抖音 “破壁計劃” 激活行業生态，遊戲 ETF（159869）低位震蕩，布局窗口顯現

　　12 月 24 日，A 股三大指數集體高開，但遊戲闆塊早盤低開後震蕩下挫，遊戲 ETF(159869)現跌近 2%，持續打開低位布局通道。截至當日，該 ETF 産品規模達 119.54 億元，可助力投資者一鍵覆蓋 A 股遊戲龍頭企業。當前，抖音遊戲 “破壁計劃” 落地疊加行業基本面穩健增長、AI 賦能等多重催化，闆塊短期調整或為中長期布局提供契機。

　　一、盤面與基金核心信息

　　1. 當日市場表現

　　12 月 24 日，滬指高開 0.01%，深成指高開 0.07%，創業闆指高開 0.07%。盤面上，光伏玻璃、能源金屬等闆塊走強，海南自貿區、商業航天等題材走弱，遊戲闆塊成為當日調整主線之一，遊戲 ETF(159869)同步承壓。

　　2. 遊戲 ETF(159869)核心價值

　　該基金跟蹤中證動漫遊戲指數，精準覆蓋動漫遊戲産業 A 股核心标的。最新持倉顯示，其重倉股包括巨人網絡(持倉占比 16.46%)、恺英網絡(12.91%)、三七互娛(9.04%)、完美世界(7.00%)、吉比特(6.61%)等龍頭企業，持倉集中度高，能充分享受行業增長紅利。

　　二、行業多重催化：政策、技術與生态共振

　　1. 抖音 “破壁計劃” 打開用戶增長空間

　　抖音遊戲近期發起跨界内容扶持計劃 “破壁計劃”，通過流量傾斜、資金激勵等方式，推動遊戲與文旅、知識、音樂、影視、潮流等領域創作者聯動，打破玩家圈層壁壘。創作者帶話題發布跨界内容即可參與，加入 “破壁者作者團” 還能獲得專屬認證與多元資源支持。此前類似活動曾催生 700 餘件二創作品，相關話題播放量超 6.8 億，此次計劃有望進一步放大遊戲内容傳播力，拉動用戶增長與 ARPU 提升。

　　2. 行業基本面穩健增長，估值處于低位

　　據華泰證券研報預測，2025 年國内遊戲市場實際銷售收入将達 3507.89 億元，同比增長 7.68%;用戶規模突破 6.83 億，同比增長 1.35%，增長核心源于用戶 ARPU 持續提升。當前闆塊估值具備吸引力，2026 年行業平均預期估值約 16 倍 P/E，低于機構測算的 30 倍成熟行業龍頭合理估值，修複潛力顯著。

　　3. 政策與技術雙重賦能

　　政策端：2025 年以來版号審批常态化，1-11 月累計發放國産版号 1532 款、進口版号 92 款，同比顯著增加，為行業供給端提供充足保障。

　　技術端：AI 賦能遊戲研發全流程，推動降本增效與玩法創新，頭部企業已構建全鍊路 AI 賦能生态;同時出海成為核心增長引擎，部分龍頭境外收入占比超 30%，全球市場份額持續提升。

　　三、華泰證券三大投資主線

　　結合行業趨勢，華泰證券建議聚焦三條核心主線，與遊戲 ETF(159869)持倉高度契合：

　　長線運營 + 出海 SLG / 策略龍頭：如三七互娛，出海業務持續放量，2024 年境外收入達 57.22 億元，同時高分紅屬性凸顯，2025 年前三季度累計分紅 13.86 億元;

　　新品周期 + 費用率預期拐點标的：如巨人網絡、恺英網絡、完美世界，均具備重磅新品儲備，且費用管控成效逐步顯現;

　　商業模式平台化轉型企業：通過構建 “内容 + 渠道” 生态增強收入穩定性，打開估值重估空間。此外，AI 賦能遊戲玩法創新仍是長期核心看點，有望重塑行業體驗邊界。

　　四、風險提示

　　闆塊短期波動風險：市場情緒變化可能導緻股價持續調整;

　　新品表現不及預期：核心産品上線後若流水未達預期，或影響相關企業業績;

　　政策監管變化：版号審批、内容監管等政策調整可能帶來行業波動;

　　跨界合作成效不确定性：抖音 “破壁計劃” 對用戶增長的實際拉動效果需時間驗證。