單日跌 3.79%！招商中證雲計算 ETF 随闆塊深度回調，重倉股普跌成主因

　　9 月 26 日，A 股雲計算闆塊遭遇顯著調整，跟蹤細分賽道的招商中證雲計算與大數據主題交易型開放式指數證券投資基金(簡稱：招商中證雲計算 ETF，代碼 159890)淨值同步承壓，單日下跌 3.79%，單位淨值較前一交易日明顯回落，短期走勢與闆塊行情呈現高度聯動性。

　　一、基金全景：長期收益穩健，短期随市波動

　　作為聚焦雲計算與大數據賽道的被動型指數基金，招商中證雲計算 ETF 以 “中證雲計算與大數據主題指數” 為業績基準，通過全複制方式跟蹤指數成分股表現，其收益特征呈現 “長期積澱紮實、短期随闆塊起伏” 的鮮明特點：

　　1. 業績表現：中長期跑赢多數同類，收益緩沖充足

　　自 2021 年 3 月 25 日成立以來，基金穿越市場周期，累計收益達 68.59%，其中近三年收益 142.65%，近一年收益 105.62%，在 3816 隻同類基金中排名第 235 位，展現出對科技成長賽道的長期捕捉能力。盡管經曆 9 月 26 日的深度回調，基金今年以來收益仍保持 51.51%，近一月收益 4.53%，前期積累的收益為短期波動提供了一定緩沖。截至 2025 年 6 月 30 日，基金資産規模達 4.88 億元，份額近一月淨增加 200 萬份，顯示資金對賽道長期價值的認可。

　　2. 管理團隊：指數領域資深人士掌舵

　　基金由房俊一獨立管理，其專業背景為基金的指數跟蹤能力提供支撐。房俊一曾任職于中證指數有限公司研究開發部，深耕指數編制與研究領域，後在華寶基金、招商基金積累了豐富的指數基金管理經驗，目前同時管理多隻科技、寬基類指數基金。自 2025 年 3 月 20 日接手該基金以來，其任職期内收益達 36.64%，精準把握了二季度以來 AI 驅動的雲計算行情。

　　二、回調溯源：重倉股集體下挫與闆塊調整共振

　　ETF 的淨值波動直接源于标的指數及底層持倉的表現。結合基金 2025 年中報披露的前十大重倉股及 9 月 26 日市場行情，核心持倉的集體下跌成為淨值回調的核心推手，與闆塊整體調整形成 “共振效應”：

　　1. 重倉股普跌：7 隻成分股跌幅超 4%

　　基金前十大重倉股覆蓋雲計算産業鍊核心環節，包括 AI 算力、雲辦公、服務器等細分領域龍頭。9 月 26 日這些标的多數大幅下跌，其中多隻個股跌幅顯著高于闆塊平均水平：

　　算力基礎設施相關标的領跌：潤澤科技跌超 5%，潤和軟件跌超 4%，浪潮信息、紫光股份分别下跌 4.36%、4.02%，而這四隻個股合計占基金淨值比例超 15%;

　　核心持倉拖累明顯：占淨值比例 9.23% 的第一重倉股科大訊飛當日下跌超 3%，占比 6.52% 的中際旭創跌近 5%，兩大權重股合計對淨值形成約 0.7 個百分點的直接拖累;

　　少數标的逆勢抗跌：新易盛、恒生電子等個股跌幅不足 2%，一定程度緩解了淨值下跌壓力，但難以對沖整體重倉股的調整幅度。

　　2. 闆塊與指數聯動：底層邏輯傳導清晰

　　9 月 26 日，雲計算闆塊整體承壓，闆塊指數單日跌幅達 2%，成交 1805.49 億元，換手率 2.24%，卓易信息、浙大網新等個股跌幅超 6%。作為基金跟蹤标的的 “中證雲計算與大數據主題指數” 同步下跌，而基金通過 100% 複制指數成分股的投資策略，将闆塊調整直接傳導至淨值，形成 “闆塊下跌→指數調整→ETF 淨值回調” 的清晰鍊條。

　　三、ETF 特性解析：為何短期波動與闆塊高度綁定?

　　招商中證雲計算 ETF 的淨值大幅波動，本質上是被動型指數基金産品特性的體現，具體可從三方面理解：

　　1. 被動跟蹤屬性：完全複制指數，無主動擇時空間

　　該基金采用 “全複制法” 投資策略，将至少 90% 的基金資産投向标的指數成分股及備選成分股，力求淨值增長率與指數收益率保持高度一緻。當指數因成分股集體下跌而調整時，基金淨值必然同步波動，不存在主動基金 “調倉避跌” 的操作空間。

　　2. 賽道集中風險：聚焦單一成長闆塊，波動放大

　　基金持倉高度集中于雲計算與大數據賽道，前十大重倉股合計占淨值比例超 50%，且成分股多為科技成長型企業，這類标的本身具有業績彈性大、估值波動高的特點。在市場情緒謹慎或行業短期承壓時，賽道集中的配置策略會放大淨值波動幅度。

　　3. 流動性傳導：闆塊成交活躍加劇短期波動

　　9 月 26 日雲計算闆塊成交金額超 1800 億元，較高的換手率反映市場分歧加劇。ETF 作為場内交易工具，其淨值與二級市場價格聯動緊密，當闆塊出現集中抛售時，ETF 易受資金申贖影響，進一步放大短期淨值波動。

　　四、後市展望：短期調整不改長期邏輯，關注 AI 賦能主線

　　盡管單日淨值下跌幅度較大，但從行業基本面與機構觀點來看，雲計算賽道的長期成長邏輯未發生根本變化，短期調整更多源于階段性因素：

　　1. 短期壓力：估值消化與情緒擾動

　　此次闆塊調整主要受兩重短期因素驅動：一是二季度以來雲計算闆塊随 AI 賽道累計漲幅較大，部分個股估值處于曆史相對高位，存在自然回調需求;二是市場對全球經濟複蘇節奏存在擔憂，疊加部分資金獲利了結，引發闆塊階段性抛壓。

　　2. 長期支撐：AI 與雲計算共生格局強化

　　多家券商指出，雲計算作為 AI 時代的 “算力基礎設施”，其需求将随 AI 大模型訓練、AI Agent 商業化落地持續釋放。基金重倉的中際旭創(光模塊)、中科曙光(服務器)、金山辦公(雲應用)等标的，均深度受益于 “AI 模型疊代→算力需求增長→雲計算擴容” 的産業趨勢。随着雲資源消耗量提升，雲廠商規模效應将進一步增強，形成正向增長循環。

　　對于投資者而言，需理性區分短期波動與長期趨勢：若長期看好 “AI + 雲計算” 的産業邏輯，當前調整可視為賽道布局機會;若為短期交易，需密切關注闆塊成交量變化及核心标的業績預告，做好風險控制。