蔚來一年：從破産邊緣到“泡沫之巅”

　　近期，蔚來、小鵬和理想汽車都公布了好于華爾街預期的财報，這不斷推升了這些公司的股價。蔚來汽車過去一年從破産的邊緣又重回“泡沫之巅”，股價上漲超過20倍。

　　一些投資者因此開始嘗試從中國的汽車制造新勢力中尋找下一個“特斯拉”。但是，市場人士認為，無論是從市場價值還是技術角度，中國的電動汽車制造商想要超過特斯拉仍面臨巨大的挑戰。

　　特斯拉拯救了蔚來。

　　受特斯拉股價暴漲的影響，今年在美國上市的新能源汽車廠商的市值迅速膨脹。蔚來汽車市值已連續超過寶馬和戴姆勒，近736億美元;小鵬汽車市值也超過百度，達460億美元。但是，特斯拉的市值已經達到5500億美元，與這個數字相差很大。

　　"市場認為，這些新興的電動汽車企業有着不同的商業模式，不管是能源、數字化還是下一代車型，都是不同的，因此，每個企業都有機會。"Automobility汽車顧問公司創始人羅威(BillRusso)告訴第一财經記者，“傳統車企的估值不斷被市場低估，而這些新興汽車品牌更受投資者青睐。遊戲尚未結束，但汽車制造新勢力的崛起将會持續下去。」

　　據統計，蔚來、理想、小鵬和威馬四大中國品牌電動車在中國的市場份額在今年1-10月間不斷上升，并連續兩個季度在9-10月期間超過了特斯拉，4家車企在中國的銷量總和在10月達到14790輛，而特斯拉在中國的銷量總和是12143輛。

　　他們擁有非常強大的數字化基因，在其背後是一個強大的生态系統，從而推高了他們的價值。Rowey告訴第一财經記者：“在一個萬維網時代，電動汽車市場将以指數形式增長。

　　發布消息稱，蔚來汽車投資于騰訊、百度和京東;小鵬汽車投資于阿裡巴巴和小米;理想汽車投資于美團和字節跳車。

　　雖然中國電動汽車市場發展迅速，市場規模有望超過美國，但市場對中國新能源汽車的非理性增長仍存在分歧。市場分析師認為，中國新興電動車車企的市場價值與其業務現實背道而馳。

　　這并不是說這些企業沒有泡沫，而是說泡沫太大了。汽車技術公司一位高管告訴第一财經記者，“股價并不能反映企業的商業本質，這些企業的估值的快速上升正是利用了公衆情緒的炒作。”

　　這位人士認為，特斯拉股價今年的上漲挽救了蔚來汽車。蔚來的所有業務都已瀕臨破産，因此特斯拉的股價拯救了它們。“但是這些公司都不是特斯拉，雖然看上去和特斯拉很像，但是打開了汽車的外殼，從技術角度來說，汽車之間的差别不在一個層次上，因此泡沫很大，”他告訴第一财經記者。

　　但他也承認，從消費者的角度來說，要讓他們識别技術是非常困難的。因此，新興的中國電動車企可以快速地與特斯拉競争中國市場份額。

　　巨大的市場不可能支撐起價值。

　　據蔚來汽車公布的業績，第三季度蔚來汽車銷售增加146%，至6.28億美元，并交付12206輛車，雖然這隻是特斯拉四年前的水平。

　　在蔚來汽車的收益公布之前，美國做空機構香椽(CitronResearch)曾做空該公司，并一度引發抛售。香椽認為，蔚來汽車的業務永遠無法支撐620億美元的估值。

　　但是蔚來汽車的股票很快就上漲了，這意味着市場上仍然存在着對中國新興造車勢力的看漲和看空情緒。美國銀行，德意志銀行和摩根大通均上調蔚來汽車目标股價。美國銀行預計蔚來汽車将在2023年實現盈利，這比此前預期提前了一年。

　　“蔚來、理想和比亞迪都屬于世界上創新能力的電動車公司，”美國證券公司WedbushSecurities的董事總經理DanIves說。中國是電動汽車的發展機遇，其增長速度将是美國當前汽車市場增長速度的8-9倍。

　　目前，中國僅有4.5%的轎車使用電動汽車，據韋德布什估計，到2027年，這一數字将達到10%。分析人士認為，中國市場規模大到足以給業界企業提供成長機會，但能否實現自身價值則是另外一回事。

　　若以市銷率來看，蔚來、小鵬和理想汽車目前的估值都不低，市銷率都在十多倍以上，比特斯拉還高。

　　同時，由于價格下降等因素，特斯拉在中國的銷售增長很快，将占到中國電動汽車市場的40%。上星期，特斯拉公司宣布，将投資4200萬元在中國生産超級充電樁，以擴大電動汽車的銷售。

　　Evers表示，特斯拉從其上海超級工廠獲得了規模優勢，該工廠已在2019年底開始生産Model3電動汽車，并将在明年開始生産SUVModelY。艾夫斯在一份報告中寫道：“這家工廠幫助特斯拉公司建立了當地的供應鍊，并提高了其品牌知名度，從而使其保持在中國更為昂貴的電動車市場上的領導地位。

　　另外，分析家認為特斯拉的真正優勢在于知識産權。最近，馬斯克在社交媒體上公開指責小鵬汽車抄襲他人。這些國内廠商無疑都在模仿特斯拉，但許多事情并非模仿就能學會的。一個自動駕駛技術人員告訴第一财經記者：“這需要大量的軟件和半導體專業知識。