騰訊高增長新引擎：AI 賦能遊戲業務 射擊品類成突破口

　　8 月 13 日港股盤後，騰訊控股發布的 2025 年二季度财報交出亮眼成績單：營收 1845 億元，同比增長 15%;歸屬股東淨利潤 556.3 億元，同比增長 17%;非國際财務報告準則(Non-IFRS)下淨利潤 630.52 億元，同比增長 10%。業績發布後，騰訊控股(ADR)單日漲超 7%，創四年新高;8 月 14 日盤中股價突破 600 港元 / 股，為四年來首次。

　　二季度，騰訊增值服務、營銷服務、金融科技與企業服務三大業務線齊頭并進，利潤增速較上季度回升。AI 技術的深度滲透成為關鍵驅動力 —— 遊戲與營銷業務盈利走強，有效抵消了新技術投入帶來的成本壓力。摩根士丹利随即上調其目标價至 700 港元，稱 “所有業務線 AI 部署的成功，推動業績全面超預期”。

　　AI 重構業務生态：從廣告效率到遊戲創作全鍊條升級

　　AI 已成為騰訊業務增長的 “隐形發條”，在廣告、企業服務與遊戲領域形成多維突破：

　　廣告業務：通過升級基礎模型，AI 深度賦能廣告創作、投放、推薦及效果分析全流程，帶動微信生态内視頻号、小程序、“搜一搜” 的廣告主需求激增。數據顯示，廣告點擊率、轉化率及廣告主回報率均顯著提升，微信商業閉環的商業化效率再上新台階。

　　企業服務：受益于企業端 AI 需求爆發，GPU 租賃與 API 調用量同比大增，疊加電商技術服務費提升，商業服務增速較上季度進一步加快，成為營收增長的穩定器。

　　遊戲業務：AI 工具全面滲透内容制作與運營環節 —— 從生成高仿真虛拟隊友、智能 NPC，到驅動精準營銷獲客，再到優化玩家留存與流水轉化，形成全鍊路增效。例如，《王者榮耀》《和平精英》等老牌遊戲通過 AI 實現 “平台化運營”，而新遊《三角洲行動》借助 AI 驅動的用戶運營策略，快速突破 2000 萬日活。

　　遊戲業務雙線爆發：射擊品類成增長新極

　　在 AI 加持下，騰訊遊戲業務延續強勢表現，本土與國際市場雙輪驅動：

　　本土市場：遊戲收入同比增長 17% 至 404 億元。其中，《三角洲行動》7 月月均 DAU(日活躍用戶)超 2000 萬，跻身中國市場 DAU 前五、流水前三，成為 “逆周期” 爆款;《和平精英》憑借 “搜打撤” 創新玩法，平均 DAU 同比增長 30%，老遊戲煥發新活力。

　　國際市場：收入同比增長 35% 至 188 億元，占整體遊戲收入的 32%。6 月，Supercell 旗下《皇室戰争》月流水創 7 年新高;新遊《沙丘：覺醒》發售期登頂 Steam 全球買斷制遊戲收入榜首，全球化布局成效顯著。

　　騰訊首席策略官詹姆斯・米歇爾指出，“平台化” 策略正在降低對單一爆款的依賴：“随着遊戲組合擴大、運營周期拉長，收入穩定性增強，波動性減少。我們容忍單款遊戲短期調整，更注重長期反彈能力。”

　　射擊品類成為重點突破口。詹姆斯・米歇爾分析：“中國每年 1000 萬大學生是射擊遊戲核心受衆，市場潛力尚未完全釋放。”8 月 19 日即将上線的手遊《無畏契約》(改編自全球熱門電競 IP)被市場看好，券商預估其年化收入或超 60 億元，将進一步鞏固騰訊在射擊領域的優勢。

　　挑戰與平衡：内容闆塊承壓 探索 AI 變現新路徑

　　盡管核心業務增長強勁，騰訊内容闆塊仍顯乏力：二季度騰訊音樂付費會員同比增長 6.3% 至 1.24 億人，但騰訊視頻付費會員同比下降 2.6% 至 1.14 億人，訂閱收入與用戶數雙降，與 “保持領先” 的官方口徑形成反差。

　　在 AI 對移動生态的影響上，騰訊總裁劉熾平持謹慎态度：“AI 已驗證對增長與效率的增益，但能否重塑用戶習慣尚無定論。目前對創作者影響極小，反而能擴大内容觸達範圍。” 他坦言，中國用戶對免費工具的習慣可能制約 AI 産品變現，未來将探索 AI 工具與廣告的結合模式。

　　資本開支方面，二季度同比增長 119%，但低于一季度的 274.8 億元，騰訊表示将維持全年目标。劉熾平透露，通過芯片儲備優化與軟件效率提升(如采用小模型降低成本)，可在有限算力下承載更多工作負載，平衡 AI 投入與收益。

　　從财報數據看，AI 與遊戲的 “雙輪驅動” 已成為騰訊高增長的核心密碼。随着《無畏契約》等新遊上線及 AI 技術持續滲透，騰訊在鞏固既有優勢的同時，正試圖在内容闆塊與 AI 變現領域找到新的平衡點，為長期增長注入确定性。