格力電器兩融餘額站穩 60 億！融資淨流出疊加機構持倉調整，龍頭估值争議待解

12 月 3 日，家電行業龍頭格力電器(000651)股價微跌 0.22%，收盤價 40.81 元，當日成交額達 15.24 億元。與平淡股價形成對比的是其活躍的兩融市場表現，當日公司獲 1.04 億元融資買入的同時，融資償還規模達 1.31 億元，疊加融券餘額處于近一年較高位，兩融數據折射出市場對這家家電巨頭的多空博弈加劇。而近期營收利潤的小幅下滑、機構持倉的調整，更讓這場圍繞龍頭企業的價值博弈增添了幾分複雜性。

兩融市場多空博弈，餘額維持高位水平

12 月 3 日格力電器的兩融交易呈現出明顯的多空拉鋸态勢，整體餘額保持在高位區間。融資端出現資金淨流出态勢，但整體餘額依舊堅挺。當日 1.04 億元的融資買入額，體現了部分杠杆資金對格力電器的認可，但 1.31 億元的高額償還額，最終導緻 2737.73 萬元的融資淨流出。不過從累計規模來看，截至當日融資餘額達 60.19 億元，占流通市值的 2.63%，且這一數值超過近一年 70% 分位水平。這意味着盡管當日出現短期資金撤離，長期來看杠杆資金對格力的看多意願仍處于較高水平，其龍頭地位和穩定的基本面仍是部分資金的持倉底氣。

融券端同步處于近一年較高位，看空力量不容忽視。當日格力電器融券賣出 1.19 萬股，對應賣出金額 48.56 萬元，同時融券償還 2.28 萬股，最終融券餘量 52.45 萬股，融券餘額達 2140.48 萬元，超過近一年 50% 分位水平。融券餘額的高位狀态，反映出市場中存在一部分投資者對公司短期表現持謹慎态度，選擇通過融券交易規避潛在風險。兩種力量交織下，截至 12 月 3 日格力電器兩融餘額合計穩定在 60.40 億元，成為市場對其關注度居高不下的直接體現。

業績微降疊加股東結構變化，市場預期現分歧

兩融市場的博弈，背後是格力電器近期基本面與股東結構變化引發的市場預期分化。從經營業績來看，公司 2025 年面臨着短期增長壓力。1 - 9 月實現營業收入 1376.54 億元，同比減少 6.62%;歸母淨利潤 214.61 億元，同比減少 2.27%。不過值得注意的是，這種業績小幅下滑并未動搖其行業地位，上半年格力中央空調以超 15% 的市場占有率繼續位居行業首位，除濕機線下零售額市場份額更是達到 27.03%。同時公司在光伏空調、AI 智能空調等領域持續推出創新産品，工業制品及綠色能源、智能裝備等業務均實現同比增長，成為對沖主業短期壓力的重要力量格力。

股東與機構持倉的變化進一步加劇了市場分歧。截至 9 月 30 日，格力電器股東戶數增至 57.51 萬，較上期大幅增加 45.76%，而人均流通股則減少 31.39%，股權呈現出明顯的分散趨勢。機構方面，多家大型 ETF 出現減持動作，其中香港中央結算有限公司減持 1.62 億股，華泰柏瑞、易方達等旗下滬深 300ETF 也紛紛小幅減持。不過中國證券金融股份有限公司 1.80 億股的持股數量保持不變，顯示出不同機構對格力電器的未來發展路徑存在明顯認知差異。

龍頭底蘊猶存，高分紅與轉型成破局關鍵

盡管短期面臨諸多變量，但格力電器積累的核心優勢仍為其提供了較強的抗風險能力。在技術層面，公司累計申請專利超 13 萬項，擁有 16 個研究院和全球最大的空調研發中心，2025 年第三季度還新增兩項壓縮機領域的 “國際領先” 技術，技術壁壘持續築牢格力。在品牌與服務端，家用空調 “十年免費包修” 政策形成了獨特的品牌護城河，連續七年獲得企業市場質量信用 AAA 級認證，這些無形資産成為支撐其市場份額的重要保障。

高分紅政策則成為吸引長期資金的重要亮點。A 股上市以來，格力電器累計派現金額已達 1420.54 億元，僅近三年累計派現就有 411.25 億元。當前公司市盈率僅 7.21 左右，疊加穩定的分紅力度，使其在波動的市場中具備較強的防禦屬性，這也是融資餘額能長期維持高位的重要原因之一。

與此同時，格力也在通過多元轉型和渠道革新尋求新增長曲線。董明珠健康家門店已拓展至 1012 家，加速推動市場從 “格力 = 空調” 的單一認知向全屋智能家電轉變格力。海外市場方面，其産品已進入 190 多個國家和地區，自主品牌占比達 70%，巴西等海外生産基地的布局更助力其實現本地化運營，為長期增長打開空間格力。

對于投資者而言，格力電器當前的多空博弈，本質是短期業績波動與長期價值的權衡。後續可重點關注三大方向：一是空調主業的需求複蘇情況，尤其是高端産品能否持續帶動盈利提升;二是工業制品、智能裝備等新業務的增長動能，能否從補充業務成長為核心增長極;三是海外市場與渠道改革的落地成效。若這些方面出現積極突破，有望進一步凝聚市場共識，推動資金博弈向利好方向傾斜。