對話耶魯經濟學家羅奇：美國AI泡沫風險或遠超互聯網泡沫

　　10月23日，美國耶魯大學高級研究員、前摩根士丹利亞洲區主席斯蒂芬·羅奇(Stephen S. Roach)在2025外灘年會上接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，盡管人工智能(AI)具備真正的革命性潛力，但當前美國股市在AI驅動下的估值上漲已顯現出明顯泡沫風險，且這一風險可能遠超2000年的互聯網泡沫。

　　在全球生命科技與産業革命浪潮中，細胞與基因技術正成為醫療健康領域的“新引擎”，引領生物制藥行業邁入發展新紀元。位于西海岸新區濱海街道的山東泰鴻生物科技發展有限公司(以下簡稱“泰鴻生物”)，深耕細胞治療與再生醫學賽道，通過強化科研引領、豐富産品矩陣、嚴守生産标準、擴大産業規模，在生物醫藥領域闖出一片發展新天地。

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　　10月21日，調研組首站抵達黔西南州，與黔西南州委書記陳昌旭及州委州政府相關領導舉行座談。雙方圍繞推動教育與科技深度融合、構建協同發展機制等核心議題展開交流，就凝聚多方合力、破解發展瓶頸、釋放創新活力等達成初步共識，為後續合作奠定堅實基礎。羅奇明确表示，他毫不懷疑AI對經濟活動、就業結構及智力資本增長的重塑潛力，投資者積極布局這場變革的邏輯也值得理解，但核心問題在于，AI的革命性影響并非能立即顯現，而市場當前的估值已嚴重透支了未來預期。

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　　“細胞産業的競争力，在于從研發到應用的全鍊條布局。”泰鴻生物執行總裁劉岸甯的這句話，精準道出了企業發展的關鍵邏輯。作為集研發、生産、銷售及臨床應用于一體的高新技術企業，泰鴻生物以高标準平台建設為抓手，已建成一期細胞工程與再生醫學技術産業基地，建築面積達10000平方米，其中潔淨區域超4000平方米。基地按功能分層布局：一層為接待展示大廳，二層為再生醫學服務中心，三層為細胞儲存、制備中心及細胞因子制備區，四層為生産區和質量檢測中心。目前企業正籌備二期、三期項目，未來将進一步強化細胞産品研發與制造能力。

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　　在興義民族師範學院，調研組聚焦高校科協組織建設與功能發揮開展調研。作為全省最早一批成立的高校科協(2014年成立)，該校科協的建設成效受到調研組關注。雙方就高校科協如何凝聚科技工作者合力、激發創新活力、促進産學研深度融合等問題深入探讨。朱洪波強調，學校科協要精準找準服務學校中心工作的結合點與切入點，持續強化“開放型、樞紐型、平台型”組織建設，在學科建設提質、科研水平提升、科技人才培育、服務科學決策等方面主動作為，全力打造有溫度、可信賴的“科技工作者之家”，力争成為全省基層科協組織的示範标杆。“當前美國主要股指的上漲，估值飙升高度集中于‘七巨頭’及更廣泛的AI相關闆塊，其在标普500市值中的占比已達30%至35%。”羅奇抛出的關鍵數據直指泡沫核心——對比2000年互聯網泡沫高峰時期，當時科技股在标普500市值中的占比僅約6%。“這是一場規模大得多的押注，”他警示道，“要知道，當年規模遠小于今日的互聯網泡沫破裂後，标普500在一年内下跌了49%，我們絕不能對當前情勢掉以輕心。”

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　　青少年科技教育是本次調研的重點内容之一。調研組先後走進筆山中學、安龍加油書院，實地察看校園科技活動場所布局，詳細詢問科技教育設施配備标準、科技社團活動頻次及特色項目開展情況。對兩所學校在激發青少年科學興趣、培養科學思維、搭建實踐平台等方面的探索與成效，調研組給予充分肯定。朱洪波表示，省科協将充分發揮橋梁紐帶作用，在基層科普行動計劃實施、中學生英才計劃推進、科技賽事活動組織等方面提供精準支持，助力地方打造科技教育特色鮮明、示範引領作用突出的标杆項目，為青少年科技教育創新發展注入強勁動能。《21世紀》：今年以來，全球股市估值一路攀升至曆史高位，很大程度上是由人工智能熱潮所驅動。在你看來，這更像是一場真正的技術革命，還是另一場投機狂潮的征兆?

