《版号發放創年内新高驅動 遊戲股集體走強 恺英網絡漲停領漲闆塊》

　　一、闆塊行情速遞：版号利好催化遊戲股集體上揚

　　6 月 30 日 A 股遊戲闆塊迎來強勢行情，恺英網絡(002517.SZ)率先封死漲停闆，報 19.31 元 / 股，成交額達 12.7 億元，換手率 5.8%，總市值攀升至 412.55 億元。巨人網絡(002558.SZ)、迅遊科技(300467.SZ)、冰川網絡(300533.SZ)等跟漲明顯，其中巨人網絡盤中觸及漲停，最終收漲 10.00%，報 23.55 元 / 股，總市值 455.63 億元;三七互娛(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)漲幅均超 4%，闆塊整體成交額突破 85 億元。

　　二、政策利好解析：6 月版号發放量創年内新高

　　國家新聞出版署數據顯示，6 月共計 158 款新遊獲批(147 款國産 + 11 款進口)，單月發放量創 2025 年以來新高。今年累計發放版号已達 812 款(國産 757 款 / 進口 55 款)，較 2024 年同期增長 23.6%。重點獲批産品包括：

　　恺英網絡《鬥羅大陸：魂師大作戰》

　　巨人網絡《無盡修仙》

　　冰川網絡《最後小隊》

　　莉莉絲《帕萌戰鬥日記》

　　版号結構特征：

　　角色扮演類占比 34%(54 款)，策略類占 22%(35 款)，休閑類占 18%(29 款);

　　中腰部廠商獲号率從 2024 年的 38% 提升至 2025 年的 51%，資源向創新型企業傾斜。

　　三、龍頭企業動态：恺英網絡多維度釋放增長動能

　　(一)産品矩陣優勢

　　已上線爆款：《信長之野望 通往天下之道》上線首月流水破 3 億，港澳台地區 iOS 暢銷榜 Top3;

　　儲備産品：《鬥羅大陸：誅邪傳說》預約量超 800 萬，《三國：天下歸心》創新 "沙盤 + 卡牌" 玩法;

　　IP 布局：手握《鬥羅大陸》《傳奇》等 IP，2024 年 IP 授權收入占比達 28%。

　　(二)出海業務突破

　　2024 年海外營收 3.75 億元(同比 + 221%)，韓國市場《原始傳奇》穩居 Google Play 暢銷榜 Top10;

　　東南亞地區布局 3 個本地化運營中心，新遊《戰神遺迹》預計 Q3 登陸印尼、泰國市場。

　　(三)财務基本面穩健

　　2024 年營收 42.8 億元(同比 + 18.5%)，歸母淨利潤 12.3 億元(同比 + 25.7%);

　　現金流充沛，貨币資金餘額 18.6 億元，占總資産比例達 31%。

　　四、機構觀點聚焦：估值修複與業績釋放雙驅動

　　(一)行業評級與目标價

　　(二)市場情緒分析

　　遊戲闆塊當前 PE(TTM)17.6x，低于傳媒行業均值(22.3x)，存在 15%-20% 估值修複空間;

　　暑期檔(7-8 月)預計有 43 款新遊上線，恺英《鬥羅大陸：誅邪傳說》等重點産品或催化業績超預期。

　　五、産業鍊影響延伸：版号紅利向上下遊傳導

　　(一)對研發商影響

　　中小研發商獲号率提升，冰川網絡等企業單月斬獲 2 款版号，産品儲備周期縮短至 6-8 個月;

　　獨立遊戲團隊加速與發行商合作，6 月版号中 12 款為獨立遊戲，較去年同期增長 50%。

　　(二)對渠道商影響

　　應用商店新遊上架量預計 Q3 增長 35%，華為遊戲中心、TapTap 等平台加大新遊推廣資源投入;

　　雲遊戲平台迎來增量，網易 UU 加速器新遊預約量周環比增長 28%，版号獲批遊戲占比達 75%。

　　六、後市展望：政策與業績雙輪驅動行情延續

　　(一)短期催化劑

　　7 月 1 日 ChinaJoy 線上展，騰訊、網易等廠商将發布下半年新品計劃;

　　暑期檔(7-8 月)新遊流水數據，恺英《鬥羅大陸：誅邪傳說》等産品上線表現。

　　(二)長期發展邏輯

　　版号審批效率提升，預計 2025 年全年發放量超 1600 款，創 2018 年以來新高;

　　遊戲出海持續深化，東南亞、中東等新興市場增速超 40%，成為第二增長曲線。