2025 年 8 月 29 日，格力電器(000651.SZ)發布 2025 年半年報，交出一份 “增利不增收” 的成績單：上半年實現營業收入 973.25 億元，同比下降 2.46%;歸母淨利潤 144.12 億元，同比微增 1.95%。尤其第二季度業績承壓明顯，營收 599.80 億元(同比下滑 12.11%)、歸母淨利潤 85.08 億元(同比下滑 10.07%)，與一季度的高增長(營收 + 13.78%、淨利潤 + 26.29%)形成鮮明反差。
從近五年數據看，這是格力電器上半年營收增速首次下滑，但淨利潤絕對值仍創曆史新高，折射出公司在行業競争加劇、主業承壓背景下，通過成本控制與效率優化實現盈利 “保穩” 的現實。而 “董明珠健康家” 戰略落地、與孟羽童和解直播、董事會換屆等事件，雖為企業注入短期話題熱度，卻尚未完全轉化為業務增長動能，格力電器正面臨 “守主業” 與 “謀新局” 的雙重考驗。
一、業績解構：營收下滑與淨利微增的矛盾背後
(一)核心數據：二季度成業績 “分水嶺”
格力電器上半年業績呈現 “前高後低” 态勢：
一季度：受益于春節消費旺季與空調換新需求釋放，營收、淨利潤分别同比增長 13.78%、26.29%，為全年業績奠定基礎;
二季度：受空調市場價格戰加劇、中高端需求疲軟影響，營收與淨利潤同比雙雙下滑超 10%，直接拖累上半年整體營收增速轉負。
值得注意的是，盡管營收下滑，公司上半年歸母淨利潤仍同比微增 1.95%，且絕對值創近五年同期新高。這一 “矛盾” 背後，是格力電器通過供應鍊優化、生産效率提升實現成本壓降 —— 半年報雖未披露具體成本數據，但結合行業普遍情況推測，原材料價格回落(如銅、鋼等)與内部降本措施，支撐了淨利潤的相對穩定。
(二)主業承壓：空調業務拖累營收，毛利率微降
作為格力電器的 “壓艙石”，消費電器業務(以暖通空調為主)占主營收入近八成，但其表現直接拉低了整體營收：
上半年消費電器業務營收 762.79 億元，同比下滑 5.09%，是營收下降的核心原因;
該業務毛利率 33.20%，同比減少 0.29 個百分點，反映出價格競争對盈利空間的擠壓。
從行業環境看，空調市場的 “量增價減” 是重要外部因素：
據産業在線數據，2025 年上半年中國家用空調銷量同比增長 8.3%，但中央空調銷售規模同比下滑 5.5%，内銷額因房地産調整與項目需求乏力下滑 10.1%;
奧維雲網數據顯示，二季度家用空調線上 2100 元以下低端機銷量占比首次突破 50%，中高端需求承壓，而格力電器在中高端市場的傳統優勢難以充分發揮，被迫卷入價格競争。
二、市場競争：價格戰升級，小米等新勢力沖擊前三格局
2025 年上半年，空調行業競争進入 “白熱化” 階段，格力電器面臨來自頭部同行與新興玩家的雙重壓力：
(一)價格戰：“以價換量” 成行業常态，格力堅守品質但承壓
面對市場競争，部分企業選擇 “偷工減料、低價搶市”，格力電器董事長董明珠公開批評這一現象：“劣質空調維修成本遠高于購機成本，耗電量更是正常産品的兩倍”，強調公司将堅守品質。但行業價格内卷仍對格力造成沖擊：
奧維羅盤數據顯示，上半年空調線上市場，格力市占率 23.62%，同比微降 0.17%;而小米空調市占率 15.32%，同比大增 4.78%，增速顯著高于行業平均。
(二)格局挑戰：小米劍指前三，格力 “第三” 地位受威脅
小米集團對空調業務的野心持續凸顯：
小米總裁盧偉冰明确提出 “2024 年空調業務中國市場第四，2025 年坐穩第三，2030 年做到數一數二” 的目标，且表示 “上半年扛住價格戰沖擊，實現量價齊升”;
參考海爾智家 2024 年空調營收 490 億元，小米若要沖擊第三，需突破 500 億元營收規模，這意味着将直接分流格力、海爾的市場份額。目前 “美的 - 格力 - 海爾” 的前三格局雖未被打破，但格力的 “第三” 位置已面臨小米的直接挑戰，二季度業績下滑或與此有關。
