金斯瑞生物科技業績亮眼：營收大增 81.9% 經調淨利增速超 5 倍 彰顯穿越周期的盈利韌性

　　複雜多變的全球環境中，機遇與挑戰并存。當前，國産創新藥出海案例頻現，頂層政策支持持續加碼(如丙類目錄推出)，有力拉動創新藥産業鍊需求;資本市場上，港股創新藥闆塊大幅上揚，恒生創新藥指數(HSIDI.HI)年内累計漲幅達 104.75%，創 2018 年以來半年度最大漲幅紀錄。

　　在此背景下，恰逢成立 23 周年的金斯瑞，于 2025 年 8 月 8 日迎來戰略升級裡程碑 —— 發布生命科學業務全球品牌煥新計劃。全新品牌理念 “Scripting Possibilities” 的推出，彰顯其以更貼合現代生物技術革新速度與複雜性的姿态擁抱未來的決心。

　　回望發展曆程，金斯瑞在各業務闆塊的戰略布局始終展現精準前瞻性：無論是深耕中國大陸市場，還是角逐全球舞台，公司不僅取得突破性進展，更在多個細分領域樹立了全球生物科技産業的技術标杆。

　　近日，公司發布 2025 年上半年業績：營收大增 81.9%，持續經營業務經調整淨利潤同比激增 509.6%。這份成績單背後，蘊藏着怎樣的增長邏輯?

　　營收與盈利能力雙爆發 規模效應顯著增強

　　金斯瑞上半年業績亮眼，展現出強大的經營韌性：

　　營收高速增長：實現營業收入 5.188 億美元，同比增長 81.9%;

　　盈利水平躍升：毛利潤達 3.206 億美元，同比增長 140.1%;持續經營業務經調整淨利潤 1.78 億美元，同比激增 509.6%;淨利潤虧損收窄至 2450 萬美元，較上年同期 2.156 億美元的虧損大幅改善，印證公司盈利能力持續提升及規模效應顯著增強。

　　各業務闆塊收入多點開花：

　　生命科學服務和産品業務：收入 2.476 億美元，同比增長 11.3%;

　　生物藥 CDMO 業務：表現尤為亮眼，收入 2.469 億美元，同比暴增 511.1%;

　　工業合成生物學産品：收入 2830 萬美元，同比增長 8.4%。

　　盈利端細分表現：

　　生命科學業務調整後經營利潤約 4640 萬美元;

　　蓬勃生物調整後經營利潤 1.50 億美元;

　　百斯傑調整後經營利潤虧損 60 萬美元;

　　傳奇集團于 2025 年第二季度實現調整後淨利潤轉正。

　　此外，公司資金儲備充足：截至 2025 年 6 月 30 日，現金儲備達 9.67 億美元，為後續研發投入及資産布局提供堅實保障。

　　多闆塊協同發力 構築核心競争力護城河

　　1. 生命科學服務和産品：全球行業龍頭 開拓新增長曲線

　　作為金斯瑞的基石業務，生命科學闆塊長期保持穩健優異的業績。2025 年上半年，盡管外部環境存在部分市場波動，仍服務全球超 4.2 萬位客戶，實現收入近 2.48 億美元，同比增長 11.3%。

　　公司并未止步于 “全球最大基因合成平台” 的既有優勢，而是持續推進多平台協同發展：

　　蛋白及抗體業務收入占比迅速提升至超 30%，其中定制蛋白服務收入同比增幅達 52%;

　　TurboCHO 高通量平台承接半數以上 AI 藥物研發需求，覆蓋雙抗、多抗等前沿領域;面向外包客戶的平台交付量增長超 46%，面向内部蛋白生産客戶的基因供應量同比增長超 40%;

　　AmMag Quatro 自動化儀器市場認可度持續提升，累計為全球 Top20 藥企中的 17 家提供 154 台控制器及 282 個附加模塊。

　　同時，公司針對客戶内部生産研發需求推出 CFXpress 試劑盒，并籌備 TurboCHO 試劑盒，不僅有望擴大市場規模、提升毛利，更将推動蛋白表達産業技術變革。

　　全球化布局加速推進：2025 年底前，全球四大工廠将實現全自動化生産，構建 AI 驅動的黑燈工廠體系。其中，美國分子生産基地預計 2025 年降低 60% 生産成本并提升效率;至 2026 年底，全球 60% 産能将由自主 AI 智造中心承接，實現更快速交付、更高準确率及更強供應鍊韌性。

　　2. 生物藥 CDMO：行業複蘇期 重回高增長通道

　　作為醫藥領域新型研發生産外包模式，CDMO 行業短期雖承壓，但長期随着海外投融資環境回暖有望觸底反彈。

　　金斯瑞子公司蓬勃生物(ProBio)依托生命科學領域技術積澱，構建一站式生物藥研發生産平台，專注為細胞基因治療(CGT)、疫苗及抗體蛋白藥物提供從靶點開發到商業化生産的端到端 CDMO 服務。2025 年上半年，其 CDMO 業務收入達 2.469 億美元，同比大增 511.1%;即便剔除與禮新合作相關的一次性預付款，仍保持強勁雙位數增長。

