華泰通信行業 2Q25 前瞻：聚焦 AI 算力、運營商與物聯網的增長機遇

　　在通信行業持續變革與發展的浪潮中，2Q25 成為了關鍵的觀察窗口。華泰證券以 36 家 A/H 通信行業公司為樣本，對該季度通信闆塊的表現做出了全面且深入的前瞻分析，指出 AI 算力鍊、運營商以及物聯網等領域蘊含着顯著的投資與發展機遇。

　　AI 算力鍊：業績兌現加速，國産算力迎拐點

　　随着人工智能技術在各行業的深度滲透，AI 算力需求呈爆發式增長。華泰預計 2Q25 通信設備 / IDC 闆塊歸母淨利潤同比提升 0.1%/22%。盡管權重公司如中興通訊的傳統闆塊或面臨一定壓力，但随着 2025 年國内 AI 建設大規模起量，規模效應将促使費用率優化，部分公司業績有望陸續釋放。

　　從市場格局來看，以 GPU 等 AI 專用芯片為核心的 AI 基礎設施市場競争激烈。據 IDC 報告，2024 年中國 AI 基礎設施市場中，阿裡雲、華為雲、火山引擎位列前三，其中阿裡雲占比 23%，優勢顯著。生成式 AI IaaS 市場在 2024 年下半年同比激增 165%，達到 87.4 億元，占整體 AI IaaS 市場比重超七成。預計 2025 年，AI 算力将進入 “訓推” 拐點，推理場景的爆發将為國産算力帶來更多市場機會，互聯網、運營商、自動駕駛等領域的頭部算力客戶正積極驗證、采購國産算力，以緩解算力缺口，相關産業鍊公司有望從中受益。

　　電信運營商：穩健增長，賦能數字經濟

　　電信運營商作為通信行業的基石，在 2Q25 預計将保持穩健的利潤增長态勢，華泰預計該闆塊歸母淨利潤同比增長 4%。工信部數據顯示，2025 年 1-5 月國内電信業務收入累計完成 7488 億元，同比增長 1.4%，較 1Q25 的 0.7% 有所提升，需求複蘇迹象明顯。

　　在 5G 網絡持續深化覆蓋、千兆寬帶加速普及的背景下，運營商積極拓展雲服務、物聯網、大數據等新興業務，為數字經濟發展提供底層支撐。例如，中國移動憑借龐大的用戶基礎和完善的網絡設施，大力推進 “5G+” 計劃，在工業互聯網、智慧醫療、智能交通等垂直行業落地衆多應用案例，實現業務多元化增長。随着數字經濟戰略的持續推進，運營商有望在産業數字化轉型中發揮更大作用，業績增長具備堅實基礎。

　　物聯網：需求回暖，細分領域亮點紛呈

　　物聯網作為推動萬物互聯的關鍵技術，在 2Q25 展現出良好的發展勢頭，華泰預計該闆塊總體歸母淨利潤同比增長 20%。物聯網模組市場需求延續複蘇趨勢，頭部廠商憑借規模優勢與技術創新，業績有望實現同比高增長。例如，移遠通信在全球物聯網模組市場份額領先，不斷推出支持 5G、NB-IoT 等多種通信制式的高性能模組，滿足不同行業客戶需求。

　　在智能控制器領域，盡管 2Q25 關稅政策變動較大，但頭部廠商通過海外産能布局保障交付，下遊市場需求持續複蘇。智能燃氣闆塊交付節奏加快，頭部企業業績迎來修複;智慧電網闆塊受益于我國新型電力系統建設的持續推進，頭部企業有望保持業績向好。根據全球移動通信系統協會預測，2025 年全球物聯網連接數将達 250 億，其中消費物聯網連接數 110 億，工業物聯網連接數 140 億，廣闊的市場空間将為物聯網産業鍊企業帶來持續增長動力。

　　光通信：國内外需求共振，景氣度擴散

　　光通信作為信息通信的 “高速公路”，在 2Q25 依舊熱度不減，華泰預計該闆塊歸母淨利潤同比增長 78%。海外市場中，800G 光模塊需求持續快速增長，頭部廠商如中際旭創、新易盛等憑借技術與産能優勢，業績有望延續同比高增。随着英偉達 CX8 的導入，1.6T 光模塊、光引擎等環節将迎來發展機遇。國内市場方面，400G 光模塊需求快速釋放，驅動相關企業業績增長。

　　同時，MPO(多芯光纖連接器)需求強勁，上遊物料緊缺狀況逐步緩解，頭部廠商業績有望環比提升。光芯片領域，國産龍頭如源傑科技等在 CW 光源、100G EML 等産品上取得突破，迎來快速發展契機。光通信産業鍊從光模塊、光芯片到光纖光纜等環節，在國内外市場需求共振下，景氣度正不斷向上下遊擴散，相關企業将充分受益于行業高景氣周期。

　　海纜與軍工通信：各有契機，前景可期

　　在海纜 & 光纖光纜闆塊，華泰預計 2Q25 總體歸母淨利潤同比增長 20%。國内江蘇、廣東等地海風項目陸續開工，訂單交付節奏加快，推動海纜闆塊業績增長。江蘇二期競配項目有望年内招标，海纜頭部廠商如東方電纜、中天科技等将持續受益于海風景氣度回升。

　　軍工通信闆塊預計 2Q25 歸母淨利潤同比提升 12%。随着 “十四五” 進入收官之年，軍事通信項目執行節奏加快，前期因需求釋放不足導緻的訂單延遲将在年内集中回補，闆塊盈利能力有望改善。軍工通信企業正加大研發投入，推進技術創新，提升産品性能與可靠性，以滿足國防現代化建設對通信裝備的更高要求，未來發展前景值得關注。

　　2Q25 通信行業在 AI 算力、運營商、物聯網等多領域呈現出積極的發展态勢，各細分賽道機遇凸顯。投資者與行業從業者可緊密關注上述領域的動态，把握行業發展脈搏，在變革中尋找新的增長契機，實現價值的提升與創造。