三、内部變革：戰略新動作與未達預期的 “新增長極”
為應對市場壓力，格力電器上半年推出多項變革舉措，但從短期效果看，新業務尚未形成有效支撐：
(一)“董明珠健康家”：場景化戰略落地，渠道擴張提速
戰略發布：一季度，格力正式推出 “董明珠健康家” 全新品牌，聚焦空氣健康、用水健康、洗護健康、膳食健康等場景，通過 “場景化體驗 + 數據可視化 + 智能交互” 重構零售價值鍊;
渠道擴張：3 月北京首店開業，董明珠曾表示 “未來目标 1 萬家門店”，市場總監朱磊補充 “2025 年計劃開設 3000 家”，試圖通過線下場景店強化用戶體驗，彌補傳統渠道流量流失;
短期成效：目前門店擴張仍處于初期階段，尚未有公開數據顯示其對營收的貢獻，且面臨 “線下獲客成本高、消費者場景認知不足” 的挑戰，短期難成主力增長極。
(二)直播營銷：董明珠與孟羽童 “冰釋前嫌”，流量轉化有限
話題營銷：5 月，董明珠與前 “接班人” 孟羽童通過 “520 共同直播” 實現 “冰釋前嫌”，單場直播引發廣泛關注，短期帶動品牌熱度提升;
效果局限：直播更多停留在 “話題引流” 層面，未形成 “流量 - 轉化 - 複購” 的完整鍊路，且格力直播仍以 “賣貨” 為主，缺乏内容創新，與新興家電品牌的直播電商玩法存在差距，對營收的實際拉動有限。
(三)産品多元化：從空調向冰洗延伸，新品貢獻度低
産品創新：上半年推出光伏家用空調、熱泵洗護機、雙系統平嵌冰箱、冷煙機等新品，試圖從 “空調單品類” 向 “全家電品類” 拓展;
業績占比：半年報未披露冰洗等新品類的具體營收數據，但市場反饋顯示，其冰洗業務仍處于 “小衆市場”，與美的、海爾的全品類優勢差距明顯，對整體營收的補充作用微弱。
(四)董事會換屆：董明珠連任董事長，接班人計劃再提
治理調整：4 月，格力電器完成董事會換屆，董明珠連任第十三屆董事會董事長，同時卸任總裁職務，由張偉接任總裁，實現 “董事長 + 總裁” 分設，治理結構更趨規範;
接班人進展：董明珠在與俞敏洪對話中透露 “已安排 3-4 名接班人預備人選，在不同崗位鍛煉”，但也強調 “即使任期不到，能力不行也會調整”，顯示出接班人選拔的嚴謹性，但短期内仍以董明珠為核心的管理團隊主導戰略，變革節奏偏穩健。
四、投資者關注：分紅 “斷檔” 與股價承壓
除業績外，格力電器上半年的分紅政策與股價表現也引發投資者關注：
分紅調整：半年報顯示，公司 “計劃不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本”，而 2024 年上半年公司推出 “每 10 股派 10 元” 的高分紅方案，分紅政策的 “斷檔” 被市場解讀為 “短期現金流承壓” 或 “為新業務儲備資金”，引發部分投資者擔憂;
股價反應：半年報發布後，格力電器股價開盤下行，8 月 29 日收盤報 42.60 元 / 股，跌幅 5.88%，反映出市場對業績下滑、分紅調整的負面預期，短期内投資者信心需進一步修複。
五、結語：短期承壓與長期破局的關鍵
格力電器 2025 年上半年的 “營收下滑、淨利微增”，是行業周期、市場競争與内部變革疊加的結果：短期看，空調主業承壓是核心矛盾，價格戰與新勢力沖擊将持續考驗公司的成本控制與市場應對能力;長期看，“董明珠健康家” 場景化戰略、全品類拓展與渠道變革是破局關鍵，但需解決 “戰略落地速度”“新業務盈利模型”“年輕化營銷” 三大問題。
對于投資者而言，需關注三大信号：一是空調主業能否在三季度傳統旺季實現營收回升;二是 “董明珠健康家” 門店擴張與單店盈利數據;三是冰洗等新品類的市場接受度。若這些信号逐步向好，格力電器或能逐步走出短期承壓區間，重回增長軌道;反之，若主業持續疲軟、新業務進展緩慢，公司恐将面臨更大的市場份額流失風險。
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