　　相較于傳統 CDMO 模式，蓬勃生物采用更靈活的合作方式(付費服務、共同開發、資産買斷及對外授權等)。2025 年上半年，公司已收到禮新項目首付款分成;根據默沙東二季度财報會披露，禮新醫藥與默沙東合作的 LM-299 技術轉移已于 7 月完成，預計第三季度确認 3 億美元技術轉移裡程碑款項，項目推進符合預期，而蓬勃生物有權獲得該交易裡程碑款項的 25% 分成。目前，公司累計達成 16 項對外授權合作，其中 4 個項目已進入臨床階段。

　　此外，蓬勃生物擁有超 30 個預開發項目，涵蓋多種分子類型及高價值靶點，其自主專利的 CD3 VHH 管線正與多個國際藥企洽談對外授權，預計 2025 年底或 2026 年初有望達成合作。産能建設方面，CGT 領域已推出 GMP 質粒生産服務并完成多個訂單交付，AAV 載體服務同步上線并獲 CMC 訂單;抗體蛋白領域，鎮江基地保持滿産，計劃 2026 年初完成産能擴産。

　　3. 工業合成生物産品：創新驅動 高端市場份額持續擴大

　　相較于全球工業酶制劑競争格局，中國高端市場準入門檻高，普通玩家難以進入。金斯瑞子公司百斯傑(Bestzyme)作為本土工業酶企業代表，憑借研發創新能力、充足産能及成熟商業化運作，持續擴大本土市場份額，深化與頭部客戶合作。2025 年上半年，其收入達 2830 萬美元，同比增長 8.4%。

　　産品進展上，合成生物學管線持續突破并邁向商業化：

　　洗滌酶自 2023 年推出以來，過去三個半年銷售複合增長率高達 58%，未來幾年有望維持高速增長;

　　創新合成生物學産品甜蛋白已獲 FDA GRAS 認證，占地 5000 平米的甜蛋白商業化生産設施預計 2026 年中正式投産。

　　4. 細胞治療：核心産品加速放量 迎來盈利拐點

　　金斯瑞聯營公司傳奇生物核心産品加速放量，迎來重大盈利拐點：2025 年第二季度，CARVYKTI 淨銷售額約 4.39 億美元，同比增長 136%，成為迄今為止表現最強勁的 CAR-T 産品;在美國，超過一半的 CARVYKTI 使用發生在早期治療階段，目前已在全球治療超 7500 名難治及複發性多發性骨髓瘤患者。

　　根據規劃，傳奇生物預計 2025 年底實現 CARVYKTI 的運營盈虧平衡，2026 年實現公司整體經營盈利，其财務指标的持續改善預期将對集團合并财務報表産生積極影響。

　　未來展望：三重維度奠定長期增長動能

　　金斯瑞交出亮眼成績單後，未來發展路徑可從三個維度觀察：

　　1. 行業紅利：創新藥回暖拉動 CXO 需求

　　創新藥市場回暖有望拉動上遊 CXO 需求，為公司注入持續動能。年内國産創新藥出海授權頻現、政策支持創新藥發展、多款國産重磅創新藥獲批、生物科技企業商業化進程加速等，均推動上遊 CXO 需求增長。作為細胞和基因工程領域首家實現一站式服務的龍頭企業，金斯瑞有望率先受益。

　　2. 戰略布局：全球化産能抵禦地緣波動

　　盡管地緣政治摩擦仍存，金斯瑞已提前完成全球化産能布局，海外本土化運營優勢顯著。随着美國霍普維爾基地 CGT 産能落地、新加坡 / 荷蘭分子工廠投産，公司将更高效承接歐美市場需求，增強供應鍊韌性，引領行業穿越周期。

　　3. 估值潛力：盈利拐點共振打開上行空間

　　當前，生命科學業務開辟新增長曲線，蓬勃生物與百斯傑迎來增長拐點，傳奇生物 2025 年底實現 CARVYKTI 運營盈虧平衡并于 2026 年貢獻正向利潤，多重盈利拐點共振。

　　根據公司業績指引，管理層信心充足：

　　生命科學業務全年收入指引上調，預計增長 13%-15%，經調整淨利潤率約 18%;

　　蓬勃生物維持年初收入指引，預計下半年确認一筆新的裡程碑收入;

　　百斯傑下半年增速有望顯著高于上半年，預計毛利持續改善，保持全年收入指引。

　　從估值指标看，截至 8 月 19 日收盤，公司市淨率(PB)為 1.129 倍，處于上市以來中樞偏下區間，向上彈性顯著。多家券商認可其潛力：中金維持 2025-2026 年盈利預測及 “跑赢行業” 評級，基于 DCF 估值法上調目标價 22.2% 至 21.50 港元，對應 21.3% 上行空間;交銀國際強調，在海外市場開拓、技術升級及産能擴張驅動下，公司核心業務收入中長期有望維持雙位數增長，維持目标價 28.75 港元及 “買入” 評級。

　　小結

　　在全球化變局與産業重構浪潮中，企業如何穿越周期實現可持續增長，是時代賦予的必答題。金斯瑞以逆勢躍升的答卷，完成從 “中國制造” 到 “全球智造” 的戰略升維 —— 其密鑰是以創新為舵、以國際化為錨：全球生産基地織就風險防控網絡，開放授權生态打開價值裂變空間。

　　随着 “Scripting Possibilities” 品牌哲學在全球實驗室的具象化，金斯瑞正将技術話語權轉化為産業領導力。其踐行的不僅是一家企業的成長邏輯，更昭示着中國創新力量深度參與全球生命科學治理的範式革命 —— 當智造燈塔于東方點亮，市場終将見證這份韌性的長期溢價。