雙登集團赴港 IPO：“數據中心 + 通信儲能第一股” 的逆襲之戰？

　　随着雙登集團于 2025 年 6 月獲證監會上市備案申請，這家深耕儲能領域 35 年的 “行業老兵” 距港交所上市僅一步之遙，有望成為港交所 “數據中心 + 通信儲能第一股”。作為全球通信及數據中心儲能電池出貨量冠軍(2023 年市占率 10.4%)，其業務已覆蓋 80% 的中國十大自有數據中心企業、90% 的十大第三方數據中心企業。然而，曾折戟 A 股 IPO 的雙登，能否借港股實現逆襲?新銳掌門與行業積澱的碰撞，或将決定其資本市場的命運。

　　一、登台：從鄉鎮小廠到儲能龍頭，通信備電賽道的先發紅利

　　雙登的崛起，與中國通信産業的爆發式增長深度綁定。

　　起步：鉛酸電池的破局：1990 年，楊善基接手資不抵債的鄉鎮蓄電池廠，聚焦通信基站後備電源痛點，聯合專家研發出國内首款全密封免維護鉛酸蓄電池，解決了傳統電池維護頻繁、污染大的難題。

　　爆發：通信基建的東風：2000 年後，中國 2G-4G 基站數量激增 6.5 倍至 841 萬個(占全球近半)，雙登憑借技術優勢拿下中國移動、華為、愛立信等核心客戶，成為通信備電領域隐形冠軍。2022-2024 年，通信基站場景貢獻營收超 70 億元，鉛酸電池業務平均占比近六成，築牢基本盤。

　　二、中場：鉛锂共濟，數據中心打開第二增長曲線

　　面對鉛酸電池行業 “門檻低、污染大、利潤薄” 的困局，雙登早在 2018 年布局磷酸鐵锂電池，錨定數據中心儲能新場景，實現平穩轉型。

　　數據中心的剛性需求：全球數據中心耗電量 2024 年達 415 太瓦時，預計 2030 年飙升至 945 太瓦時，儲能需求随 AI 算力爆發同步增長。雙登憑借通信領域積累的客戶信任，快速切入該市場，已覆蓋頭部數據中心企業。

　　鉛锂協同的平衡術：2022-2024 年，锂電業務累計收入近 50 億元，平均毛利率超 20%，占比提升至四成，與鉛酸業務形成 “雙支柱”。其轉型平穩的關鍵在于：

　　客戶壁壘：通信與數據中心場景對供電安全性要求嚴苛，客戶黏性強，雙登憑借先發優勢鎖定核心資源;

　　管理層疊代：2021 年楊善基之子楊銳(博士背景)接任後，引入系統化管理，推動毛利率從 2021 年的 7.5% 升至 2024 年的 16.7%，三年翻倍，加速向多元儲能解決方案供應商轉型。

　　三、挑戰：紅海市場中的逆襲阻力

　　盡管頭頂 “出貨量第一” 光環，雙登的資本市場之路并非坦途。2023 年 A 股 IPO 折戟，暴露出其深層挑戰：

　　應收賬款高企：2020-2023 年中，應收賬款餘額最高達 18.89 億元，占營收比例超 40%，且大客戶(如中國鐵塔)付款周期較長，影響現金流健康;

　　客戶集中度風險：單一客戶(如中國鐵塔)銷售占比曾達 24.54%，依賴度較高;

　　紅海競争加劇：數據中心儲能賽道吸引甯德時代等锂電巨頭入局，雙登需在技術疊代(如高能量密度電池)、成本控制上持續突破。

　　四、展望：港股上市能否改寫命運?

　　此次赴港 IPO，雙登的陣容堪稱 “豪華”：中金、華泰國際、建銀國際三大聯席保薦人均為近年港股保薦十強，背書力度顯著。若成功上市，其募資或将投向锂電産能擴張、研發升級及全球化布局，進一步鞏固數據中心儲能優勢。

　　但逆襲的關鍵，仍在于能否破解 “增收不增利”“客戶依賴” 等老問題，在锂電巨頭環伺的紅海市場中找到差異化定位。35 年的行業積澱與新銳管理團隊的碰撞，能否讓 “儲能第一股” 在港股市場綻放光芒?答案仍待市場檢驗。

　　本文來自微信公衆号 “新能源産業家”，作者：傑睿，36 氪經授權發布。該文觀點僅代表作者本人，36 氪平台僅提供信息存儲空間服務。