　　羅奇：這個話題無論我到哪裡都不會缺席。我毫不懷疑人工智能具備真正變革的潛力——它可能重塑經濟活動、就業結構，以及機器主導的智力資本增長。投資者正在積極行動，試圖搶先布局這些影響。但在我看來，錯誤在于預期這些影響會立即顯現。因此，我認為當前估值——尤其是在标普500和其他美國主要指數中，美股“七巨頭”(Magnificent Seven)或更廣泛的AI複合體公司所驅動的上漲——已經嚴重失衡。

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　　埃默爾教授以《ESCRT通路：解析膜蛋白向溶酶體的轉運機制》為題，回顧了團隊發現ESCRT通路的艱辛曆程與重大突破。他介紹，實驗室通過酵母突變體篩選，首次鑒定出一系列參與蛋白質分選的VPS基因，進而揭示了ESCRT-0至ESCRT-III複合物及ATP酶VPS4協同驅動膜重塑的分子機制——這一系統能精準“護送”膜蛋白至溶酶體降解，為理解細胞分裂、受體調控、病毒出芽等基礎生命過程提供了裡程碑式的理論支撐。

　　10月22日，調研組赴安順市開展調研，重點走訪航空工業風雷公司。在企業科研一線，調研組實地考察科技工作者工作環境，詳細了解企業在核心技術攻關、科研人才梯隊培育、創新成果轉化等方面的實踐進展。座談交流中，雙方圍繞企業科協組織籌建、科技人才團結引領、科技創新服務平台搭建等關鍵問題深入磋商。調研組指出，企業科協是凝聚科技人才、賦能企業創新發展的重要載體，希望企業加快夯實組織基礎，健全工作機制，充分激發科技人才創新創造活力，為企業高質量發展提供持續支撐。簡而言之，我認為，市場與現實之間存在脫節。有人将其與1999-2000年互聯網泡沫相提并論。其實我覺得這次更令人擔憂。“七巨頭”目前約占标普500市值的30%至35%。相比之下，互聯網泡沫在2000年3月初占标普500市值大約隻有6%。所以這是一場更大的押注。我也無需提醒你，當年那個規模遠小于今日的互聯網泡沫破裂後，标普500在接下來一年内下跌了49%。我們不能對目前的情勢掉以輕心。

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　　創新的根基在人才，突破的關鍵在協同。泰鴻生物自成立以來，始終将科研團隊建設擺在重要位置，通過“校企聯動、名家領航”模式彙聚行業英才。目前，企業已與北京大學、中國海洋大學、同濟大學、康複大學等高校及科研機構建立深度合作，組建起由國内幹細胞行業專家顧曉松院士、技術團隊首席科學家王健教授領銜的研發隊伍。作為我國幹細胞産業創始人之一，王健教授參與籌建我國首個臍帶血造血幹細胞庫，深耕幹細胞研發及産業化25年，帶領團隊将高标準貫穿研究與産業布局全過程。

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　　此次調研通過“座談交流+實地走訪”的方式，全面掌握黔西南州、安順市在基層科技教育與科協組織建設方面的現狀與需求。下一步，省科協将結合調研成果，針對性出台支持舉措，推動基層科技教育提質增效與科協組織建設走深走實。《21世紀》：最近國際貨币基金組織(IMF)警告說，資産價格正逼近互聯網泡沫時期的水平。在你看來，投資者和政策制定者應當關注哪些關鍵警示信号，以判斷AI叙事是否被誇大?

　　羅奇：若回顧曆史上的資産泡沫案例——從17世紀荷蘭的郁金香泡沫到2000年左右的互聯網泡沫——你會發現幾個共同特征：資産價格急劇、幾乎垂直上升;估值被高估的股票在廣泛指數中高度集中;最終，投機者不是基于基本面買入，而是基于價格上升的預期，希望等到價格進一步高漲時賣出獲利。

　　每經頭條(nbdtoutiao)——中國創新藥，今年海外授權已賣出800億美元!對話創東方投資合夥人盧剛：生物醫藥二級市場火熱，一級市場為何募資遇冷?

　　“團隊裡既有深耕基礎研究的學者，也有熟悉臨床需求的專家，這種‘産學研用’融合模式，讓我們的技術創新始終緊貼市場需求。”劉岸甯表示，正是這支硬核團隊，為企業持續突破技術瓶頸提供了源源不斷的智力支撐。