2025 年上半年，中國遊戲行業在政策支持、用戶需求釋放與人工智能等新技術賦能的多重作用下，正式邁入新一輪景氣上行周期。從 A 股到港股市場，遊戲企業業績普遍回溫，龍頭廠商持續領跑、中型廠商扭虧逆襲、行業整體規模創新高，種種信号均指向 —— 遊戲行業的 “東風” 已至，闆塊增長動能正不斷強化。
一、業績複蘇全面開花：龍頭穩健領跑，中型廠商逆襲扭虧
上半年遊戲企業的财報數據，成為行業回溫最直接的佐證。無論是頭部廠商的規模擴張，還是中型企業的 “翻身仗”，均展現出強勁的盈利改善态勢。
1. 頭部廠商：鞏固優勢，國内外市場雙線增長
騰訊控股（00700.HK）：作為行業龍頭，遊戲業務上半年總收入達 1187 億元，持續貢獻核心營收。其中，第二季度本土市場收入 404 億元，同比增長 17%，《三角洲行動》新遊上線即成為爆款，疊加《王者榮耀》《和平精英》《無畏契約》等 “長青産品” 的穩定表現，構築起堅實的業績基本盤;國際市場表現更亮眼，同期收入 188 億元，同比增長 35%，全球化布局成效顯著。
網易 - S（09999.HK）：遊戲及相關增值服務業務依舊是營收主力，第二季度收入 228 億元，同比增長 13.7%，占公司總營收比重超八成。《第五人格》《燕雲十六聲》《漫威争鋒》等多元産品矩陣協同發力，既覆蓋存量用戶粘性維護，也實現增量市場突破。
ST 華通（002602.SZ）：A 股市場 “黑馬”，上半年營業收入 172 億元，同比大增 85.5%;歸母淨利潤 26.56 億元，同比增幅達 129.33%。其核心增長引擎來自互聯網遊戲業務，收入 164.33 億元，同比增長 93.06%，尤其是出海遊戲業務優勢持續擴大，成為業績增長的關鍵變量。
2. 中型廠商：擺脫虧損陰影，迎來 “反轉時刻”
相較于龍頭的穩健，部分中型廠商上半年上演 “業績逆襲”，扭虧為盈成為核心關鍵詞：
完美世界（002624.SZ）：上半年營收 36.91 億元，同比增長 33.74%;歸母淨利潤 5.03 億元，成功擺脫此前虧損狀态。《誅仙世界》作為旗艦新遊，上線後快速搶占市場份額，疊加電競業務的增長，推動公司盈利能力顯著修複。
冰川網絡（300533.SZ）：從 “A 股虧損最多遊戲公司之一” 到 “盈利黑馬”，反差尤為明顯。2024 年同期淨虧損 5.15 億元，2025 年上半年則實現營收 12.57 億元(同比 + 4.21%)、歸母淨利潤 3.36 億元(同比 + 165.19%)，核心原因在于優化投放策略、聚焦高毛利産品，實現經營效率提升。
天娛數科（002354.SZ）：上半年營收 9.88 億元，同比增長近三成;歸母淨利潤 2362 萬元，同比激增 453.67%，同樣實現扭虧為盈，業務調整與新增長點培育初見成效。
此外，巨人網絡(002558.SZ)、吉比特(603444.SH)等行業中堅力量也保持穩健增長：巨人網絡上半年營收 16.62 億元(同比 + 16.47%)、淨利潤 7.77 億元(同比 + 8.27%)，新遊《超自然行動組》與 “征途” 系列形成互補;吉比特營收 25.18 億元(同比 + 28.49%)、淨利潤 6.45 億元(同比 + 24.5%)，《問道手遊》等經典 IP 持續貢獻現金流，新遊《問劍長生(大陸版)》《杖劍傳說(大陸版)》打開增長空間。
