒闆塊的持倉比重提升至 1.90%，其中遊戲闆塊成為配置核心 —— 持倉前十的傳媒個股中有 7 家為遊戲公司，ST 華通、巨人網絡位列基金重倉數量環比增加前兩位。資金的積極介入與業績改善形成正向循環，推動闆塊估值進一步修複，截至 11 月 3 日，闆塊内已有 ST 華通、巨人網絡、吉比特等 5 隻個股年内股價實現翻倍。

　　三、後市展望：高景氣周期有望延續

　　對于行業未來走勢，機構普遍持樂觀态度。國信證券指出，遊戲行業正處于 "技術驅動與政策回暖" 的雙重利好階段，新品周期的開啟與 AI 技術的持續突破将共同推動行業增長。從産品儲備來看，版号的持續發放已形成充足的産品管線，國金證券預計後續豐富的新品将成為業績增長的核心驅動力。

　　值得注意的是，行業競争格局正随技術變革發生重塑。具備 AI 技術儲備與自研能力的頭部企業已占據先機，吉比特等企業在盈利增長的同時仍維持高額分紅，前三季度現金分紅占淨利潤比例達 74.47%，彰顯可持續發展能力。而中小廠商若未能跟上技術疊代節奏，可能在分化中被邊緣化。

　　從更長期視角看，遊戲産業正從 "娛樂消費" 向 "技術創新載體" 升級，AI、XR 等技術的融合應用不僅将提升行業自身效率，更有望在元宇宙、數字經濟等領域開辟新場景。對于投資者而言，在闆塊整體高景氣的背景下，兼具技術壁壘、産品儲備與盈利韌性的龍頭企業，有望在行業新一輪增長周期中持續領跑。