世紀華通并購盛大遊戲 提升核心IP價值驅動力

　　衆所周知，2018年全年國内衆多遊戲廠商受限于行業創新和版号監管，行業發展增速較緩。其中，A股遊戲企業市值整體回調，遊戲闆塊的估值從2015年120.3倍回落至目前的21.8倍。投資者投資邏輯日趨理性的同時，國内遊戲行業正加速轉型升級，并逐漸走上規範化發展的道路。

　　因此，為了更快速适應未來的監管需求，以騰訊、網易、世紀華通為代表的國内頭部遊戲企業紛紛加大研發投入力度，不約而同的立足精品化戰略，深化遊戲産業的布局。對此，世紀華通CEO王佶表示，遊戲行業寒冬其實隻是表面現象，更深層次來看，遊戲正在經曆去粗取精的過程，未來整個産業的精品化是大勢所趨，前景依舊一片大好。世紀華通擁有盛大遊戲的注入預期，再加上因重大重組事項長達數月的停牌，完美躲過了幾輪市值調整，成為年内A股最抗跌的遊戲股。

　　可以看到，資本市場強勢表現的背後，是投資者對世紀華通重組标的盛大遊戲精品研發與發行實力的認可，且本次重組所産生的商譽并未見減值風險。标的企業的盈利能力以及企業業績大幅低于業績承諾等，才是是否減值的關鍵。世紀華通并購盛躍網絡(盛大遊戲國内控制實體)，首先世紀華通商譽市值占比并不高，據相關數據統計，商譽市值占比超過20%的傳媒闆塊上市企業達到57家，低于10%的傳媒闆塊上市企業為78家，世紀華通位于10-20%之間，處于整個行業的中位。

　　其次，世紀華通并購盛大遊戲為同一控制下的企業合并，不新增商譽。盛躍網絡收購Shanda Games資産組為同一控制下合并，商譽為承繼Shanda Games為原合并報表商譽賬面價值。盛躍網絡每個會計年度末對商譽進行減值測試，截至2018年8月31日，Shanda Games資産組、Actoz資産組、武漢掌遊、上海大鵝文化傳播有限公司、上海鹿靈文化傳播有限公司未發生減值。

　　此外，更為凸顯的則是盛躍網絡2018年承諾業績的可實現性。據世紀華通近日披露的公告顯示，盛躍網絡2018年1-11月未經審計的扣除非經常性損益後歸屬于母公司的淨利潤為196,067.76萬元，占2018年承諾淨利潤的比例為91.80%。

　　盛大遊戲在短短幾年時間快速推進業務重心轉移，從《龍之谷手遊》、《傳奇世界3D》到《光明勇士》，積累了MMO手遊連續成功的經驗。其中2018年底上線的《光明勇士》，在沒有IP的情況下，憑借過硬的遊戲品質，快速獲得了市場的認可。上線首日即登頂iOS免費榜，并取得總榜前三的好成績，僅靠10天左右的市場表現，《光明勇士》拿下騰訊應用寶11月新遊下載/收入雙榜，同時跻身11月國内iOS下載榜第7名。

　　2018年遊戲行業面臨多方挑戰，一面政策趨嚴，總量調控等優化調整，加速産業去僞存真，實現真正意義上精品化。另一面優化并購重組政策，産業政策與資本政策同步回暖，促進了行業集中度提升。盡管如此，以世紀華通、盛大遊戲為代表的遊戲企業，卻依舊保持高速增長。業内人士指出，商譽可以作為投資者判斷企業的指标之一，但不可成為優質企業發展的阻礙，尤其是具備核心IP價值的遊戲企業。