值得關注的是，部分企業還展現出 “轉型紅利”。例如浙數文化(600633.SH)，上半年營收雖僅微增 0.09% 至 14.14 億元，但淨利潤同比大漲 156.26% 至 3.77 億元。依托浙江日報報業集團資源，其通過邊鋒網絡強化遊戲布局，旗下邊鋒掼蛋 APP 日活用戶數突破百萬，成為差異化競争的新亮點。
二、行業升溫背後：政策與市場共振，技術賦能未來
遊戲行業的業績回溫并非偶然，而是政策支持、市場需求與技術創新 “三力合一” 的結果，行業增長邏輯正不斷強化。
1. 政策端：版号放量 + 地方扶持，營造良好發展環境
版号供給充足：國家新聞出版署 8 月遊戲版号審批結果顯示，共 173 款遊戲獲批(含 166 款國産網遊、7 款進口網遊)，單月獲批數量刷新年内新高。版号作為遊戲行業的 “入場券”，持續穩定的供給為企業新品上線、業績釋放提供了關鍵保障，緩解了此前 “無新可發” 的困境。
地方政策加碼：地方政府也紛紛出台專項政策支持遊戲産業發展。5 月，廣東印發《關于推動廣東網絡遊戲産業高質量發展的若幹政策措施》，強化廣州、深圳 “雙核” 引領作用，提升産業創新與國際競争力;6 月，浙江發布《關于支持遊戲出海的若幹措施》，從産業、平台、生态等多維度助力遊戲企業 “走出去”，與國家層面政策形成互補。
2. 市場端：用戶粘性提升，需求持續釋放
用戶基礎穩固：年輕用戶群體仍是遊戲市場的核心受衆，且随着線上娛樂形式的多元化，遊戲憑借強互動性、高沉浸感的優勢，進一步鞏固用戶粘性 —— 用戶平均遊戲時長穩步提升，付費意願也同步走高，為行業收入增長提供了需求支撐。
産業趨勢明晰：頭部廠商加速 “出海” 布局，通過全球化發行、海外工作室收購等方式，尋求國際市場第二增長曲線，有效對沖國内市場競争壓力;同時，“長青遊戲”(如《王者榮耀》《問道手遊》)憑借穩定的用戶基數與現金流，成為企業盈利的 “壓艙石”，降低了對單一新遊的依賴風險。
3. 技術端：AI 賦能降本增效，打開創新空間
人工智能技術的深度應用，正成為遊戲行業的 “新引擎”。從遊戲研發(AI 生成場景、角色建模)到運營(智能客服、個性化推薦)，AI 技術不僅降低了研發成本、縮短了開發周期，還提升了用戶體驗，為遊戲玩法創新(如動态劇情、智能 NPC)提供了可能。技術賦能下，遊戲行業正從 “内容驅動” 向 “内容 + 技術雙驅動” 轉型，長期增長潛力進一步打開。
三、行業展望：下半年新品密集上線，增長态勢有望延續
據中國音像與數字出版協會數據，2025 年上半年中國遊戲市場實際銷售收入達 1680 億元，同比增長 14.08%;用戶規模達 6.79 億人，同比增長 0.72%，兩項核心指标均創下曆史新高。協會報告指出，政策扶持、科技創新、産業規模擴張、跨界賦能與人才生态優化，是推動行業高增長的五大核心因素。
展望下半年，遊戲行業仍有多重利好支撐：一方面，上半年獲批的版号将逐步轉化為新品上線，預計有多款重量級遊戲(如騰訊、網易的全球化新遊)陸續推出，為市場帶來增量;另一方面，出海、AI + 遊戲等賽道的潛力将進一步釋放，推動行業結構持續優化。
綜合來看，2025 年上半年遊戲行業的業績回溫并非短期波動，而是政策、市場、技術共振下的趨勢性拐點。随着行業生态的不斷完善與創新動能的持續積累，遊戲行業的 “風口” 已至，後續增長值得期待。
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