小熊電器：有錢找代言沒錢搞研發

　　小熊電器：有錢找代言沒錢搞研發

　　雖然業績增長良好，但所受掣肘較多，并由此帶來季節波動風險、存貨周轉率過低、資産負債率過高等問題

　　□ 金 科

　　小家電行業是一個門檻不高、競争激烈的市場。去年9月，以萌系小家電為主要産品的小熊電器在證監會網站預披露了招股說明書(申報稿)，拟在深交所中小闆上市。小熊電器拟公開發行不超過3000萬股，計劃募資10.79億元用于投資創意小家電、智能小家電的生産建設項目，研發中心建設及信息化建設。

　　線上占比過高的小熊電器雖然業績增長良好，但所受掣肘也較多，并由此帶來了季節波動風險、存貨周轉率過低、資産負債率過高等問題。

　　小熊電器連續3年研發投入占營收比例僅1.5%左右，是家電行業上市公司的水平。2017年8月，小熊電器請了藝人張藝興為其代言，當年公司品牌宣傳費相應增加了5229.90萬元，這一筆增加的品牌宣傳費是當年研發投入的兩倍。

　　研發投入不足2%

　　小熊電器招股說明書顯示，小熊電器2015年~2017年的研發投入分别為992.40萬元、1653.33萬元和2507.68萬元，研發投入占營業收入的比重分别為1.37%、1.57%和1.52%。

　　不到2%，這并不是一個正常的研發投入水平，甚至是10年前家電行業的研發投入水準。據界面新聞報道稱，盡管最近3年來，小熊電器主要産品銷售均價呈現出一輪上漲趨勢，但與行業均價相比，凸顯出小熊電器的商業尴尬：隻有行業均價的五六成左右。一味地采取低價競争路線，最終結果卻是在持續的低價通道中，小熊電器的産品盈利能力偏弱，技術創新投入大大受限。

　　早在2009年工信部指導家電行業轉型升級時，出台《關于加快我國家用電器行業轉型升級的指導意見》的政策中就提出了明确的目标：到2015年，行業平均研發投入在銷售收入中的比重達到3%。2011年的《關于加快我國家用電器行業自主品牌建設的指導意見》中，再次明确到2015年研發投入強度不低于3%。

　　當下，家電行業的研發投入已基本達到3%這一目标，2017年美的、格力、海爾三大家電巨頭的研發費用高達85億元、57.67億元和45.89億元，占營收的比例分别為3.53%、3.89%和2.88%。

　　除3家巨頭外，以小家電為主的九陽股份(18.950, -0.15, -0.79%)和蘇泊爾(63.400, -1.50, -2.31%)也遠高于小熊電器的研發支出，兩家2017年研發支出占比分别為3.68%和2.71%。

　　小熊電器擁有342項專利，其中發明專利隻有8項，占比僅2.3%;231項為外觀設計專利，占比高達67.6%;還有103項實用新型專利。雖然美觀的産品能夠吸引消費者，但企業的産品還是需要提升核心技術層面才能在競争激烈的市場中站穩腳跟。

　　研發投入行業，小熊電器在廣告宣傳上卻舍得花錢。銷售費用中，增幅的是品牌宣傳費，這部分占銷售費用比例由2015年的不到20%上升至2017年的35.56%。金額由2015年的不到2000萬元增長至2017年的8781.45萬元。

　　2017年8月，小熊電器請了藝人張藝興為其代言。盡管張藝興具體代言費用未知，但當年公司品牌宣傳費相應增加了5229.90萬元，這一筆增加的品牌宣傳費是當年研發投入的兩倍。公司表示這是加大了明星宣傳、投放戶外廣告以及投放電商平台廣告的結果。

　　産品質量屢上黑榜

　　據《長江商報》報道，2017年在北京市工商局公布的一次流通領域小家電質量抽查檢驗結果中，小熊電器型号為DGJ-C608的蛋糕機因标志和說明、結構不合格而上“黑榜”。在此之後，小熊電器表示，此款産品早已停産。

　　而在此前，小熊牌酸奶機、智能電飯煲也都因質量問題而上過“黑榜”，電水壺、粉碎機等電器也因質量問題而被消費者在網上曝過光。

　　據資料顯示，2016年，江蘇省質監局委托蘇州市質量技術監督綜合檢驗檢測中心對小熊電器的電飯煲産品進行了監督抽查和風險監測，型号DFB-A20Y1的智能電飯煲因騷擾功率被列為不合格産品。2014年，西安市質量技術監督局公布的二季度液體加熱器産品質量監督抽查結果中，30個批次受檢産品中，有6個批次不合格，其中就有小熊電器有限公司生産的酸奶機。

　　存貨周轉率低

　　據《新京報》報道，小熊電器招股說明書顯示，2015年~2017年，公司母公司資産負債率分别為83.26%、51.59%和71.50%。同期，美的集團(47.690, -1.41,-2.87%)、九陽股份、蘇泊爾、天際股份(8.920, -0.08, -0.89%)、新寶股份(10.660, -0.06, -0.56%)等5家同行業公司的資産負債率平均值依次為41.37%、34.71%、33.86%。

　　對于資産負債率高企的原因，小熊電器方面的解釋是：2015年，母公司應繳稅費和應付股利金額較大。

　　針對當前較高的資産負債率是否會影響公司的正常經營，小熊電器董秘辦回複稱：“公司對此非常重視。目前公司流動比率、速動比率穩定，資産負債率處于合理區間，利息保障倍數高，銀行資信狀況良好，具有較強、穩定的償債能力。”

　　與同行業可比上市公司相比，公司存貨周轉率低于行業平均水平。公司解釋稱，主要原因為：公司主要以線上銷售為主，且第四季度為銷售旺季，公司為滿足線上銷售第四季度及次年春節推出的促銷活動，需在年末進行備貨，導緻期末存貨餘額較大，存貨周轉率低于行業平均水平。