生物科技并購市場升溫：年内交易額超去年全年，明星基金預言 “真熱浪尚未到來”

生物科技行業并購熱潮正加速湧動。總部位于英國的明星基金 —— 國際生物科技信托(International Biotechnology Trust，IBT)最新觀點指出，随着全球大型制藥公司為填補 “專利懸崖” 缺口、尋找新營收來源，今年生物科技領域的并購反彈趨勢将進一步強化。而更值得關注的是，盡管當前市場已顯現熱度，但機構普遍認為，真正的并購高峰仍未到來。​

一、案例與業績：IBT 精準捕捉并購機會，年内 8 家持倉企業被收購​

不久前，諾和諾德宣布以最高 52 億美元收購美國生物制藥公司 Akero Therapeutics 的消息，成為生物科技并購市場的又一重磅案例 —— 交易宣布當日，Akero 股價暴漲超 16%。對 IBT 而言，這是一次精準的投資回報：Akero 不僅是其前十大持倉标的，更是自 2020 年以來，IBT 投資組合中第 33 家被收購的企業，也是 2025 年的第 8 家。​

出色的并購标的捕捉能力，推動 IBT 業績表現亮眼。數據顯示，該基金過去一年淨資産回報率達 27%，擊敗了 92% 的同行;截至 9 月底，其仍持有約 90 家生物科技公司股票，且其中多家被市場視為 “潛在并購标的”，例如 Madrigal Pharmaceuticals、Avidity Biosciences，以及因新藥獲美國監管批準而股價翻倍的 Insmed。​

“我們最看好臨床風險較低、正準備上市或剛上市的公司。”IBT 基金經理 Ailsa Craig 解釋投資邏輯，這類企業正是大型制藥公司的 “心頭好”，“藥企不想承擔早期試驗失敗的風險，更願意通過并購快速獲取成熟的藥物資産。” 這一策略與市場趨勢高度契合 ——Needham & Co. 分析師 Joseph Stringer 通過統計 2018 年以來 155 起交易發現，超七成被并購的生物科技上市公司擁有臨床後期實驗藥物，44% 的收購案直接涉及已上市藥品。​

二、數據印證：年内交易額突破 1110 億美元，超去年全年規模​

并購市場的熱度，早已在數據上清晰體現。截至目前，2025 年全球生物科技制藥領域并購交易金額已突破 1110 億美元，這一數字不僅遠超去年全年的 710 億美元，更較往年同期實現大幅增長。投行 Stifel 分析師 William Crighton 直言：“并購市場正明顯升溫，而 IBT 在捕捉這類機會上表現尤為出色。”​

推動并購熱潮的核心驅動力，是大型制藥公司面臨的 “專利懸崖” 壓力。數據顯示，到 2030 年，歐美制藥商約 3600 億美元的年銷售額将因專利到期、仿制藥競争而面臨流失風險。“目前的并購規模仍不足以支撐藥企營收繼續增長。”Craig 指出，大規模專利到期浪潮已迫在眉睫，“多數企業都需要數十億美元級的新藥物資産來填補空缺，當前的并購活動隻是‘預熱’。”​

此外，外部環境的改善也為并購 “松綁”。近年因美國拜登政府加強反壟斷審查而受到抑制的生物制藥交易，如今阻力已明顯減輕;同時，下半年貿易政策波動減少，進一步釋放了市場活力，8 月份的并購活動尤為旺盛。疊加金融市場對美聯儲進一步降息的預期，資金對生物科技闆塊的關注度持續提升 —— 截至 10 月中旬美股收盤，納斯達克生物科技指數年内累漲 18%，已接近四年來高點。​

三、未來趨勢：“小型并購” 成主流，罕見病領域受關注​

盡管市場升溫明顯，但機構認為，未來生物科技并購将呈現更清晰的結構性特征。IBT 經理 Marek Poszepczynski 觀察到，當前大型藥廠更傾向于 “小型并購(bolt-on deals)”，而非巨額合并，“互相合并通常解決不了‘專利懸崖’問題，反而可能讓營收缺口更大。” 通過收購中小型生物科技公司的成熟藥物資産，既能快速補充産品線，又能控制風險，成為藥企的最優選擇。​

從領域來看，罕見病賽道被視為并購 “潛力區”。截至 9 月底，罕見病領域占 IBT 投資組合的近三分之一。“罕見病是制藥公司可能重點布局的領域。”Craig 分析，一方面，罕見病藥物市場競争相對較小，利潤空間穩定;另一方面，新一屆美國政府可能加快罕見病藥物審批速度，進一步提升該領域資産的吸引力。​

對于未來市場走向，IBT 團隊的判斷明确：“真熱浪尚未到來。”Craig 強調，随着 “專利懸崖” 壓力持續逼近，以及更多藥企完成戰略布局調整，未來一段時間内，生物科技領域的并購規模将進一步擴大，“我們不是專門的并購獵手，但從制藥業思維出發，就能站在并購浪潮的前沿。” 這一觀點，也為當前生物科技投資與行業發展提供了重要參考。