家電三季報全景透視：白電清潔電器領跑增長 小家電集成竈深陷調整周期

　　一、行業整體概況：政策紅利驅動結構性分化

　　随着 2024 年三季報披露收官，家電行業呈現顯著的結構性分化格局：白電與清潔電器成為增長雙引擎，而小家電、集成竈等品類仍陷調整。奧維雲網數據顯示，以舊換新政策推動傳統大家電零售額同比增長 8.7%，新興品類幹衣機銷量增速達 42%，但廚房小家電均價同比下滑 4.8%，行業價格内卷持續。

　　二、白電闆塊：出口高增與結構升級雙輪驅動

　　(一)核心數據表現

　　空調市場：9 月空調銷售同比增長 21.4%，其中出口增速達 39.8%，中東、拉美等新興市場需求爆發;1-9 月冰箱銷量同比增長 11%，出口增量貢獻超 60%。

　　企業表現：美的集團營收同比增長 15.2% 領跑行業，海爾智家淨利潤同比增 12.8%，格力電器營收微降但淨利潤降幅收窄至 3.7%。

　　(二)關鍵驅動因素

　　海外市場突破：TCL 智家海外收入占比達 58%，墨西哥工廠産能釋放推動美洲市場份額提升至 12%;海信家電東盟合資公司帶動東南亞營收增長 35%。

　　渠道與物流整合：海爾智家并表日日順物流後，國内配送時效提升 40%，海外本地化服務成本降低 25%。

　　(三)風險與機遇

　　風險：澳柯瑪營收下滑 18.3%，歸母淨利潤暴跌 89.7%，面臨退市風險;

　　機遇：長虹美菱商用冷鍊業務增長 45%，成為新利潤增長點。

　　三、顯示與電視：面闆回暖難掩終端低迷

　　(一)面闆與終端分化

　　面闆端：TCL 科技半導體顯示業務營收增 25.7%，淨利潤同比改善 60.67 億元，中小尺寸面闆結構性漲價支撐利潤;

　　終端端：1-9 月彩電内銷同比下滑 4.6%，康佳集團營收縮水 22.5%，極米科技由盈轉虧，虧損額達 8600 萬元。

　　(二)結構性亮點

　　海信視像境外收入增 16.38%，85 英寸以上大屏電視銷量占比提升至 28%，毛利率較中小尺寸高 12 個百分點。天風證券指出，面闆價格三季度小幅下行，公司四季度盈利壓力有望緩解。

　　四、廚電與集成竈：地産拖累下的冰火兩重天

　　(一)傳統廚電分化

　　老闆電器：營收同比降 11.2%，淨利潤降 15.7%，工程渠道受地産拖累收入下滑 27%;

　　華帝股份：營收增 8.3%，淨利潤增 5.6%，下沉渠道增速達 22%，優于行業平均水平。

　　(二)集成竈行業寒冬

　　火星人營收降 23.5%，淨利潤降 78.2%;億田智能由盈轉虧，虧損 3200 萬元。浙江美大推出以舊換新專屬機型，渠道優化後單店效率提升 15%，成為行業少數韌性标的。

　　五、小家電：外銷支撐與内銷内卷并存

　　(一)行業數據掃描

　　前三季度廚房小家電零售額降 4.6%，均價降 4.8%，空氣炸鍋銷量同比下滑 35%;

　　蘇泊爾外銷依賴母公司 SEB 集團，訂單穩定增長 12%，内銷高端化産品占比提升至 35%。

　　(二)典型企業表現

　　小熊電器：毛利率降 3.2 個百分點，絞肉機等長尾品類銷量降 28%，業績連續三季度下滑;

　　新寶股份：ODM 業務增長 18%，歐美客戶訂單回暖，帶動整體營收增 10.5%。

　　六、清潔電器：高增賽道現分化迹象

　　(一)行業整體表現

　　1-9 月清潔電器銷售額增 11%，銷量增 17.9%，洗地機、掃拖一體機滲透率分别達 23%、41%。石頭科技營收增 18.2%，海外市場占比提升至 62%。

　　(二)龍頭承壓原因

　　科沃斯營收降 5.7%，主因：

　　海外集中促銷拉低毛利率 2.3 個百分點;

　　國内線上渠道競争加劇，投流費用率提升 1.8 個百分點。

　　七、分析師觀點與行業展望

　　(一)短期驅動因素

　　以舊換新政策覆蓋品類擴容至 12 類，預計 Q4 拉動家電消費超 500 億元;

　　原材料價格回落(銅價同比降 12%)，有望提升白電企業毛利率 2-3 個百分點。

　　(二)長期結構性機會

　　高端化：萬元以上冰箱銷量增 35%，COLMO 等高端品牌成為美的增長新引擎;

　　智能化：清潔電器 AI 導航功能滲透率從 15% 提升至 32%，帶動均價上漲 18%;

　　全球化：TCL 智家、海爾智家海外收入占比超 50%，規避國内市場波動風險。

　　八、風險提示與投資策略

　　(一)潛在風險

　　房地産新開工面積同比降 14.5%，或持續壓制廚電、集成竈需求;

　　海外地緣政治風險加劇，可能影響家電出口增速(當前出口占比約 35%)。

　　(二)布局建議

　　增持闆塊：白電龍頭(美的、海爾)、清潔電器(石頭科技)、出口型小家電(新寶股份);

　　觀望闆塊：集成竈、傳統電視、長尾小家電，等待需求回暖信号。

　　結語：在分化中尋找确定性增長

　　2024 年三季度家電行業的分化行情，本質是消費複蘇不均衡與産業升級不同步的集中體現。白電與清潔電器憑借全球化布局和産品創新領跑行業，而依賴國内存量市場的品類仍需消化調整壓力。随着以舊換新政策深化與原材料成本下行，行業有望在 Q4 迎來盈利修複，但結構性機會仍将主導市場表現。對于企業而言，唯有加快高端化、智能化、全球化轉型，才能在激烈的競争中占據先機。