遊戲股大洗牌：狂飙千億市值登頂，誰掉隊誰崛起？

　　2025 年，A 股遊戲闆塊宛如一匹黑馬，在資本市場上一路狂奔。截至 9 月 12 日收盤，A 股遊戲指數(BK1046)盤中創下 1658.18 的曆史新高，當日收于 1631.59.年初至今累計漲幅超 52% 。伴随闆塊的強勢上揚，遊戲公司市值座次也經曆了一場大洗牌，有人憑千億市值強勢登頂，也有人遺憾掉出前三強。

　　吉比特、ST 華通股價創新高，闆塊總市值近乎翻倍

　　個股表現異彩紛呈。9 月 12 日，吉比特股價報收 531.99 元 / 股，刷新 2024 年以來的紀錄;ST 華通也不甘示弱，9 月 11 日股價觸及曆史峰值。據《科創闆日報》統計，23 家 A 股遊戲公司的最新市值總和攀升至 5487.44 億元，與今年年初相比，近乎翻倍，漲幅高達 96%。

　　回首年初，A 股遊戲股市值分布在 20 億元 - 400 億元區間，而如今已拓展至 20 億元 - 1400 億元，市值差距顯著拉大。其中，市值處于 20-100 億元的個股數量最多，有 11 隻，占比近五成，構成了闆塊的中堅力量;市值在 100-500 億元的個股有 9 隻，同樣不容忽視。

　　新 “三強” 誕生：ST 華通登頂，巨人、恺英緊随其後

　　以 9 月 12 日收盤後的總市值為序，A 股遊戲公司的前三甲已然易主。ST 華通以 1421.74 億元的市值拔得頭籌，巨人網絡以 812.60 億元位居次席，恺英網絡以 514.67 億元位列第三。

　　在這場市值進階賽中，部分公司的成長速度堪稱驚人。ST 華通年初市值僅 365.92 億元，如今卻已突破千億大關，漲幅近三倍，一躍成為行業新貴。百億市值陣營也迎來了新鮮血液，遊族網絡、寶通科技成功跻身其中，使得百億市值公司數量從年初的 11 家增至 13 家。冰川網絡和 ST 凱文同樣表現亮眼，市值漲幅分别達到 101.73%、96.76% 。

　　ST 華通能穩坐頭把交椅，海外業務功不可沒。旗下點點互動的出海産品成績斐然，Sensor Tower 數據顯示，7 月其旗下《Whiteout Survival》與《Kingshot》分别占據中國出海産品收入榜 TOP1 和 TOP2.尤其是 4X 策略手遊《Kingshot》，7 月收入環比增長 34%，增長勢頭銳不可當。

　　有人掉隊，老牌廠商也在奮力追趕

　　在部分公司高歌猛進的同時，也有一些企業掉隊明顯。三七互娛市值增幅僅為 43.62%，湯姆貓市值甚至不增反降。神州泰嶽、掌趣科技市值增長緩慢，分别為 23.81%、4.36%，盡管二者市值排名相對靠前，分别為 271.67 億元、151.9 億元，但在闆塊整體上揚的大環境下，這樣的增速略顯遜色。

　　不過，老牌遊戲公司中也有不少穩定發揮的代表。巨人網絡年初至今市值漲幅達 250.29%，僅次于 ST 華通，如今市值已達 812.6 億元。吉比特作為闆塊内唯一的 “百元股”，今年以來市值累計上漲 153.35%，至 383.25 億元。恺英網絡和完美世界市值漲幅分别為 81.27%、70.14%，在市場競争中保持着穩健的步伐。

　　行業基本面強勢，後續增長潛力巨大

　　浙商證券分析指出，遊戲行業基本面表現極為強勢，A 股遊戲闆塊上半年營收同比增長 22.8%，業績已站在拐點右側。展望 2025 年下半年及 2026 年，随着企業持續發力，業績有望進一步上調，後續闆塊景氣度将依靠 EPS(每股收益)預期修複來驅動提升。

　　從估值角度來看，當前遊戲闆塊估值仍處于低位，上升空間廣闊。遊戲闆塊整體在 2026 年有望達到 20 倍 P/E 估值，而當前對應 2026 年的平均估值約為 16 倍 P/E 。随着 “口紅效應”“悅己經濟” 等新消費特征的凸顯，契合這些特性的遊戲行業正迎來新的發展機遇。

　　從産品維度觀察，多家公司遊戲産品流水呈現增長态勢。華泰證券認為，A 股遊戲闆塊在 2025 年第二季度業績大幅增長，主要源于新品及存量産品流水增長。像 ST 華通旗下點點互動的海外産品《Whiteout Survival》及國内的《無盡冬日》流水居高不下;吉比特新品《仗劍傳說》流水表現出色;巨人網絡的《超自然行動》也大放異彩。同時，平台業務的持續增長也為闆塊助力，如心動公司 TapTap 平台 2025 年上半年收入同比增長 37.6%，恺英網絡傳奇盒子業務不斷拓展版圖 。

　　在政策支持、技術創新、消費需求釋放等多重利好因素的交織下，A 股遊戲闆塊在 2025 年迎來了爆發式增長，市值座次的洗牌正是行業變革的一個縮影。未來，随着新遊不斷上線、出海進程加快以及 AI 技術在遊戲領域的深度應用，遊戲行業有望續寫增長篇章，那些在競争中脫穎而出的公司，或許将在新的市值格局下，引領行業駛向新的高峰。