有光的地方也會有陰影 —— 通信 ETF 單日大跌 5.77%：短期獲利回吐不改長期成長邏輯

　　9 月 2 日，滬深兩市全天成交額達 2.87 萬億元，較前一交易日放量 1250 億元。大盤整體承壓下行，截至收盤，滬指微跌 0.45%，深成指、創業闆指跌幅擴大，分别下跌 2.14%、2.85%。前期領漲的算力闆塊集體走弱，通信 ETF(515880)單日收跌 5.77%，創業闆人工智能 ETF(159388)跌幅達 6.21%，引發市場對闆塊短期走勢的關注。

　　一、大跌溯源：非基本面驅動，實為資金獲利離場與大盤承壓共振

　　1. 核心誘因：前期累計漲幅顯著，資金落袋為安意願升溫

　　分析指出，此次通信 ETF 及人工智能相關基金大跌并非由基本面利空驅動，核心原因在于前期闆塊累計漲幅過大，部分資金選擇獲利離場。Wind 數據顯示，過去 60 個交易日，通信 ETF 累計上漲 94.65%，創業闆人工智能 ETF 上漲 75.3%，闆塊估值在短期快速擡升後，存在自然回調需求。

　　2. 外部催化：大盤整體承壓，主線闆塊受波及

　　當日大盤整體呈現下行态勢，作為前期推動大盤上行的核心主線，算力及通信闆塊難免受到市場情緒傳導影響。此外，闆塊内部資金輪動特征明顯，部分資金從高位的算力硬件轉向其他低估值闆塊，進一步加劇了短期波動。

　　3. 政策面無利空，長期支持邏輯未變

　　值得注意的是，政策端仍對人工智能及通信領域釋放積極信号。當日上海市經濟信息化委發布《關于貫徹落實國家 “人工智能 +” 行動 組織開展 2025 年度上海市 “人工智能 +” 行動項目申報工作的通知》，明确提出聚焦人工智能與科學技術、産業發展、民生福祉等領域的融合，重點提升算力供給、模型基礎等核心能力，進一步夯實闆塊長期發展的政策基礎。

　　二、後市展望：估值性價比凸顯，長期成長邏輯未改

　　1. 估值層面：回調後性價比提升，仍處合理區間

　　盡管短期下跌，但通信闆塊估值仍具備吸引力。截至 9 月 2 日，通信 ETF 标的指數 PETTM(動态市盈率)為 53.38 倍，處于上市以來 72.19% 分位，雖高于曆史均值，但結合行業高增長預期來看，估值與業績匹配度仍較好。

　　Wind 30 天領先指标顯示，剔除 30 天内無預測的公司後，剩餘權重 94.18% 的成分股 2026 年合計利潤預期達 1222 億元，同比增長 37%，對應 2026 年動态市盈率僅 26 倍，估值與成長增速的匹配度進一步優化。

　　2. 需求端：全球資本開支加碼，算力基建需求持續釋放

　　(1)海内外雲廠商資本開支高增，奠定算力硬件需求基礎

　　北美市場：微軟、亞馬遜、Meta、谷歌(MAMG)四家雲廠商 2025 年第二季度資本開支總計 958 億美元，同比增長 64%，且均對 2025 年全年資本開支維持樂觀指引，核心投向為數據中心、GPU 集群及算力基礎設施。

　　國内市場：百度、阿裡、騰訊(BAT)2025 年第二季度資本開支合計 615.62 億元，同比激增 168.68%，國内算力基建投資進入加速期。

　　(2)算力硬件産業鍊景氣度延續，下遊需求傳導明确

　　作為英偉達最大組裝廠，鴻海預期 2025 年第三季度營收同比增長超 170%，服務器機櫃需求環比增長 300%。行業規律顯示，下遊機櫃批量交付将直接拉動 PCB(印制電路闆)、光模塊等上遊 “短料” 環節的訂單增長，相關企業業績有望持續兌現。

　　3. 應用端：AI 産業化加速，Token 消耗量爆發式增長

　　AI 應用的快速落地進一步打開算力需求空間。數據顯示：

　　國内：2024 年初日均 Token(詞元)消耗量為 1 千億，2025 年 6 月底已突破 30 萬億，1 年半内增長 300 多倍;

　　北美：谷歌母公司 Alphabet 2025 年第一季度 AI 推理量約 634 萬億 Token，4 月月度推理量升至 480 萬億(同比增 50 倍)，7 月進一步翻倍至 980 萬億。

　　Token 消耗量的爆發式增長，直接反映 AI 大模型在産業端的滲透速度，而算力作為 AI 應用的 “基礎設施”，需求将随應用深化持續擴大。

　　分析強調，AI 産業目前仍處于早中期階段：北美市場已形成 “雲收入增長反哺算力基建” 的正向循環，國内雲廠商也呈現類似趨勢;同時，英偉達 GB200 等高端芯片放量後，算力供給瓶頸逐步緩解，将進一步推動 AI 軟件及應用層創新。對于光模塊、PCB 等核心環節，市場規模仍在擴容，今年增速大概率尚未見頂，估值仍有上修空間。

　　三、配置建議：兼顧海内外算力，用多元策略應對短期波動

　　1. 标的選擇：聚焦北美算力主線，關注國産算力補漲機會

　　北美算力方向：通信 ETF(515880)中 “光模塊 + 服務器 + 銅連接 + 光纖” 占比超 75%(光模塊占比 48%、服務器占比 20%)，精準覆蓋北美算力基建核心産業鍊;創業闆人工智能 ETF(159388)光模塊占比同樣達 48%，且具備 20cm 彈性，适合偏好高波動的投資者。

　　國産算力方向：可關注科創芯片 ETF(589100)、芯片 ETF(512760)、集成電路 ETF(159546)、半導體設備 ETF(159516)等，布局國内半導體及算力自主化進程中的機會。

　　2. 策略建議：采用 “定投 + 網格”，平滑短期波動風險

　　鑒于闆塊短期可能仍有波動，建議投資者避免追漲殺跌，可通過定期定投分攤成本，降低擇時風險;同時結合網格交易，在闆塊震蕩過程中捕捉波段機會，平衡收益與風險。