上海國資基金 18.51 億入主康華生物：國資賦能生物科技企業的新路徑

　　7 月 20 日晚間，成都康華生物制品股份有限公司(下稱 “康華生物”)的一則公告，揭開了上海國資布局生物科技領域的重要動作 —— 通過股權轉讓與表決權委托相結合的方式，上海萬可欣生物科技合夥企業(下稱 “萬可欣生物”)以 18.51 億元對價獲得康華生物 29.99% 的表決權，成為其控股股東。這一交易不僅重塑了康華生物的股權結構，更凸顯了地方國資通過資本紐帶賦能生物科技企業的戰略邏輯。

　　交易架構：股權 + 表決權委托實現控制權交割

　　此次交易采用 “股份轉讓 + 表決權委托” 的組合模式，形成清晰的控制權轉移路徑：

　　股份轉讓：康華生物原控股股東王振滔及其一緻行動人、持股 5% 以上股東濟南康悅齊明投資，合計向萬可欣生物轉讓 2846.66 萬股股份，占總股本(剔除回購賬戶股份)的 21.91%，轉讓對價 18.51 億元;

　　表決權委托：王振滔将剩餘 8.08% 股份對應的表決權、提名權等獨家委托給萬可欣生物行使。

　　交易完成後，萬可欣生物實際擁有 29.99% 的表決權，康華生物控股股東變更為萬可欣生物，因後者無實際控制人，公司實際控制人從王振滔變更為 “無實際控制人”。這種架構既滿足了國資對控制權的需求，又為企業保留了一定的經營靈活性。

　　從萬可欣生物的股權背景看，其由上海生物醫藥并購基金(持股 80.21%)與上海醫藥集團(持股 19.79%)共同組建，而上海生物醫藥并購基金的最大出資方是上海國投先導私募基金(出資 45.34%)—— 後者作為上海市 2024 年設立的三大先導産業母基金之一，專注于生物醫藥領域投資。這意味着，康華生物背後已注入深厚的上海國資資源。

　　國資賦能：從資金支持到産業鍊協同的多維助力

　　對于康華生物而言，此次引入國資股東的價值遠超資金層面，将在研發、産能、産業鍊等維度形成顯著支撐：

　　資金後盾破解研發瓶頸：作為國内首家生産人二倍體細胞狂犬病疫苗的企業，康華生物近年來在疫苗研發上持續發力，2024 年初重組六價諾如病毒疫苗對外授權即彰顯其技術實力。但生物制品研發具有 “高投入、長周期” 特點，上海國資背景的萬可欣生物可提供穩定的資金支持，助力其在新型疫苗、生物技術等領域的管線拓展。

　　産業鍊資源加速整合：萬可欣生物依托上海生物醫藥并購基金與上海醫藥集團的資源網絡，有望推動康華生物與産業鍊上下遊企業的協同。例如，在疫苗生産原料供應、冷鍊物流配送、市場渠道拓展等環節，借助國資平台的産業整合能力，提升運營效率。

　　戰略視野提升抗風險能力：面對生物制品行業日益激烈的競争和技術疊代壓力，國資股東的介入可幫助康華生物制定更長遠的發展戰略。正如科技部專家周迪所言，國資背景帶來的 “戰略視野與資源網絡”，将助力企業在多元化布局、國際合作等方面突破瓶頸。

　　行業啟示：國資資本介入生物科技的模式探索

　　此次交易是地方國資參與生物科技企業的典型案例，其模式創新值得關注：

　　控制權設計的靈活性：通過 “股份轉讓 + 表決權委托” 實現接近 30% 的表決權，既避免了全面要約收購的繁瑣，又确保了國資對企業的實際影響力，為類似交易提供了可複制的架構參考。

　　“鍊主” 企業培育邏輯：上海生物醫藥并購基金本身的定位是 “賦能鍊主企業整合創新藥、高端器械等前沿領域”，此次入主康華生物，或将其打造為疫苗領域的 “鍊主”，通過資本力量推動行業資源整合。

　　平衡創新與穩健的關系：生物科技企業需要持續創新活力，而國資的介入往往伴随規範治理的要求。康華生物變更為 “無實際控制人” 狀态，既引入了國資資源，又保留了管理層的經營自主性，這種平衡為企業長期發展奠定基礎。

　　對于康華生物而言，此次易主是機遇與挑戰并存 —— 國資賦能能否轉化為研發突破與市場擴張的實效，仍需時間檢驗。但可以肯定的是，在上海國資的加持下，這家深耕疫苗領域的生物科技企業，正站在産業鍊整合與技術升級的新起點，其發展路徑也将為更多生物科技企業與國資資本的合作提供參考樣本。