國海證券維持工業富聯 “買入” 評級：Q2 雲計算營收增超 50%，AI 服務器成增長引擎

　　國海證券維持工業富聯 “買入” 評級：Q2 雲計算營收增超 50%，AI 服務器成增長引擎

　　在 AI 算力需求持續爆發的背景下，工業富聯的業績表現再超預期。國海證券 7 月 9 日發布研報指出，2025 年上半年，工業富聯預計實現歸母淨利潤 119.58-121.58 億元，同比增長 36.84%-39.12%，核心驅動力來自雲計算業務的高速增長 —— 第二季度該闆塊營收同比增幅超 50%，其中 AI 服務器營收更是激增 60% 以上，成為拉動業績的 “主力軍”。基于對其全球産業鍊優勢與 AI 賽道紅利的看好，國海證券維持 “買入” 評級。

　　一、AI 服務器成 “增長極”，産品結構持續優化

　　工業富聯的雲計算業務正經曆從 “規模擴張” 到 “質量提升” 的跨越：

　　AI 服務器占比突破臨界點 據芯智訊公衆号預測，2025 年工業富聯的 AI 服務器營收将占整體服務器業務的 50% 以上，這一比例較 2024 年提升約 15 個百分點。背後是客戶對 Hyper-scale AI 機櫃(超大規模 AI 數據中心專用機櫃)的需求激增 —— 這類産品集成了高密度算力芯片與散熱技術，單台價值量是普通服務器的 3-5 倍。

　　量産爬坡加速落地 随着全球頭部雲廠商、AI 大模型公司的算力采購計劃密集釋放，工業富聯的 AI 服務器産能利用率維持在 90% 以上，新産線從試産到規模化交付的周期縮短至 3 個月，快速響應客戶的 “算力緊急擴容” 需求。

　　二、全球産能布局 + 客戶粘性，築牢競争壁壘

　　工業富聯的增長韌性，源于其深耕多年的産業鍊優勢：

　　全球化産能網絡 在中國大陸、中國台灣、東南亞、北美等地布局的生産基地，既能貼近客戶降低物流成本(如北美工廠服務當地雲廠商，交貨周期縮短至 7 天)，又能分散地緣政治風險，保障供應鍊穩定性。

　　客戶份額持續提升 憑借技術響應速度與成本控制能力，公司在全球主要雲廠商(如亞馬遜 AWS、微軟 Azure)的供應鍊中份額同比提升 5-8 個百分點;更值得關注的是，鴻海集團(工業富聯母公司)預計将拿下 GB300(某新一代 AI 芯片配套服務器)的最大訂單份額，進一步鞏固在高端市場的地位。

　　資本開支樂觀支撐長期增長 海外雲廠商 2025 年的資本開支計劃同比增長 15%-20%，其中超 60% 投向 AI 數據中心建設，這為工業富聯的雲計算業務提供了持續的需求支撐。

　　三、不止雲計算：通信網絡與新興業務協同發力

　　作為全球領先的通信網絡産品提供商，工業富聯的增長潛力并非單一賽道：

　　5G 基站、數據中心交換機等通信産品受益于 “東數西算” 工程與全球 5G 網絡升級，上半年營收同比增長約 12%;

　　汽車電子業務在智能座艙、車聯網模塊領域的出貨量同比增長 20%，與新能源車企的深度合作(如定制車載算力平台)逐步落地。

　　四、機構展望：AI 算力紅利期，業績有望持續超預期

　　國海證券在研報中強調，工業富聯的核心投資邏輯在于 “AI 算力需求爆發 + 全球供應鍊主導權” 的雙重共振：

　　短期看，Q3 進入 AI 服務器傳統旺季，疊加海外雲廠商的 “算力儲備” 采購，雲計算業務營收有望保持 40% 以上增速;

　　長期看，随着大模型訓練、自動駕駛等場景對算力的需求呈 “指數級增長”，公司在高端服務器、精密制造領域的技術積累(如液冷散熱、異構計算架構)将轉化為持續的競争優勢。

　　結語：站在 AI 算力的 “風口”，工業富聯的增長才剛開始

　　從财報數據到産業布局，工業富聯正清晰地展現出 “從制造龍頭到科技服務商” 的轉型成效。在 AI 算力成為數字經濟 “基礎設施” 的今天，其全球産能網絡、客戶深度綁定與産品技術疊代能力，使其有望在這場算力競賽中占據更核心的位置。正如國海證券所言，“AI 驅動的增長周期才剛剛啟動，工業富聯的業績彈性值得期待”。