愛奇藝行至中途

　　北京時間2月22日，愛奇藝發布了上市以來的第一份全年報。

　　财報顯示，2018财年愛奇藝總營收達到250億元人民币(約合36億美元)，同比增長52%，其中第四季度營收為70億元人民币(約合10億美元)，同比增長55%。截至2018年12月31日，訂閱會員規模達8740萬。

　　在财報營收超預期、成本增幅逐漸趨緩等因素催動下，當日愛奇藝股價暴漲21.70%，盤中一度觸及每股27.95美元，最終收報27.70美元，市值突破200億美元。

　　人們慣于将愛奇藝與Netflix作對比，但在納斯達克敲鐘前，龔宇為自己的商業故事提供了一個新的版本——線上迪士尼：

　　“Netflix是優選内容+訂閱收入的商業模式，對愛奇藝來講，這是基礎，愛奇藝會建立生态系統，把文學、漫畫、輕小說、網遊、商城等通過IP串聯起來，形成一魚多吃。”

　　“我今年(2018年)正好50，年過半百，是一個重要的時期，如果按照中國的勞動法，還有10年的工作，我希望10年内在中國建立一個線上的娛樂王國，從商業模式來講，它跟迪士尼的邏輯有很多相似之處。”

　　從數據來看，愛奇藝的線上迪士尼之夢已經行至中途，正在被證明。

　　核心業務走強

　　在去年第三季度裡，由于現象級爆款網劇《延禧攻略》以及熱門網綜《中國新說唱》《中國好聲音》等的帶動，愛奇藝會員服務收入超過廣告收入。

　　2018年第四季度，愛奇藝繼續延續這一趨勢，會員服務收入為32億元人民币(約合4.656億美元)，同比增長76%。全年會員服務營收為106億元人民币(約合15億美元)，較2017年增長72% ，占全年總營收的42.4%。

　　時間退回8年前，沒有人相信視頻網站能在廣告之外開辟新的收入途徑。視頻行業的商業模式一直備受诟病，原因在于慣有的消費習慣使得中國用戶對内容付費意願低。與高昂的帶寬費用、版權購買成本相比，視頻網站營收模式隻有廣告。

　　愛奇藝在成立的第二年開始探索會員服務，這個故事後來被公衆知曉：2011年愛奇藝的會員KPI是幾十萬人，結果隻完成不到20%;第二年、第三年都沒有完成任務。直到2015年上半年，會員才迎來顯著增長。

　　曆時四年，習慣于内容免費的中國用戶逐漸有了付費意識。作為最早的會員服務實踐者，愛奇藝的财報反應直接：

　　2015年、2016年、2017年，愛奇藝會員數量分别為 1070萬、3020萬、5080萬人。到2018年，訂閱會員(付費會員+試用會員)規模達到8740萬，付費會員占比達到98.5%。

　　愛奇藝會員服務成功的有時代背景，以微信、支付寶為代表的移動支付得到極大普及。最重要的還是押定“内容為王”。

　　這個話題避不開Netflix，Netflix能在很短的時間内快速崛起、風靡全球，甚至威脅到傳統影視行業，靠的就是精品内容。2018艾美獎上，Netflix總計獲得了112項艾美獎提名，比連續17年獲得最多提名的HBO高出4項，足見在内容上的強勢。

　　2013年，愛奇藝拿出2億資金要求購買湖南衛視包括快樂大本營、天天向上在内的五部綜藝的版權，在今天動辄數億版權投入的對比下這個價格并不高，但在2012年，湖南衛視将這五部綜藝打包出售，所有視頻網站都可以買，價格不過600萬。

　　整個2018年，愛奇藝依舊重倉内容。陸續推出了《偶像練習生》《中國新說唱》《熱血街舞團》《機器人争霸》等爆款綜藝，并嘗試了會員專屬内容和權益。

　　第三季度，爆款網劇《延禧攻略》收官時播放量突破150億，成為年度電視劇的爆款，《中國新說唱》、《中國好聲音》、《奇葩說》第五季等綜藝都收獲不錯的口碑，帶動全年淨增訂閱會員3660萬，訂閱會員規模同比增長72%。

　　但内容上的高投入确實也成為愛奇藝虧損的推手。愛奇藝四季度運營虧損33億元人民币(約合4.835億美元)，全年運營虧損83億元人民币(約合12億美元)。

　　愛奇藝首席财務官王曉東坦言說：

　　“2018年是我們的過渡年，我們投入更多資源用于制作優質原創内容，雖然這對利潤率造成短期壓力，但從長期看，我們相信對優質内容的投入是非常有價值的，将使公司獲得長期增長。”

