目标價暴漲 21%！摩根士丹利力挺阿裡：雲計算與 AI 驅動，長期價值凸顯

　　9 月 29 日訊(北京) 繼 8 月将阿裡巴巴譽為 “中國最佳 AI 賦能者” 後，國際投行摩根士丹利再度釋放強烈樂觀信号。9 月 29 日，該行發布最新研報，将阿裡巴巴美國存托憑證(ADR)的目标價從 165 美元大幅上調至 200 美元，上調幅度高達 21.2%，并繼續維持 “增持” 評級。以 Gary Yu 為首的分析師團隊明确表示，“在雲栖大會之後，我們對阿裡雲的前景愈發看好”，而雲計算業務的加速增長正是此次評級上調的核心驅動力。

　　一、四重動力驅動：大摩為何堅定看多阿裡雲?

　　摩根士丹利在研報中指出，阿裡雲業務正迎來多重利好共振，其增長前景遠超此前市場預期，這主要得益于四大核心驅動力的強勁支撐：

　　1. 技術底座夯實：資本開支與模型升級雙輪驅動

　　阿裡雲持續加大在底層基礎設施與前沿技術上的投入。一方面，通過增加資本開支，不斷完善其全球數據中心布局與算力網絡建設，為承接大規模 AI 計算需求提供了堅實的硬件基礎;另一方面，以 “通義千問” 為代表的大模型持續疊代升級，顯著提升了産品的智能化水平與行業适配能力。這一 “硬件 + 軟件” 的協同升級，使其在 AI 時代的技術領先優勢進一步鞏固。

　　2. 生态版圖擴張：戰略合作與國際布局提速

　　在商業拓展層面，阿裡雲正通過 “内外兼修” 擴大市場份額。對内，與 SAP 等國際知名企業建立的戰略合作，使其能夠切入更廣闊的企業級服務市場;對外，國際擴張步伐明顯加快，積極開拓東南亞、中東等新興市場，試圖在全球雲計算格局中搶占更多份額。這種 “強強聯合 + 全球滲透” 的策略，為其收入增長打開了新的想象空間。

　　3. AI 收入爆發：已成雲業務增長核心引擎

　　AI 正成為阿裡雲增長的 “最強催化劑”。數據顯示，阿裡雲在 2025 年第一财季實現了 26% 的同比增長，其中 AI 相關收入貢獻占比已超過 20%，且連續八個季度保持三位數增長，這一比例 “在全球範圍内也處于最高水平之列”。大摩預測，得益于 AI 需求的持續釋放，阿裡雲在第二财季的增速有望進一步加快至 30% 以上。

　　4. 場景價值釋放：雲栖大會展現落地實力

　　剛剛落幕的 2025 雲栖大會，成為阿裡雲展示技術實力與生态活力的重要窗口。會上，阿裡雲不僅發布了多項基于空間智能、工業互聯網的創新成果，更通過生态平台開放技術能力，吸引了千行百業的合作夥伴。這種從技術到場景的深度落地，讓市場清晰地看到了阿裡雲将技術優勢轉化為商業價值的強大能力，也成為大摩在會後進一步上調預期的直接原因。

　　二、上調營收預期：短期投入不改長期信心

　　基于對雲計算業務的樂觀判斷，摩根士丹利同時上調了阿裡巴巴的整體營收預期，将其 2026 财年和 2027 财年的營收預期分别上調 1%-2%。這一調整不僅反映了阿裡雲作為增長引擎的強大牽引力，也體現了投行對阿裡核心商業闆塊穩健發展的信心。

　　值得注意的是，大摩的樂觀展望并未忽視阿裡在短期面臨的成本壓力。該行此前曾指出，阿裡巴巴在即時零售領域的大規模投資将拖累近期利潤，預計 2025 年第二财季該業務虧損可能擴大至 350 億元人民币。然而，即便如此，投行依然選擇上調其長期價值判斷，這背後是對阿裡戰略投資邏輯的深刻認同 —— 即通過短期的高強度投入換取未來在新增長曲線的領先地位，同時，阿裡雲與 AI 業務帶來的長期價值，足以抵消即時零售等業務的短期陣痛。

　　三、估值邏輯重塑：阿裡雲成長期價值錨點

　　此次目标價上調，本質上是資本市場對阿裡巴巴估值邏輯的一次重要重塑。在大摩等機構看來，阿裡雲已不再僅僅是阿裡的 “第二增長曲線”，而是其在 AI 時代确立核心競争力、捕捉未來機遇的 “主陣地”。

　　早在 8 月的研報中，大摩就已将阿裡雲業務的估值從每股 60 美元上調至 67 美元，以反映其在 AI 時代的增長潛力。而此次進一步上調整體目标價，更是将阿裡雲的價值權重提升至新的高度。報告明确指出，憑借中國最大的雲基礎設施，阿裡巴巴是捕捉中國 AI 相關需求增長的 “主要渠道”。這意味着，未來市場對阿裡的估值，将越來越多地與阿裡雲的增長速度、AI 收入占比以及全球市場份額等指标深度綁定。

　　結語：AI 與雲，定義阿裡的下一個十年

　　從 165 美元到 200 美元的目标價躍升，摩根士丹利的研報不僅是對阿裡巴巴短期業績的肯定，更是對其長期戰略的背書。在全球科技産業向 AI 全面轉型的浪潮中，雲計算作為 AI 最重要的基礎設施，其戰略價值正被不斷重估。

　　對于阿裡巴巴而言，阿裡雲的表現将直接決定其在新一輪科技競賽中的地位。摩根士丹利的持續看多，無疑為市場注入了一劑強心針。未來，随着 AI 技術的進一步滲透和雲計算市場的不斷擴大，阿裡雲能否如預期般實現高速增長，并成功支撐起阿裡的估值重估，将是全球投資者關注的核心焦點。而這一切，或許正如大摩所判斷的那樣，阿裡雲與 AI，正在定義阿裡巴巴的下一個十年。