　　值得注意的是，由于演員限薪令，愛奇藝的内容成本将得到有效控制。在财報分析師會議上，龔宇提及愛奇藝8月份以後的内容采購和制作成本出現明顯下降，采購版權成本從超1500萬一集回落到800萬元以下，自制内容的演員片酬出現下降。但是電視劇的播出通常要延期，版權劇通常是6-12個月，自制劇是12-18個月，所以對财報的影響是滞後的。

　　收入多元化

　　愛奇藝2018年全年的收入來自四大塊業務，會員服務收入外，第二大收入來源是廣告。第四季度，廣告營收22億元人民币(約合3.205億美元)，同比增長9%。受益于創新的廣告解決方案和高質量原創内容，全年廣告營收達到93億元人民币(約合14億美元)，相比2017年增長了21%。

　　若廣告是視頻商業模式的過去式，那内容分發和其他各垂直業務線收入則是愛奇藝未來的想象空間。2018年，内容分發和其他垂直業務的收入增速均全面超過廣告，正在成為愛奇藝新的增長極。

　　内容分發在第四季度帶來5.22億元人民币(約合7590萬美元)，同比增長137%，全年總計22億元人民币(約合3.145億美元)，同比增長92%。

　　随着大手筆投入，視頻網站在劇集中的話語權不斷提高。近兩年，視頻網站不再滿足于将自制網劇輸送到衛視，更開始承擔電視劇的發行角色，即先拿下某些電視劇的電視發行權，再發行給衛視和地面頻道。

　　早在2015年，愛奇藝便涉足内容分發，從稻草熊影業公司買下《蜀山戰紀》的版權，在網站播出後，分銷給安徽衛視。2018年大火的《延禧攻略》更是典型案例，《延禧攻略》雖然沒有出現在2018年任何一家衛視的招商劇目中，但是它在愛奇藝播出大火之後，先後在浙江、山東、東方三家衛視平台多輪播出，登陸浙江衛視時更創下同時段收視第一的成績，是網劇反哺電視台的典型。

　　其他業務在第四季度達到11億元人民币(約合1.601億美元)，同比增長129%，全年其他收入達到29億元人民币(約合4.182億美元)，與2017年相比增長105%。

　　其他業務增長，既有愛奇藝全資收購天象互娛，所帶來的投資收入增長;也有IP變現，《偶像練習生》、《熱血街舞團》等綜藝節目與美寶蓮等品牌合作推出聯合款等等。

　　會員、廣告、内容分發、其他分别占愛奇藝總收入的42.4%、37.2%、8.8%、11.6%，愛奇藝打破視頻行業商業模式單一的固有現狀，收入多元化趨勢明顯。

　　一直被對标的Netflix，在去年有98%的收入來自會員，收入來源過于單一。從收入構成來說，愛奇藝更像迪士尼。根據迪士尼财報顯示，公司2018财年全年營業收入594.34億美元，主營業務媒體網絡營收占比41.22%、主題樂園度假區營收占比34.15%、影視娛樂16.80%以及消費品和互動娛樂7.83%，沒有單一營收占比過大的情況。

　　從商業操作路徑及成果來看，愛奇藝也與“線上迪士尼”的目标越來越近。

　　迪士尼最有價值的部分，并不是遍布全球的迪士尼樂園，而是迪士尼自身的IP打造以及IP變現。從唐老鴨到白雪公主再到獅子王、海底總動員，基于這些耳熟能詳的IP，迪士尼成為迪士尼商業王國。

　　在2018的愛奇藝世界大會上，愛奇藝公布蘋果園發展戰略，将内容生态從視頻擴展至文學、動漫、直播、遊戲等整個泛娛樂領域，而将這些業務貫穿起來的便是IP。

　　以網劇《河神》為例，2017年自制劇《河神》爆紅後，愛奇藝上線原著小說《河神·鬼水怪談》，基于網絡劇的成功，又開發了同名手遊、頁遊，甚至手機殼等周邊産品，實現IP打造與變現。

　　《河神》之後，從《延禧攻略》到《偶像練習生》愛奇藝不遺餘力挖掘其IP價值：《延禧攻略》的小說，《偶像練習生》的聯名款，愛奇藝正在用迪士尼的方式來打造一個自己的商業王國。